「獨角獸」虧損仍獲追捧 Dropbox上市大漲

美國時間3月22日，雲存儲獨角獸Dropbox（DBX.Nasdaq）掛牌首日收漲35.6%。雖仍處虧損狀態，但公司依然獲得25倍超額認購，開盤價29美元較發行價上漲38%。業內人士認為，Dropbox依託「自服務」渠道的經營模式獲取超九成收入，不但帶來了公司效能的提升和毛利的改善，還為進軍企業級市場打下了基礎。同時，機構也表達了對Dropbox偏離歷史估值的擔憂，稱將靜觀其業績表現。

90%收入來自「自服務」

Dropbox成立於2007年，總部位於舊金山，主業為幫助用戶共享和存儲照片、音樂和文件等。

公司招股書顯示，2015年、2016年、2017年，Dropbox分別實現營收6.04億美元、8.45億美元和11.07億美元，複合年增長率達35%。但目前公司仍處虧損狀態，2017年凈虧損為1.12億美元，較2016年虧損減少近半。

公司營收主要源於付費用戶。成立至今，Dropbox共發展5億用戶，其中僅1100萬用戶付費（約佔2%），2017年每位付費用戶平均貢獻111.91美元。

廣泛的用戶離不開優秀的商業模式，這家以面向個人用戶服務起家的雲存儲商尤其提到，「我們超過90%的收入來自於『自服務』渠道——也就是用戶通過網站或者APP購買服務。」

業內人士指出，採用免費增長模式，意味著公司效能的提升和毛利的改善。招股書顯示，公司毛利已從2016年的33%增長到2017年的67%，其中，Dropbox銷售和營銷開支產生的毛利要比同類競爭企業Box高出2倍多。

美國股票交易平台Equidate表示，「Dropbox首次公開募股的強勁表現將為2018年更多的科技獨角獸企業走向IPO開啟通道。過去6個月購買了Dropbox股票的投資者將會獲得極豐厚的回報。」

中金公司(港股03908)則表示，因公司具有較高知名度，且當前美股科技IPO供給有限，預期其上市初期股價將較為活躍，長期表現則取決於業績。

進軍企業級用戶市場

公開數據顯示，未來幾年，全球雲存儲市場將以30%的年增速增長，將從2017年的251.71億美元增長到2022年的924.88億美元。

高增長的背後預示著競爭將更加激烈。Dropbox在其招股說明書中列出了包括亞馬遜、蘋果、谷歌、微軟、BOX和Atlassian等在內的競爭對手，並承認目前在名稱識別能力、用戶群和財務資源方面都不如競爭對手。其中，蘋果曾於2009年給出9位數價碼，試圖收購Dropbox。合作未果後，蘋果曾揚言要「殺死」Dropbox，並於2011年推出了自有雲存儲服務iCloud。

為提高抗風險能力，Dropbox繼個人消費級市場後，開始進軍商業和企業級用戶市場，從事企業雲存儲和協同辦公服務。分析人士指出，憑藉「自服務」模式，Dropbox由個人向企業自下而上的推動作用很強，遠遠超過自上而下的企業級用戶市場競爭對手Box。數據顯示，2017年超過40%的企業級用戶團隊中，至少有一位曾經的Dropbox個人付費會員。目前，財富500強企業中，92%的公司有員工使用Dropbox，56%的公司有至少一個Dropbox商業團隊。

Dropbox表示，未來將通過進一步提升企業級產品用戶體驗，來提高付費用戶比例。

此外，Dropbox曾獲得紅杉資本、高盛、貝萊德等巨頭垂青。其中，2014年貝萊德領投Dropbox時，其估值高達100億美元。對此，投資諮詢公司Phil』s Stock World首席執行官Phil Davis分析，「Dropbox仍在虧損，其營收不足以匹配100億美元的估值。必須下調估值以吸引投資者。」因此，Dropbox提交上市申請文件時估值為71億美元，較巔峰期縮水近三分之一。外媒Dara Albright也表示，Dropbox上市初期有可能帶來增長，但未來表現仍需拭目以待。

（中國證券報）

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