他們都在說的工業互聯網和大數據金融科技，你們看好他們嗎？

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通訊行業

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核心觀點：工業升級乃至國家戰略，工業互聯網有望持續發酵

康旗股份

買入 目標價空間：52%

核心觀點：深度布局大數據金融科技，未來前景值得期待

通訊行業

今天為大家精選的研報是來自華創證券研究所束海峰分析師的報告

核心觀點：

工業互聯網主題研究：工業升級乃國家戰略，工業互聯網主體有望持續發酵

行業評級：推薦

投資觀點：

工業互聯網，新一輪產業變革重中之重

工業互聯網商業本質：降低成本，探尋創新商業模式

投資建議：主題有望持續發酵，建議關注東土科技、富士康、東方國信和用友軟體。業互聯網平台分為三層：邊緣層、PaaS層和應用層。東土科技產品為工業乙太網交換機及大數據產品，主要應用在工業互聯網邊緣層和工業現場；富士康身為精密製造企業，BEACON平台在應用層提供了很多產品應用；東方國信和用友網路分別從大數據和行業軟體兩方面切入工業互聯網平台，成為了PaaS 層供應商。

觀點一：工業互聯網，新一輪產業變革重中之重

工業互聯網平台是面向製造業數字化、網路化、智能化需求，構建基於海量數據採集、匯聚、分析的服務體系，支撐製造資源泛在連接、彈性供給、高效配置的工業雲平台，包括邊緣、平台（工業 PaaS）、應用三大核心層級。

（一）工業升級是國家級戰略

每次工業革命都會給社會帶來久遠的影響，直接決定該歷史時期世界經濟競爭格局。 從下圖可以看到，由於國內的工業革命開始較晚，因此在19世紀的時候中國製造業開始急劇下滑。國內完成三次工業化革命轉型後，中國逐漸恢復世界第一大製造國的地位。工業革命對製造業發展的影響不言而喻，因此中、德、美都紛紛推出了自己的製造業轉型的戰略。

（二）工業互聯網是互聯網和工業的深度結合

工業互聯網平台分為邊緣層、平台層和應用層三大核心層級。邊緣層負責設備接入，對不同的數據結構、協議做解析，處理海量的邊緣數據。平台層（工業 PaaS），邊緣層提取的數據做進一步的管理和分析，挖掘數據的價值，為應用層提供組件。應用層（SaaS）是為開發者提供了應用創新工具，為最終用戶提供現成可用的工業 APP。在整個工業互聯網平台中，需要大量的基礎設施（IaaS）以及安全方面的防護。工業互聯網平台實現了IT 技術和 OT 運營之間的橋接，通過大量的數據提取，大數據分析以及應用開發，可以更好地將現有技術滲透到整個製造過程，從而實現整個生產過程的智能化和最優化。

觀點二：工業互聯網商業本質：降低生產和管理成本，探尋創新商業模式

工業互聯網從功能上看，本質是海量數據的採集、解析以及和工業的應用的結合，從而對工業過程進行優化和改進。

面向工業現場的生產過程優化。針對製造工藝、生產流程、質量、設備、能耗的優化。在這個過程中提升效能和良率，從而大幅提升生產效率，降低成本。GE曾經在2012年就提出了，工業互聯網的效果如果在工業界能夠從效率和成本端提升1%的改進，將在未來15年給全球經濟帶來巨大的收益。

面向企業運營的管理決策優化。企業運營的層面，工業互聯網平台將打通企業運營和現場管理之間的隔閡，動態優化庫存管理，大幅降低庫存成本；將企業前端的銷售業務、財務管理、績效分析等等與製造現場結合，大幅降低企業一體化管理的難度。

面向社會化生產的資源優化配置與協同。將工業互聯網平台的應用場景沿著資源優化的維度，擴展到全社會的範圍，可實現企業的內部環節如產品設計、製造和供應等與外部的需求和能力之間對接。

面向產品生命周期的管理與服務優化。在產品的全生命周期管理上，工業互聯網可以實現全生命周期的產品追溯、遠程維護以及加速迭代敏捷開發等能力。

觀點三：全球積極推動，中國政策頻頻。

中國在2015年政府工作報告中首次提出了「中國製造2025」的計劃。2017年11月國常會通過了《深化「互聯網+現金製造業」發展工業互聯網的指導意見》，並提出了三個階段發展目標：

l2025年：覆蓋各地區、各行業的工業互聯網網路基礎設施基本建成。

l2035年：建成國際領先的工業互聯網網路基礎設施和平台。

l本世紀中葉：工業互聯網創新發展能力、技術產業體系以及融合應用等全面達到國際先進水平，綜合實力進入世界前列。

2018年2月24日，國家製造強國建設領導小組發布通知，設立工業互聯網專項工作組，每年召開會議。2017年12月20日，工信部發布了第一批智能製造系統解決方案供應商推薦目錄，其中列出了23家國內的智能製造系統解決方案供應商，在政策之外，國內的產業鏈也在加大布局力度。

觀點四：產業鏈多方紛紛布局工業互聯網，建議關註：東土科技、用友軟體、東方國信。

應用層以行業用戶和第三方開發者為主，行業用戶如富士康、中聯重科等工業垂直領域的產商。平台層（工業PaaS），如ICT企業和工業軟體企業，就是通過本身的信息技術、軟體能力開始向製造行業延伸，國內代表型企業為用友、東方國信、紫光、阿里等。邊緣層主要起著將數據提取到IT系統的作用。在這個領域國內的參與者有提供工業級乙太網交換機的東土科技、新華三，還有提供行業無線方案的星網銳捷。

（一）平台型公司：東方國信、用友網路

東方國信是國內領先的大數據公司，其主要的技術能力為大數據採集、匯聚、處理、存儲、分析、挖掘、應用等。公司主要戰略為「大數據+行業」，目前公司已經服務於電信、金融、工業、政府等領域。

東方國信推出了工業互聯網平台BIOP面向工業領域雲化的操作系統平台，將大數據、雲計算、人工智慧、新一代信息通訊技術與工業製造理念完美融合。BIOP系統包含完整的數據層、工業平台層（PaaS）和工業應用層（SaaS），是國內布局較為完整的工業互聯網平台。

用友網路初期主要從事財務軟體、管理軟體和其他企業應用軟體的研發、推廣和服務，公司在國內財務軟體和ERP軟體企業中保持著龍頭地位。2010年公司發布《用友雲戰略白皮書》，開始在雲計算和大數據方面進行戰略性的投入。目前用友網路主要業務已經拓展為軟體、雲服務、金融服務。

用友精智工業互聯網平台基於用友雲平台（iUAP）開發而成，包含設備模型、規則引擎、可視化監控、知識庫等模塊。可以適配工業領域常見的通訊協議、多種品牌的數控系統及PLC控制器，實時採集各類設備、各類數據，並完成數據清洗、標準化轉換和存儲，方便ERP、MES等業務系統調用。

（二）應用層公司：富士康

富士康工業互聯網前身為福匠科技，於2015年開始研發工業互聯網平台BEACON，並於2016年正式將BEACON平台應用到了自身的生產流程中。該平台定位是致力於為客戶提供電子設備產品和科技服務解決方案，在不同的場景下，富士康提供了不同的應用平台。

BEACON官網一共公布了8個應用類，在不同的應用類別中BEACON平台都提供了不同的應用產品。富士康此次IPO，將投入約273億元用於募投項目。其中包括工業互聯網平台搭建（21億元）以及各子公司的智能製造項目。

（三）邊緣層公司：東土科技

東土科技公司先後收購了上海遠景數字、東土軍悅科技、拓明科技以及和興宏圖科技等公司，將產品和業務逐漸拓展到大數據及網路服務、軍工專用產品等領域，目前公司產品線分為工業互聯網平台產品、智慧防務產品、智慧城市產品以及能源互聯網產品等四大類。同時東土科技於2014年投資建設東土（宜昌）科技產業園，2016年非公開發行擬投資東土宜昌工業互聯網項目2億元人民幣。2017年12月5日，東土科技在烏鎮世界互聯網大會上發布「Intewell工業互聯網操作系統/雲平台」，公司正式從工業乙太網交換機、大數據業務逐漸向平台化轉型。

康旗股份

今天為大家精選的研報是來自東方證券研究所游涓洋析師的報告

核心觀點：

深度布局大數據金融科技，未來前景值得期待。

康旗股份（300061.SZ） 投資評級：買入

投資建議：

明確大數據金融科技定位，未來空間與前景值得期待。

深入布局跨行業大數據，為智能營銷與金融科技服務提供堅實支撐。

智能營銷、徵信健全以及金融科技服務將是公司核心變現方式。

盈利預測：

因17年商品電銷業務略低於預期，但年底完成並表敬眾科技並將圍繞大數據金融科技戰略做持續布局，因此我們下調17年預測而上調18-19預測；17-19年EPS分別為0.58元、0.84元、1.04元（前預測為0.65元、0.83元和0.97元）。我們認為目前公司合理估值水平應於可比公司一致，給予2018年的29倍市盈率，對應合理股價為24.36元，維持「買入」評級。

觀點一：明確大數據金融科技定位，未來空間與前景值得期待。

康旗股份前身為國內領先的鏡片上市企業康耐特，自2016年併購旗計智能後，公司在2017年進行了更名、管理架構調整、收購敬眾科技等一系列調整與布局，形成了「眼鏡鏡片+大數據金融科技」雙主業框架，明確了大數據金融科技作為公司的核心戰略，並在此基礎上不斷整合業務資源、深化業務布局、拓展業務方向。

我們認為公司從銀行大數據營銷業務為核心逐步擴展到跨行業智能營銷以及徵信、金融科技服務有著良好的基礎。一方面，銀行對眾多金融級數據的需求和巨大的變現空間使得康旗股份整合跨行業數據時具備較好的基礎與條件，另一方面，當多個維度的數據進行交互時，能夠產生新的業務場景與機會。因此，我們認為由於公司的經營模式具備平台化的特點，加之強大的數據分析能力與業務創新能力，以及上市公司平台的資源整合能力，公司圍繞「大數據金融科技」進行布局的前景值得期待。

觀點二：深入布局跨行業大數據，為智能營銷與金融科技服務提供堅實支撐。

康旗股份此前主要業務聚焦銀行卡增值業務創新服務時，主要依賴自身的大數據分析應用能力、產品開發能力和電話營銷服務能力為銀行提供整體解決方案，而在數據端布局並不多，但隨著公司「大數據金融科技」戰略的日益清晰，不斷獲取新的數據源、為跨行業交叉營銷以及金融科技服務提供堅實支撐，正成為公司布局的重點。

2017年11月，公司通過現金收購的方式控股敬眾科技62.5%的股權，對價為3.83億元，敬眾科技是國內領先的航旅大數據服務供應商，主要從事航旅數據分發業務、軟體開發業務及為金融行業和徵信機構等提供徵信數據服務。公司通過向中航信及其子公司採購數據後進行整合、加工及處理實現數據增值，滿足在線旅遊公司、航空代理企業等主體精細化、定製化的航旅數據需求。敬眾科技承諾業績為2017-2019年扣非後凈利潤分別不低於2750萬元、4250萬元和6500萬元。

我們認為敬眾科技的航旅數據資源在康旗股份「大數據金融科技」的戰略定位下，有著較為可觀的價值和豐富的業務拓展空間。一方面，增加了航旅數據後，康旗股份將可獲取更為精準的用戶畫像，有助提升公司原有銀行卡增值服務業務的營銷轉化率，並擴展營銷產品、服務品類；而另一方面，航旅數據也對康旗的徵信數據健全服務、金融科技服務起著良好的支撐作用。同時，康旗股份豐富的合作銀行資源，也將為敬眾科技的徵信業務提供更大的拓展空間。

除了航旅數據領域的布局外，康旗股份未來還將繼續利用上市公司平台資源，通過投資、合作等多種方式獲取更多行業數據資源，如汽車、保險、健康、高鐵等，完善數據布局，為公司的業務發展打下良好的基礎。在不斷擴展數據維度的同時，公司還將建設數據聚合平台「旗計雲」，該平台不僅將匯聚航旅、汽車、高鐵等金融級數據，也將對接互聯網大數據，實現所有數據的打通、整合與處理，利用先進的科技手段釋放數據價值，對公司智能營銷、徵信健全、金融科技服務等業務形成強大支撐。

觀點三：智能營銷、徵信健全以及金融科技服務將是公司核心變現方式。

1.智能營銷：銀行業務持續推進，異業營銷具備更大擴展空間

智能營銷是康旗股份目前最核心的業務與盈利模式，主要包括商品郵購分期、信用卡賬單分期、權益消費產品分期等業務，主要都是圍繞銀行客戶與場景展開。我們認為，隨著數據維度的不斷增加以行業場景的不斷擴展，公司智能營銷業務將有更大的擴展空間。

航旅等維度數據的擴展，將為公司面向銀行客戶的智能營銷業務從轉化率和拓展新服務兩個維度提供助力。通過航旅數據的補充，公司可以獲得更為精準的用戶畫像，從而有助提升商品郵購、信用卡賬單、服務權益分期營銷的轉化率，另外，通過將航旅數據與銀行客戶資料庫進行比對，也有助於銀行向其自身客戶營銷新的符合其需求的新產品或服務線，從而獲得新的收入。

另外，隨著數據維度和行業場景的不斷擴展，公司的智能營銷服務也將由銀行擴展到保險、消費金融等金融行業甚至汽車、航空公司、健康醫療等更多行業。在數據和場景形成交叉後，一方面客戶畫像將更為精準，另一方面也將產生數量眾多、層次豐富的新業務，如將保險產品銷售給銀行客戶，將健康產品銷售給保險客戶，旗計智能可以充分利用自身的業務體系與對接能力，幫助客戶實現客戶數量的拓展及客戶價值的深入挖掘。

2.徵信健全與金融科技服務：定位「賦能者」角色，支持金融機構產品服務創新落地

公司通過長期為金融機構提供智能營銷服務，與銀行等金融機構形成了良好的信任關係與業務合作粘性，基於這樣的基礎，以及公司不斷擴展的數據分析資源、較強的數據分析能力，康旗股份正在積極布局智能風控基礎上的金融科技服務業務，幫助銀行、保險等合作機構提升經營效率，實現共同發展。

盈利預測

我們調整康旗股份2017-2019年凈利潤分別為3.07億元、4.42億元和5.50億元，對應每股收益分別為0.58元、0.84元、1.04元（前預測為0.65元、0.83元和0.97元）。5家可比公司對應的2018、2019年預期市盈率分別為29.49倍和17.92倍，我們認為公司的業務合理估值水平應與可比公司相當，給予2018年29倍預期市盈率，對應合理股價為24.36元，維持買入評級。

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