「貿易戰」對大陸電子產業影響有限，繼續看好產業升級和創新大周期

事件：

23日凌晨美國總統特朗普正式簽署備忘錄，計劃對從中國進口的600億美元商品加征25%關稅，並限制中國企業對美投資併購。

大陸對美出口中電子終端比重較大，但國產品牌在美銷售較少

2017年大陸對美出口電子和通訊產品總金額約為1600億美元，約佔對美出口總額的35%。據Counterpoint數據，在北美智能機市場，2017年蘋果、三星、LG佔據前三，總份額約75%，而國產機份額較少，中興、聯想排名四五，僅佔11%和5%，華為佔比不足0.5%，其餘可以忽略，合計在美銷量不足國產機全球出貨的8%。總體而言大陸對美的消費電子產品出口以外資品牌組裝代工為主。國產品牌市場開拓仍集中於北美以外地區，其供應鏈受加征關稅影響較小。

組裝代工環節存在外遷可能，上游零組件仍趨於向大陸集中

在「貿易戰」背景下，關稅將成為電子產品組裝環節選址的重要考慮因素。過去十年，大陸電子產業已完成中低端領域的進口替代，同時正迎來歷史性的產業升級機遇，我們判斷低端的組裝環節未來或將出現外遷的趨勢（例如印度上調手機關稅後部份手機廠將組裝環節遷至享受關稅優惠的印尼）。而憑藉資本優勢、工程師紅利等有利因素，大陸零組件企業有望向中高端產品線升級，持續提高產業話語權。

中國是美國電子公司的重要市場

美國對華出口中，電子信息類產品的比重約為40%，其中高端晶元、核心設備等是主要的電子產品。相關美企來自中國的營收佔比較高，包括射頻前端領域的Skyworks (85%)、Qorvo (75%)、Avago(54%)；處理器的高通(69%)、英偉達(56%)、Microchip(41%)、英特爾(40%)；存儲器的美光(55%)；設備和材料的應用材料(47%)、德州儀器(45%)、KLA-Tencor(44%)、Lam Research(43%)等。我們認為如果「貿易戰」發酵，對以上美企亦存在較大的負面影響。

繼續看好大陸電子產業升級機遇以及5G創新大周期

從10年產業轉移周期的維度，我們看好大陸電子產業的新一輪升級，尤其是核心晶元、高端面板和裝備等領域的加速進口替代。而從產業創新周期而言，目前行業正處於以5G為主線的大周期起點。我們重申對電子行業不悲觀，推薦組合為立訊精密、京東方A、歐菲科技、三環集團、信維通信、三安光電、海康威視、大華股份、生益科技、順絡電子、大族激光等。

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