美加息不會干擾中國貨幣政策步調

美聯儲日前宣布加息25個基點，這是美國2018年第一次加息，也是美聯儲主席鮑威爾上任以來首次加息。美國加息是其貨幣政策正常化的表現。我國應密切關注主要經濟體貨幣政策正常化進程，但無需緊隨美國等步伐，目前我國並無加息的必要。

美國本次加息獲得全票通過，符合市場預期。自2015年12月啟動金融危機後首次加息以來，到目前美國已經加息6次。這種「漸進式」加息，是美國經濟發展現狀在貨幣政策上的反映，其根本原因在於美國經濟持續復甦。應該說，美國經濟「基本面」支撐美聯儲按照既定節奏加息。加息宣布之後，美國股市小幅下跌，黃金、債市、原油均收漲。

而美聯儲對美國經濟前景的樂觀態度，預示著其未來加息節奏或將加快。今年2月底，鮑威爾在國會聽證會上，展示了其對經濟增長和就業、通脹的充分信心。此次會議，美聯儲公布了對未來經濟的預測，上調了今明兩年的經濟增速，下調了失業率。美聯儲認為，最近幾個月的經濟前景得到強化，經濟活動將在中期溫和擴張，通脹水平會在未來幾個月上升。在這種情況下，部分分析人士認為，2018年加息4次並非不可能。

對於未來兩年，大多數FOMC委員預計，2019年、2020年美聯儲將分別加息3次、2次。與此同時，美聯儲資產負債表也將要收縮到相對正常水平。2017年10月開始，美聯儲啟動「縮表」進程，至2018年第四季度「縮表」規模4500億美元。

但是，美國加息及「縮表」的進程仍然存在不確定性。3月23日，美國擬對總價值約600億美元的中國商品徵收關稅，我國政府立即提出反擊措施，中美貿易摩擦升溫。愈演愈烈的貿易保護主義，將給全球經濟復甦帶來影響。鮑威爾也表示，越來越多美聯儲官員開始對美國貿易政策感到擔憂。當然，這將在多大程度上影響美國經濟增長，是否影響美聯儲按既定加息路徑推進貨幣政策正常化，有待於進一步觀察。

從全球來看，全球貨幣政策進入關鍵時點，主要經濟體貨幣政策從分化走向趨同。2月14日，我國央行在《2017年第四季度中國貨幣政策執行報告》中強調，需要關注主要發達經濟體貨幣政策正常化進程，尤其是美國「寬財政+緊貨幣」政策組合的溢出效應，美國稅改政策是否會引起全球貿易摩擦與全球減稅潮也需密切關注。

儘管如此，貨幣政策作為調控經濟的主要手段之一，許多經濟體試圖通過不同的制度安排以保持貨幣政策獨立性，我國也不例外。3月22日，美國加息之後，我國央行上調逆回購中標利率5個基點，但操作量僅有100億，而當日實現凈回籠1500億。這可以說是對美國加息的反應，但這種反應只具有象徵意義。其實，我國的金融市場利率上升周期領先於美國，跟隨美國加息並無必要。從本次公開市場操作的量來看，這是典型的量價對沖，表明我國央行力求維持貨幣政策的穩健中性。

近期有部分機構預測，我國央行將上調存貸款基準利率。這種可能性不大。首先，目前我國經濟增長仍然面臨一定壓力，居民槓桿率在提高，而加息會對居民消費產生擠出效應。其次，我國通脹壓力並不大。儘管2月份消費價格指數明顯走高，但市場供求等因素並沒有發生實質性變化，短期因素難對物價走勢形成趨勢性影響。再次，我國1月至2月經濟指標向好主要受出口和房地產拉動，而在中美貿易摩擦升溫之下，進出口將不可避免受到一定影響，加息並不是時候。

3月25日，央行行長易綱在「中國發展高層論壇」上表示，下一步貨幣政策將繼續保持穩健中性，綜合運用多種工具的組合和期限的搭配，既保持流動性的合理需求，也促進宏觀槓桿的趨於穩定。因此，我國央行將繼續通過公開市場操作等工具進行預調、微調，增強貨幣政策的靈活性和針對性，把握好穩增長、去槓桿、防風險之間的平衡。我們認為，面對複雜多變的國內外政治經濟形勢，最重要的是把我們自己的事情做好，不斷增強應對外部風險的能力。

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