愛奇藝大幅提高IPO融資額，這麼足的底氣打哪裡來？

2018年，儼然成了在線視頻領域的幸運年，而這一年對於他們來說關鍵詞就一個——IPO。開年以來，鬥魚、虎牙、映客、花椒、B站紛紛爆出即將IPO的傳聞，在市場群情洶湧、熱血沸騰的時候，此前一直傳聞不斷的愛奇藝終於扔下了另一隻靴子，在2月底遞交招股書準備登陸納斯達克，計劃募集資金15億美元，是當年優酷上市擬融資額的整整10倍。

正當市場在驚嘆愛奇藝的融資額巨大之時，3月18日，愛奇藝又更新招股書，一舉將融資總額調至最高募集27.3億美元，比此前計劃的融資規模高出42-58%，並成為今年以來美國證券市場最大規模的首次公開募股。

短短20天，愛奇藝就自信滿滿地將目標調高了12億多美元，愛奇藝的底氣何在？換句話說，愛奇藝真值那麼多錢嗎？華爾街為何對愛奇藝那麼認可？

納斯達克不相信眼淚，本來還相信過夢想和情懷，但大量的夢想和情懷被無情的現實嘲弄之後，華爾街的金融家們終於痛定思痛，重新回到世俗的現實——只相信令人眼前一亮的數據。隨著愛奇藝招股書的公布，愛奇藝過去三年的核心數據也隨之完整展現。我們就以愛奇藝在招股書中透露的數據，分析愛奇藝為何能受到華爾街的青睞。

上圖為愛奇藝在美國路演PPT

看一個公司首先要看它的總營收，這關乎它的江湖地位。愛奇藝2017年總營收為173.784億元，較2016年的112.374億元增長54.6%，對比2015年53.19億元的收入，愛奇藝兩年時間實現了高達226.72%的增長幅度，已然不錯，但依然在預期範圍之內。尤其是在增長速度動輒超過100%的移動互聯網行業，愛奇藝的表現只能說達到預期。

但對視頻網站而言，比營業總額更重要的是它的收入結構，這方面愛奇藝的表現讓人充滿期待。招股書顯示，愛奇藝目前主要以付費會員、在線廣告、內容分發三大類業務為主，比較三年來的收入結構，總的趨勢是會員收入佔比不斷擴大，逐漸與在線廣告收入分庭抗禮，收入結構趨於合理。愛奇藝2015年的會員收入為9.97億元，到2017年年底，這個金額已經暴漲為65億元，兩年增長6.5倍，營收佔比也從18.70%增加到37.60%，提高了一倍有餘，已經與在線廣告46.5%的佔比相差無幾。

更重要的是，在增長率方面，會員付費業務顯然比在線廣告更有潛力。2017年在線廣告的同比增長率僅為44%左右，而付費會員的同比增長已經接近74%。所以，從增長趨勢上來說，愛奇藝的收入結構逐漸偏向於多元化。

伴隨會員收入快速增長的是愛奇藝的付費會員數。招股書披露，2015年末，愛奇藝的付費會員數為1070萬，而2017年末付費會員數增長為5080萬，兩年的時間增長了近4倍，這樣的速度自然讓人刮目相看。更讓人浮想聯翩的是增速依然不減。最新數據顯示，截止2月28日，愛奇藝付費會員數已達到6010萬，僅僅兩個月時間又增長了近1000萬付費用戶。

單單討論愛奇藝的付費用戶數可能還不能理解其中的奧妙，如果和全球最大的視頻網站Netflix做一橫向對比，你就能理解為什麼華爾街的大鱷們會對愛奇藝趨之若鶩了。

截止2017年末，Netflix的付費用戶數近1.2億人，大概是愛奇藝的兩倍，但要注意的是，此時的Netflix，已經是市值超過1200億美元的上市公司，而愛奇藝即使按照招股書的上限每股價格19美元計算，市值也不過160億美元左右，僅僅相當於Netflix的七分之一。

從付費用戶數的發展勢頭上來看，愛奇藝正呈逐漸逼近的態勢。自2015年至2017年，漲幅超374%。而Netflix自2012年至2014年，會員增長僅為72%。再考慮到中國巨大的人口基數，愛奇藝付費用戶數趕上Netflix並不是不可能的事。到那時，愛奇藝的市值過千億大概也不是一廂情願的幻想。二分之一的用戶數，七分之一的市值，這樣一對比，你就能理解華爾街的大鱷們為什麼會紅著眼睛欣喜不已，一再提高愛奇藝的估值了吧。

與付費用戶相關的另一組數據可能不太引人注意，愛奇藝2015年每移動日活躍用戶的平均營收為60.2元，2016年升至89.6元，2017年升至137.9元，年複合增長率為51.3%。這說明愛奇藝不僅用戶數快速增長，而且每個用戶在愛奇藝花的錢還越來越多。如果你有這樣一個公司，客戶基數越來越大，花的錢還越來越多，你還愁收入嗎？躺著就能掙錢啊。這樣的公司股票，誰不想買啊？

招股書里還有一組數據頗為扎眼，愛奇藝在2015到2017年三年間，凈虧損分別為25.75億元，30.74億元，37.36億元。單看這些數據會讓人意外，但綜合觀察國內優愛騰的競爭格局，則屬業界常態：據阿里巴巴集團最新公布的第四季度財報，阿里大文娛單季便虧損了38.28億元，超過愛奇藝去年全年的凈虧損，這其中優土「功不可沒」。此外，騰訊在最近發布的2017業績報告中對視頻的虧損語焉不詳，估計也有難言之隱。

騰訊總裁曾在2017年二季度公開表示在線視頻業務的凈虧損正在擴大，在線視頻業務仍需要一些時間才能實現盈虧平衡。而在媒體爆料消息中，2018年，優酷和騰訊視頻都作出了虧損80億元的預算，而愛奇藝則是30億元。可見同是虧損，愛奇藝還是虧得較少的那一位。這年頭，掙得多不如虧得少，地主家也沒有餘糧啊。

虧損的一個重要原因是愛奇藝在內容購買和原創內容製作方面的持續大量投入，而這同時也是愛奇藝俘獲海量用戶的基礎。財務數據顯示，愛奇藝2017年營收成本總額為人民幣173.87億元，其中內容成本就高達人民幣126.17億元。

通過不遺餘力地在內容選擇、發布模式和內容製作上進行持續創新，愛奇藝最終鑄就了其市場龍頭的地位。根據艾瑞諮詢的報告，愛奇藝的原創內容在中國排名前10的互聯網綜藝節目中佔據了5個，在排名前10的網路原創劇中佔據了6個。

愛奇藝在2015年發布的高預算網路原創電視劇《盜墓筆記》，在發布的24小時內產生了超過1億的流量，總共的流量超過40億。

自2015年以來，愛奇藝已發布了數部獲獎的原創劇集，包括《老九門》和《無證之罪》等，僅上述兩部劇集產生了大約130億流量。該公司還率先推出了一系列非常受歡迎的互聯網綜藝節目，如發佈於2014年、目前已進入第四季的《奇葩說》和《中國有嘻哈》，它們均產生了30億流量。

綜合愛奇藝招股書中所披露的數據，愛奇藝敢於在上市前夕大幅提高融資額至27億美元還是底氣頗足，掙得多，虧得少，增長快，尤其是付費用戶的巨大潛力替它掙足了未來的想像力，也讓華爾街看到了它的價值所在。畢竟，無論市場如何變化，用戶始終是一切商業體的核心。

回顧中國在線視頻發展的歷程，愛奇藝從成立到IPO花了整整八年時間，這八年里，愛奇藝創始人龔宇帶領著他的團隊，見證了視頻先驅優酷、土豆的分別上市、雙方合併、打包賣身的全過程，扛住了優土、搜狐視頻、騰訊視頻等一眾玩家的刀光劍影，穩穩地堅持住了自己的步伐，不急不躁，穩紮穩打，堅持優質高清內容，堅持做好用戶體驗，頗有些「閑庭信步笑看花開花落，寵辱不驚冷觀雲捲雲舒」的氣度。在急躁的商業環境里，愛奇藝給那些踏踏實實的創業者們樹立了一個正面的奮鬥榜樣。

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