中國移動：手機數據費的削減帶來不利影響，「收集」評級，目標價：82.00港元

機構：國泰君安

評級：收集

目標價：82.00港元

中國移動 2017 財年的業績符合預期，凈利潤同比增長 5.1%。2017 財年移動業務收入同比增長 3.8%，因較大 4G 用戶規模及 ARPU 值溫和增長的推動。

我們將 2018 財年至 2019 財年的移動 ARPU 分別下調 3.5%/ 4.1%。2017 財年移動 ARPU為人民幣 57.7 元，同比上升 0.3%。由於提速降費政策的推出，中國移動於 2017 財年下調數據流量收費 42%，並預計將於 2018 財年進一步降低 30%以上。我們預計 2018 財年至 2020 年的移動 ARPU 將分別增長-0.5% /0.5%/ 0.7%至人民幣 57.4 元/ 57.7 元/ 58.1 元。

預計 2018 財年至 2020 財年的 EBITDA/服務收入率將分別提升 0.8 個百分點/0.9 個百分點/0.5 個百分點至 41.3%/ 42.1%/ 42.6%。2017 財年 EBITDA/服務收入率同比提升 0.7 個百分點至 40.5%。得益於語音業務較弱的需求，網間互聯費用降低了 0.1%。中國移動於2017 財年下調手機補貼 4%至人民幣 97 億元，因補貼用戶來獲得用戶增長的業務戰略已經轉變。

維持公司的投資評級為「收集」及目標價從 89.00 港元下調至 82.00 港元。我們分別下調2018-2019 年每股盈利預測 4.5%/ 2.8%，是由於調整移動 ARPU 的預測。新目標價相當於 12.0 倍 2018 年市盈率、11.1 倍 2019 年市盈率、10.5 倍 2020 年市盈率及 1.3 倍 2018年市凈率。

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