藍色游標要告「裁員門」女員工 150億公關公司後院滅火失敗

公關第一股藍色游標這次要給自己"公關"了。

剛剛，藍標傳媒聲明稱，針對被辭員工再發聲控訴藍色游標事件，將對其侵害性言論提起法律訴訟。此前，藍色游標前女職員韓某兩度發文稱，藍色游標套路裁員和故意抹黑其形象，一時引發輿論關注。

大摩財經了解到，這家以快速併購擴張的公關公司近期"風波"不斷，除了被曝出暴力裁員外，業績暴跌、股價劇烈波動、第一大股東變更、兩名董事辭職以及聯合創始人回歸董事會等消息，都讓市場的目光聚焦到藍色游標身上。

值得一提的是，在聯想系公司成為第一大股東後，一度令藍色游標低落的股價起死回生。截至今日，藍色游標市值為154億元，較2015年巔峰時跌去七成。

聯想系入主

前不久，藍色游標的三名聯合創始人——許志平、陳良華及吳鐵將佔公司總股本5.98%的股份，作價9.3億元轉讓給聯想系公司西藏耀旺。轉讓後，西藏耀旺與一致行動人合計持有藍色游標9.31%股份，比例超過現有實控人趙文權，成為藍色游標第一大股東。這意味著聯想系正式入主藍色游標。

據悉，藍色游標股權變更後，趙文權持股比例仍為6.65%，其享有的股份對應表決權總額則由25.98%降為19.92%，但仍為公司實控人。

隨後，藍色游標又通過子公司以1.5億元的代價取得深圳眾贏25%股權。據了解，深圳眾贏和西藏耀旺均為聯想旗下西藏考拉科技的子公司。考拉科技董事長為孫陶然，持有西藏耀旺33%股份，他亦是藍色游標聯合創始人之一。

據其公告，西藏耀旺擬未來一年將增持不超過5%的藍色游標股份。也就是說，西藏耀旺未來持股比例很可能超過14%，這一數據很接近趙文權在藍色游標中的表決權份額。

2008年，藍色游標為了上市，五名聯合創始人——孫陶然、趙文權、吳鐵、徐志平和陳良華完成股份改造成為聯席股東。2016年，除趙文權外的四人將自己持有的全部股份對應表決權委託給趙文權，然後陸續從公司離職，且不再擔任董事。藍色游標實控人由此變成趙文權一人。

3月19日，藍色游標宣布，董事趙欣舸和蔣晞亮辭職，繼任者將是孫陶然和徐氫。孫陶然還有個身份是拉卡拉集團掌舵人，徐氫則是拉卡拉支付公司自然人股東。

孫陶然再度回歸藍色游標董事會，以及聯想系西藏耀旺的增持計劃，引發外界對藍色游標未來由誰掌舵的猜測。對此，孫陶然表示，他將提供戰略支持，而趙文權仍主持大局，未來藍色游標將定位為一家數據科技公司。

併購後遺症

藍色游標正面臨增收不增利的窘境。據其2017年業績快報顯示，該公司去年營收152.52億元，同比增23.81%；歸屬於上市公司股東的凈利潤僅為2.42億元，同比下降62.2%。

對於凈利潤暴跌的原因，藍色游標解釋稱，主要是投資性收益及營業外收入等非經常性損益利潤較上年同期同比大幅下降。

作為A股市場上耀眼的"併購王"，藍色游標近年來在連續擴張中飛速發展。據不完全統計，藍色游標已併購逾20家企業，參股40餘家公司。涉及數字營銷、廣告技術，電子商務，互聯網金融等多個領域，主營業務也從單一的公共關係服務，轉型到綜合智能營銷服務。

數據顯示，藍色游標自上市以來共募資145億用來增持或收購股權。趙文權曾在2016年年報中稱，併購收入已超過公司自有業務，123億元的營收中有90億元來自併購。這個比例已經接近75%。

多次併購的結果是沉重的資產負債率。數據顯示，2015年、2016年以及2017年前三季度，藍色游標資產負債率分別為66.75%、64.45%及58.43%，而同期行業平均資產負債率維持在40%左右。

藍色游標的資產負債結構令人擔憂。一般來說，像藍色游標這樣主要從事服務業，基本沒有固定資產的公司，負債率一般不會太高。

儘管藍色游標資產負債率高企，但併購的效果是明顯的。大摩財經梳理其歷年年報發現，藍色游標營收增速一直保持較高水平。藍色游標2010年上市，當年營收僅為4.86億元，2016年就達到123.19億元，六年漲幅超過25倍。此外，其凈利潤在2015年之前也一直保持不小的增幅。不過，也正是併購讓藍色游標"栽了跟頭"。

由於併購本身具備較高風險，特別是併購對賭協議結束後，巨額商譽可能成為定時炸彈。一旦併購標的業績下滑，相關商譽減值就會大幅影響公司業績。

藍色游標就是因商譽減值遭遇"黑天鵝"事件。2015年，因三家家子公司業績未達預期，藍色游標計提9.16億元的商譽和無形資產減值，導致當年凈利僅為0.68億元，同比下降90.45%。一時成為市場焦點。

由於傳統廣告業務受到新型科技公司的衝擊，藍色游標從2015年就開始嘗試轉型。但從藍色游標最近表現和年度業績來看，似乎並沒有成功。

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