景氣度提升 醫藥估值「水漲船高」

上周醫藥板塊防禦屬性凸顯，儘管整周仍然小幅下挫，但橫向對比仍跑贏滬深300和創業板綜指，在全行業中排名第二。分析人士解釋，當前行情處於調整區間，醫藥板塊業績的高確定性和行業景氣指數提升，市場對板塊給出了較高估值，投資者可以關注創新葯、醫藥消費升級和「大醫保」受益相關個股。

消費升級助推銷售

從行情上看，上周前四個交易日生物醫藥板塊延續前期領漲勢頭，漲幅達2.56%，在所有板塊中居首位，周五市場受中美交易摩擦影響大幅下挫，板塊周整體漲跌幅為0.94%，僅次於農業，在28個申萬一級行業中排名第二。

從細分板塊層分析，醫療服務、醫藥商業和生物製品表現略勝，分別為+0.31%、-0.06%和-0.15%，分析人士認為主要是由於醫療服務消費屬性較強且景氣度高，出口佔比很小，受事件影響較小。另外，出口佔比最高的原料葯板塊跌幅最大，總體下跌5.74%。

中長期來看，醫藥股的長線價值已經得到了資本市場的認可。中銀國際分析認為，當前國內創新藥物和新興生物技術的熱潮也帶動了資金向生物醫藥板塊流入；進口抗癌藥物零關稅將進一步推動國外新葯進入中國，促使國內葯企加速轉型創新應對挑戰。操作上可以關注創新葯及相關產業鏈，同時建議加大優質中小市值股票配置。另一方面，醫藥板塊的子板塊中藥店個股今年也保持了持續上漲的趨勢。分析認為行業強驅動、新零售價值重估、成長的確定性和持續性是推動藥店板塊持續上漲的主要原因。光大證券研究認為，今年以來持續重點推薦的藥店板塊持續上漲，表現強勁；在行業驅動力方面，藥店行業集中度提升、處方外流和消費升級等因素均明確推動藥店龍頭持續成長；催化劑方面，藥品網售強調以線下監管為核心使得藥店迎來新零售價值重估；長期來看，藥店龍頭成長的確定性和持續性俱佳，是慢牛股的搖籃，在醫藥行業結構明顯分化的大背景下，藥店板塊值得更高的估值溢價，建議長期配置高景氣細分領域的優質公司。具體來看，零售藥店將長期受益於加速整合和處方外流，有望持續高景氣；其次是業績增長確定性高且估值合理的「大醫保」時代受益品種；最後可以關注醫藥板塊的消費升級趨勢及檢驗科集采模式加速推進。

估值切換以守為攻

截至上周五收盤，以TTM整體法(剔除負值)計算，醫藥行業整體市盈率為37.36倍，處於歷史相對低位。相對於整體A股，剔除金融行業的溢價率為32.72%，溢價水平也處於歷史低位。

業績來看，截至3月24日，共有46家醫藥生物行業上市公司發布了2017年年度報告。其中歸屬上市公司股東凈利潤同比增長為正的公司共有39家，其數量約佔發布公司的84.78%。

西南證券認為，每年年初為估值切換最佳時機，2018年醫藥行業PE估值約29倍，但相對於消費領域中其他板塊性價比極高；此外，公募基金對醫藥配置比較低，2017年底公募基金對葯持倉比例約6.6%(扣除醫藥基金)，儘管近期有所提升，但仍處於較低水平。

東吳證券看來，情緒層面分析，未來一個月是中美博弈的關鍵期，金融市場會以避險為主，不妨關注醫藥板塊。配置層面，由於當前的市場環境不確定性增加，市場的防禦需求較強，特別是其他防禦板塊如食品飲料和家用電器等目前配置比例已處高位，所以醫藥的防禦屬性進一步顯現。基本面層面，醫藥行業2018年迎來向上拐點機會。

2017年以來，醫藥製造業利潤增速明顯抬升，景氣上行趨勢顯著。與此同時，醫藥行業的成長邏輯在強化。隨著醫保目錄調整與招標落地，控費政策接近尾聲。一致性評價提升市場集中度，創新葯等引導產業升級的政策為醫藥行業打開成長空間。

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