用友網路：業績拐點顯現，雲服務業務迎重大突破華創計算機陳寶健團隊

事項

公司發布2017年年報，實現營業收入63.44億元，同比增長24.1%；實現歸母凈利潤3.89億元，同比增長97.1%。

主要觀點

1. 新業務增長迅猛，業績拐點顯現

2017年公司3.0戰略實施效果顯著，實現營業收入63.44億元，同比增長24.1%。分業務來看，傳統軟體業務實現收入51.32億元，同比增長8%；雲服務業務（不含金融類雲服務）實現收入 4.09億元，同比增長249.9%；金融服務業務實現收入8.03億元，同比增長 229.3%。新業務營收（雲服務+金融服務）佔總營收的比重增長迅猛，由2016年的7%上升至2017年19%。受益於收入的快速增長，以及盈利能力、經營效率的顯著提升，公司凈利潤高速增長97.1%，業績拐點顯現。

2. 轉型成效卓著，雲業務取得跨越式發展

2017年雲服務業務營收增幅近250%，其中，面向大中型客戶營收同比增長256%，面向小微企業客戶營收同比增長177.8%，用友雲平台（PaaS）收入近1億元。公司雲服務業務的企業客戶數達393萬家，同比增長47%；付費企業客戶數同比增長266%。此外，公司雲產品線不斷豐富，下半年聚焦成長型企業推出重磅雲ERP產品—U8 Cloud。隨著戰略重心聚焦以及標杆性產品的推出，公司雲業務持續高增長可期。

3. 乘智能製造之東風，工業互聯網領域戰果累累

國家政策利好迭出，智能製造持續升溫，公司把握行業機遇，在工業互聯網領域不斷取得突破。公司入選工信部第一批智能製造系統解決方案供應商推薦目錄；發布用友工業互聯網平台「精智」和用友智能工廠2.0版，連續簽約鞍鋼、深圳特發、大亞聖象、江銅集團等大型集團客戶；同時，公司與江西省政府、浙江省經濟和信息化委員會、湖北省經濟和信息化委員會等簽署戰略合作協議，推動區域工業雲項目建設，助推企業上雲。

4.投資建議

預測公司2018-2020年凈利潤分別為5.93億/8.19億/10.40億，對應估值為82倍/59倍/47倍，維持「推薦」評級。

5.風險提示

傳統軟體業務增長趨緩；雲業務落地不及預期；市場競爭加劇

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