IPO觀察：業績觸碰「隱形紅線」或成現場檢查重點

近日有媒體報道，知情人士透露，今年IPO大檢查已於近日正式啟動。與以往抽查不同的是，此次檢查項目的一個共同點就是連續三年凈利潤不超過1億元。有投行人士對上述媒體稱「連續三年凈利合計不過億的都要撤」。

此前，記者曾對大發審委審核下的企業業績分析發現，IPO企業3年凈利潤(未扣非)高於1.5億元，其過會率會大大提高，創業板3年凈利潤合計高於1億元，其過會率會明顯提高，可看作業績的「隱形紅線」。

「審核紅線」會從「隱形」走向「明面」嗎?這又折射出監管層怎樣的監管思路?

為何給出「窗口指導」意見?

在上述媒體報道中，北京一位大型券商投行人士表示，「預審員會先溝通，給機會主動撤，如果不撤的話就查。連續三年凈利不到1個億的差不多都要查。」

在業內人士看來，上述屬於典型的「窗口指導」。

窗口指導是一種勸諭式監管手段，通常是中央銀行通過勸告和建議來影響商業銀行信貸行為，是一種溫和的、非強制性的貨幣政策工具。

在北京天咨律所尹律師看來，雖然窗口指導並不形成正式發布的規範性文件，但是很多時候，柔性手段的窗口指導反映了監管思路的最新變化，在實務中，窗口指導是觀察新政策的信號燈之一。

對於監管層給出上述窗口指導意見的考慮，一位資深投行人士表示，監管層意圖很明顯，就是通過提高標準，將具有真實盈利能力和市場競爭力的優質企業篩選出來。在見識了A股上市公司這麼多「大開眼界」的事情後，監管層就開始提高這個市場的入門標準了。

IPO撤退潮將至?未必!

據上述媒體報道，相關投行保薦代表人表示，「我們項目之所以被抽中，就是因為連續三年凈利潤沒有過億。所以，現在我們也在糾結到底是撤還是不撤。監管層給的時間很緊，我們需要儘快作出決定。」

那麼，此窗口指導會否立竿見影地引發一波IPO申請「撤單潮」?

在一位不願具名的資深投行人士看來，對所謂的「撤單潮」，作謹慎預計更為合適。

上述投行人士表示，自新任發審委上任以來，審核趨嚴的局勢從未鬆懈，本次窗口指導意見仍然體現了監管思路的一以貫之，在實務中，自身存在明顯瑕疵的企業，在本次窗口指導之前已陸續撤回了IPO申請。本次「撤單潮」或許並不會出現市場預期的迅猛之勢。

著名經濟學家宋清輝則指出，提高上市的財務門檻，在一定程度上能夠提高上市企業的資質，這是證券市場能夠健康發展的一個堅實的基礎。

另一位投行人士也有同樣的看法，「除了極個別的情況外，提高財務門檻大概率可以提高上市企業的資質。」他強調，市場佔有率、盈利水平達到一定規模，通常也意味著企業到了自身或者行業周期的成熟期。相反，一些處在自身或行業生命周期早期的企業，利潤規模雖然小，但是如果盈利能力確實好、確實有核心優勢，上市後的空間很大。

那麼，提高財務門檻與註冊制改革的長期目標是否相匹配，還是會短期內進一步鞏固審核制?

一位資深投行人士認為，此舉是與註冊制的長期目標相匹配的。只有把規矩立好了，將來把決定權放給交易所才有章可循。註冊制不代表沒有標準，中國香港和美國也都有上市的標準。

哪些IPO企業可能撤單?

上述消息一出，引來市場的強烈關注，其中，最忐忑煎熬的自然是尚在排隊的擬IPO企業及其保薦券商。

Wind顯示，正在排隊的IPO企業中，有約110家企業近3年扣非後凈利潤合計不足1億。其中，最後1年不足5000萬的企業有96家。這些企業或需要面臨「撤或查」的抉擇。

「3年凈利潤不足1個億」是否終將導致上述企業「黯然」止步呢?

答案是未必。

按照上述窗口指導意見，不願意撤回材料的企業，很有可能面臨現場檢查，現場檢查並不意味著被否，資質優秀的企業自然能夠笑到最後。

2018年3月9日，證監會核發了上海愛嬰室商務服務股份有限公司(下稱：愛嬰室)的批文，愛嬰室於2017年4月28日被發行監管部抽中，接受首發企業信息披露質量抽查，該現場檢查並沒有影響其最終過會。同樣在4月28日被抽中現場檢查的廣東宏川智慧物流股份有限公司於2018年1月26日成功過會。

在市場的矚目下，誰能決定上述企業「生或死」的命運，恐怕還是企業自己。

（編輯：鄭惠敏）

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