趙昀熙：黃金大漲之際白銀卻在拖後腿，一個可怕的信號已經釋出？

年初迄今黃金上漲了3.3%，白銀卻下跌了3.1%，這使得兩者比率已經達到了82，創逾兩年來最高水平。為何白銀表現遠遜於黃金？金銀比達到極端區域又釋放了一個什麼樣的警報？

今年迄今，黃金期貨價格上漲了3.3%，白銀卻拖了後腿，下跌了3.1%。兩者的價格差距意味著金銀比已經達到了82，較10年均值高出27%，也是兩年來的最高水平。

在部分投資者看來，較高的金銀率是一個負面的經濟指標。前兩次金銀比突破80分別是在市場擔憂中國經濟放緩的2016年初和發生了金融危機的2008年。當基金經理人認為市場將迎來劇震時，他們往往會選擇黃金，而當他們擔憂全球經濟增長放緩而導致消費下滑時，他們便會拋售白銀。

近期該比率上漲，一個重要原因便是，受喜劇參半的經濟數據和貿易保護主義政策影響，投資人開始擔憂全球經濟可能放緩。白銀被廣泛應用於醫療設備和家用電器中，同時也是太陽能電池板中使用的光伏電池的主要組成部分，這也是增長最快的白銀需求來源。

工業用途占白銀需求量的約55％，這令一些貿易商將其與銅等基本金屬聯繫起來。美國1月份針對亞洲製造商而宣布徵收的30%太陽能電池板關稅可能會阻止白銀需求的上漲勢頭。

這種情況導致的直接後果便是，白銀倉庫庫存上升。從去年8月至今年2月底，儲存在CME批准倉庫的白銀數量躍升16%至2.51億盎司。目前沒有多少人想購買白銀，煉廠生產了大量的白銀，卻找不到買家。

另一方面，在股市重挫之際，投資者紛紛湧向黃金，但尋求避險或替代資產的基金經理人卻並不看好波動性更大的白銀。截至3月20日當周，對沖基金和其他投機客持有的白銀凈空頭寸達到了2006年有紀錄以來的最極端水平，超越了2月27日當周創下的紀錄。整個2月份白銀ETF錄得了超過3.5億美元的資金流出，為去年9月份以來最大的月度外流。

美國利率的上升也令市場情緒降溫，因為更高的利率會抬高美債收益率、降低大宗商品的吸引力。上周三，美聯儲將聯邦基金利率上調了25個基點，並暗示或在明年後加快加息腳步以保持與經濟增長同步。

不過，也有市場人士認為這是白銀的買入機會。若貿易政策前景和美國利率路徑能得到進一步的明確，這或能安撫市場情緒，扭轉當前黃金與白銀之間的關係。

分析師/趙昀熙

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