中美貿易摩擦風險加大，油脂行情將何去何從？

來源丨天下糧倉網

編輯 | 陸家嘴大宗商品論壇，轉載請註明出處

導語

路透社援引美國大豆協會（ASA）稱，中國官員表示美國大豆將是中國對特朗普政府徵收鋼鐵鋁關稅實行報復的頭號目標。美國農業團體很久就開始擔心中國可能放慢採購農產品，導致已經步履維艱的美國農業雪上加霜。美國大豆協會的一份聲明稱，我們直接從中方獲悉，美國大豆是貿易報復的首要目標。

受上則消息影響，美豆承壓大跌，電子盤大豆5月盤中最低一度跌至1032美分，較3月2日的高點1082.4大跌50.4美分。阿根廷降雨預期雖然增添市場利空氣氛，但美豆短短六個工作日跌幅如此之大，也是受到了上述消息的利空影響。

附圖：美豆價格走勢圖

眾所周知，美國出產的大豆有三分之一出口到中國，可以說中國是美國大豆的主要進口國，隨著中美貿易摩擦將加大，更加證實了那種所謂中國別無選擇只能從美國購買大豆的想法是徹頭徹尾的錯誤。而2月第三周本應運往中國的36.17萬噸美豆被退貨，原因不明。若貿易戰正式打響，美豆的出口將會受到非常大的影響。中國將會把目光放到南美大豆上面，阿根廷及巴西產區的任何變化都會牽動著市場的心。

而此時此刻，市場炙手可熱的題材就是阿根廷天氣。截至3月7日的一周里，阿根廷的乾旱天氣持續，大豆單產顯著下降，且收穫面積減少。因此交易所將2017/18年度大豆產量調低到4200萬噸，低於上周預期的4400萬噸，比年度初期預測值低了足足1200萬噸，也低於2016/17年度的5750萬噸。雖然氣象預報顯示阿根廷大豆產區將會出現小雨，但是這場雨來的有些晚，對於玉米和大豆作物的提振甚微。

巴西方面，巴西地理及統計研究所(IBGE)將巴西大豆產量預測數據上調至1.132億噸，比上月預測值高出80萬噸，與Conab和美國農業部的預測1.13億噸相一致。農戶一直在減少頭季玉米播種面積，轉而播種大豆，這促使IBGE將大豆播種面積數據上調至3470萬公頃。

我們再重新回過頭來看看中美貿易摩擦升級，這對市場的影響，我們可以從兩方面來看：

01

短期影響

從正常邏輯上理解，美豆出口減少，中國則會把進口方面轉至南美大豆，將會增加阿根廷和巴西的進口量。這對美豆將會形成明顯的壓制。

02

長期影響

阿根廷產量繼續被下調，如果中國持續的從阿根廷和巴西進口大豆，隨著進口量的增加，升水也會水漲船高，那麼中國的進口成本勢必會提高，這將會反應在國內的價格上面。成本提高之後，中國的油廠利潤也將會受到影響，進而影響買船，那麼就很有可能出現一種情況：減少大豆進口量！大豆進口量減少，油廠壓榨量下降，豆油產出量自然也會減少，國內的供求關係就會發生轉變，油脂供大於求的現象將會逐步緩解。

所以，從短期來看，中美若發生貿易戰對豆類市場有利空效應，於中長線而言，形勢發生轉變的可能性則比較大。

不過，由於阿根廷產區天氣不確定性較大，阿根廷產量或繼續下調，乾旱天氣炒作隨時可能重啟，目前美豆尚有支撐。另外，受巴西運輸遲滯影響，國內3月到港量大幅調低，據我們最新調查顯示，2018年3月份國內各港口進口大豆預報到港95船605萬噸，較2月份的556萬噸增長8.8%，低於之前預期的670萬噸，較去年同期的627萬噸下降3.5%。

目前豆油庫存下降勢頭雖然放緩，截止3月9日，國內豆油商業庫存總量139.78萬噸，較上周同期的139.48萬噸增0.3萬噸，增幅為0.22%，較上個月同期的146萬噸降6.22萬噸降幅為4.26%，但仍高於往年同期，較去年同期的113萬噸增26.78萬噸幅增23.7%，五年均值則是在97.25萬噸。但近日市場需求良好，據Cofeed統計，上周全國主要工廠豆油成交總量為155400噸，較上周的136600噸增18800噸，日均成交量為31080噸。油廠自然挺價，港口工廠一些基差價格也有所上調，以華東為例，上周4月基差為Y1805加40-50元/噸，今日已經提高到Y1805+80元/噸，由此也可以反應出工廠的心態。技術面看，大連盤豆油1805合約支撐位在5600元/噸。

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