廣發證券年報點評：機構業務多點開花，ROE行業領先

公司年報點評

廣發證券：機構業務多點開花，ROE行業領先

【事項】廣發證券近日披露2017年年報，公司全年實現營業收入215.76億元，同比增4.16%；歸屬於上市公司股東的凈利潤85.95億元，同比增7.04%。EPS為1.13元/股，加權ROE為10.55%，比上年同期增加0.26個百分點，領先於行業。

主要觀點

1.全年傭金率下滑6%，經紀業務市佔率微降，金融科技繼續發展

廣發證券2017年財富管理業務收入80.31億元，同比-10%。公司全年股基成交額市佔率微降0.1個百分點至4.32%，全年傭金率下滑6%。其中，母公司Q4傭金率為3.65%%，較三季度環比下滑2.4%。公司不斷推進零售事業部改革，以科技金融、財富管理、機構經紀和綜合化四輪驅動，完善以客戶需求為導向的金融服務體系。公司自主研發的機器人投顧貝塔牛二期去年已上線，年末手機證券用戶數超過1573萬，同比增長超過50%。

2.投行業務夯實中小企業客戶領域優勢，開拓大客戶

投資銀行業務板塊實現營收27.18億元，同比減少0.74%。廣發在中小企業客戶領域具有廣泛優勢，報告期內完成股權融資主承銷61家（去年54家），行業第一，主承銷金額370.72億元（同比-47%），行業第七。其中，首發項目33家，行業排名第一，IPO主承銷金額169.65億元（同比+139%），排名行業第二。IPO平均每單承銷金額5.14億元，高於去年4.42億元/單的水平，一定程度上反映了大客戶開拓的成果。

3.機構業務多點開花，基金子公司業績亮眼

交易及機構業務板塊實現營收31.34億元，同比增38.24%。廣發證券研究能力突出，去年取得了良好的權益投資收益。與此同時，控制債券投資組合的久期和規模，降低了利率風險。資產託管及基金服務的總資產規模報告期末為1508億元，同比大增44.5%。公司依靠廣發全球資本大力拓展FICC業務，資產配置全球化、多元化。另類投資子公司乾和2017年業績波動較大，營收同比下降近50%。

投資管理業務板塊實現營收70.37億元，同比增13.83%。新規導向下，廣發資管集合資產管理規模同比降33.76%，但仍排名行業第一，主動管理規模排名第二。旗下公募基金穩健發展，私募基金管理子公司廣發信德業績亮眼，營收同比翻番，凈利潤超過去年的4倍達到9.32億。

4.投資建議：

公司ROE居行業前列，機構業務多點開花，收入結構逐漸均衡。投行業務IPO領域保持固有優勢，財富管理轉型堅定，金融科技應用不斷深化。基於此，預計公司2018/2019年EPS為1.27/1.40元，對應PE分別為12.63/11.41倍，對應PB估值為1.32/1.23倍，位於歷史低位，具有較高投資價值，繼續予以推薦。

5.風險提示：政策監管風險，市場系統性風險

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