從「規模之王」到「利潤之王」，看許家印如何打造「新恆大」

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3月26日下午，中國恆大在香港舉行2017全年業績發布會。此次發布會上，恆大交出了一份史上最好的年報，利潤大增負債率大降，從「規模之王」變身「利潤之王」，戰略轉型成效顯著。更令人矚目的是，許家印在發布會上正式宣布「新恆大」到來，明確了恆大的下一步發展方向，劍指世界百強企業。

一、新起點：

恆大砥礪奮進，交出歷史最優成績單

超強執行力下，多項業績指標實現史上最好

據中國恆大年度業績顯示，截止2017年底，企業多項指標再次刷新紀錄，總資產、營業收入、土地儲備等規模指標均在去年的高基數上大幅提升，繼續穩穩佔據第一名的位置。

值得注意的是，恆大在利潤方面更取得了里程碑式的突破，數據顯示，2017年毛利潤1123億，同比大增89%，核心業務凈利潤近乎翻番，從208億增至405億，這也是史上首家房企實現凈利潤突破400億。核心利潤率13%，同比增加3.2個百分點。實現凈利潤370.5億元，大幅上漲110.3%，雖然略低於萬科的372億元，但考慮到去年恆大一次性賣出萬科股票虧損70億元，剔除這個非經常性損益因素，恆大實際的凈利潤超越萬科，成為名副其實的「利潤王」。

強強對決，恆大同樣表現不俗，戰略轉型下憑藉著穩固的基礎和強大的執行力，一步步拉大與其他房企的差距。

表：2017年主要房企核心指標對比

註：中海土儲未考慮中國海外宏洋集團新增土地

多項核心指標十年複合增長率在50%左右，龍頭房企中增長最快

翻看過去十年發展歷程，恆大無疑是發展最為迅猛的房企之一，銷售業績、營業收入、總資產、凈利潤、現金餘額等核心指標的十年複合增長率均達50%以上，位居行業前列。

表：主要房企核心指標十年複合增長率對比

註：中海土儲未考慮中國海外宏洋集團新增土地

恆大此次交出史上最好年報，完成從「高速」到「高質量」的轉型，亮眼的成績也為未來十年的發展奠定了良好基礎。

二、新戰略：

發展路徑清晰，戰略驅動高質量增長

與時俱進方是智者所為，伴隨行業變化，恆大對自身戰略也在不斷做出修正。此次業績發布會上，許家印對恆大的發展重點提出新戰略：堅定不移的實施「規模+效益型」發展模式；堅定不移的實施低負債、低槓桿、低成本、高周轉的「三低一高」經營模式；積極探索高科技產業，逐漸形成以民生地產為基礎，文化旅遊、健康養生為兩翼，高科技產業為龍頭的產業格局。

發展模式：實施「規模+效益型」

嚴格管控三大費用，有效控制成本。恆大的成本管控能力在業界頗受肯定，近年在降低費用上更是下足功夫，強化統一規劃、統一招標、統一配送的標準化運營模式，從規劃設計、招投標、材料供應、工程建設等各個環節節省成本。數據顯示，2017年恆大的三費費用率為7.4%，較2016年同期降低了2.5個百分點。

打造高性價比產品，大力提升產品附加值。恆大曆來堅持打造高性價比精品住宅，並有一套嚴格的精品工程標準，通過打造恆大的全環節精品，奠定產品長期的品質優勢。2017年更是精益求精，重點完善「高配套」使得消費者樂於為品質買單，通過精裝修交樓、配套先行、升級物業服務、完善售後等措施打造精品，過程中所有項目均要求施工單位為全國前十強，所用材料必須為國內外知名品牌，園林環境均按豪宅標準設計，系列舉措之下產品附加值得以大幅提高。

「高性價比精品住宅」同時推動業績持續增長。恆大有著強大的成本控制能力，故能實現在注重品質同時也保障價格契合民生需求，「無理由退房」更使得其優勢明顯，如此高性價比的產品直接推動銷售業績持續高增長，從而有助於利潤總額的迅速增加。

圖：2013-2017年中國恆大銷售業績（億元）

經營模式：實施從「三高一低」向「三低一高」轉變

恆大通過還清永續債，引入1300億戰略投資等手段，順利實現凈負債率大幅下降近六成，資產負債率下降至71.1%。

1、提前還清1129億永續債。2017年初恆大宣布在年內償還三分之二的永續債，截至2017年6月30日恆大就已提前贖回共計1129.4億元永續債，兌現資本市場承諾。

2、引入1300億戰投。恆大去年三輪戰投累計完成1300億元人民幣融資規模，在行業融資處於持續收緊趨勢之下，公司順利引入戰投使得恆大在行業競爭中進一步確立龍頭地位。從投資者來看，包括中信、中融、正威集團、蘇寧、山東高速、深圳廣田等行業巨頭的加入，充分顯示了央企、國企、大型金融機構及戰略合作夥伴對恆大發展前景的認可。

三、新藍圖：

實力恆大，新時代下擘畫新未來

從當前數據表現看，恆大已經取得了顯著的進步，但恆大的目標遠不止於此，會上許家印就基於恆大當下的戰略，明確了至2020年底的奮鬥方向。

1、2020年底實現總資產3萬億。據測算，恆大總資產只需保持19%的複合增長率即可實現目標，遠低於公司過去十年58%的複合增長率。

圖：中國恆大總資產預測（億元）

2、2020年底銷售規模8000億。據測算，恆大後期只需保持17%的複合增長率即可實現目標，整體難度不大。

圖：中國恆大銷售業績預測（億元）

3、2020年底年利稅1500億。恆大若想順利完成1500億的利稅目標，則預計在2020年底利潤約達800億，按照2017年13%的凈利潤率測算，相當於2019年實現約6000億的銷售額即可，按照恆大近年來的銷售勢頭，目標達成難度不大。

4、2020年底負債率下降到同行中低水平。根據恆大此前宣布的降負債率目標，到2019年末資產負債率下降到55%左右。在此次發布會上，恆大強調繼續實施「三低一高」經營模式，推動整體負債率大幅下降。近年行業平均資產負債率維持在70%左右，基於恆大明確的降負債目標和舉措，我們認為該目標基本可實現。

5、2020年底成為世界百強企業。2017年，恆大以318.28億美元的營業收入，躋身《財富》2017世界500強第338位，一舉躍升158位，成為世界500強排名提升最快的企業之一。鑒於2017年恆大全年銷售突破5000億，預計2018年營業收入亦將增至5000億左右，後期若按照20%的複合增長率測算，2020年大概率會突破7000億，約1117億美元，屆時進入世界百強是大概率事件。

圖：中國恆大營業收入預測（億元）