股轉系統不到三個月發110份監管函 劍指違規交易

新三板「監管潮」持續上演。針對違規案例，2018年以來股轉系統出具監管公告110份。業內人士指出，隨著市場規模不斷擴大，部分掛牌企業、投資人在信息披露、經營規範及市場交易方面的問題集中暴露。隨著新三板制度改革建設進入攻堅期，從嚴監管的態勢將持續上演。同時，嚴監管也為新三板市場改革釋放政策紅利做好鋪墊。

處罰違規交易

3月20日，股轉系統同時發布了14條監管公告。因交易違規，左佳、周向東、上海眸熙醫療科技有限公司、上海弘昌晟集團有限公司等14名投資者被股轉系統實施自律監管措施。

根據公告，這14名新三板投資者在股票交易過程中，均違反了《非上市公眾公司收購管理辦法》的相關規定。根據規定，新三板投資者在交易過程中，持有股票數量達到相應標準時，需要兩日內編製並披露權益變動報告書，報送股轉系統，同時通知該公眾公司。

上述規定的持股標準主要體現在兩個方面：在進行新三板股票交易(包括盤中交易和盤後協議轉讓)時，投資者及其一致行動人持有股份達到新三板公司已發行股份的10%；以及達到10%後，持股比例每增加或者減少5%。

梳理髮現，左佳、周向東、廣東優泊投資合夥企業等8名投資者在股票減持過程中出現了違規。2月13日，左佳賬戶減持掛牌公司齊思信息的股份，持股比例從36.67%變動為27.50%，持股比例分別達到掛牌公司已發行股份的35%、30%時未暫停股票交易。

上海弘昌晟集團有限公司、李國富等6名投資者則在增持股票操作過程中違規。例如，2月6日，上海弘昌晟集團有限公司賬戶增持掛牌公司卓越能源股份，持股比例從7.22%變動為24.67%，持股比例分別達到掛牌公司已發行股份的10%、15%、20%時未暫停股票交易。

「從監管方式看，股轉系統充分考慮了新三板市場當前的制度環境，先以警示、提醒為主；下次再犯可能面臨更為嚴格的處罰。」華南一家私募基金新三板投資負責人對中國證券報記者表示，從目前情況看，有些投資人對相關規則重視程度不夠。此次集中對同一類違規行為進行自律監管，股轉系統釋放出從嚴監管的信號，督促投資者規範參與新三板市場交易。

值得注意的是，這並非今年首次對新三板違規交易集中進行自律監管。新三板新交易制度實施首日，股轉系統就對二級市場的違規交易行為果斷整治。

今年1月15日，新三板盤中引入集合競價交易方式首日，兩名個人投資者和1名機構投資者多次違規申報交易價格，被採取自律監管措施，對相關責任人的證券賬戶交易進行了限制。此後，又針對多名採用違規手法的投資者進行了處罰，保障了新交易制度的順利實施。

規範信息披露

進入2018年，新三板市場監管從嚴態勢持續上演。根據全國股轉系統網站披露的數據，2017年3月26日-2018年3月26日，股轉系統出具了監管公告329份。其中，2018年以來出具的監管公告達到110份。除了規範市場交易行為，今年以來的「監管潮」還體現在對新三板掛牌企業的信息披露和經營規範方面。

2月26日，股轉系統集中披露了對威龍再造、貴之步、倍通檢測等25家新三板公司實施自律監管措施的決定書。監管公告顯示，這些公司在2017年均涉及股權被凍結，但均未按照規定及時進行信息披露。

以威龍再造為例，2017年11月23日，股東鳳國保所持公司股份1534餘萬股被司法凍結，佔總股本比例為51.15%，累計被司法凍結股數佔總股本比例51.15%。但威龍再造沒有第一時間披露上述司法凍結信息，直至2017年12月22日才進行了相關信披。

股轉系統表示，依據相關規定，這25家公司的行為構成信息披露違規，決定對其採取要求提交書面承諾的自律監管措施。股轉系統強調，承諾應當包括對違規事實和性質的深刻認識，對相關規則的正確理解、整改措施和行為保證。

除了股權質押被凍結被重點關注外，掛牌企業違規擔保事項也是重要的監管方向。2月13日，股轉系統向勃達微波、怡蓮蠶桑、榮寶科技等12家掛牌公司及其相關責任人出具了實施自律監管的公告。

監管公告披露，這12家掛牌公司均涉及擔保事項未及時經內部程序審議並披露相關信息。其中，涉及金額最大的為榮寶科技。2016年12月至2017年7月，榮寶科技為武威泰豐新能源有限責任公司提供了1筆擔保，涉及擔保金額高達6000萬元，占掛牌公司2015年末經審計凈資產的141.08%。為此，榮寶科技和公司實控人都受到了股轉系統出具警示函的處罰。

對於2018年以來持續上演的「監管潮」，南山京石投資創始合伙人周運南告訴中國證券報記者，2016年以來，新三板監管持續趨嚴，包括實施《主辦券商執業質量評價辦法》、嚴查企業資金挪用、嚴查投資門檻變相降低，並開展掛牌公司「監管第一課」培訓。股轉系統明確，對日常監管中發現的違法違規行為依法嚴厲打擊，確保「有異動必有反應、有違規必有查處」，提高掛牌公司整體質量。

「不規範的掛牌企業容易引起很多投資風險。」東北證券研究總監付立春認為，企業掛牌新三板的前提應該是更規範、具有持續經營能力。但有些企業掛牌之初就有所欠缺，必須通過嚴監管予以規範。

為制度改革鋪路

當前新三板市場仍面臨流動性不足的問題。業內人士表示，強監管與解決當下新三板流動問題、幫助企業成長等命題並不衝突。事實上，加強監管，規範市場，為新三板下一步深化制度改革起到鋪路作用。監管先行，差異化利好隨後，新三板健康發展可期。

「沒有合規的市場主體，沒有規範的市場環境，解決新三板流動性問題只能是空中樓閣。」周運南表示，嚴監管是為了凈化新三板的市場環境，對掛牌門檻低形成有效補充。嚴監管將為解決新三板流動性困局打下牢固保障。

周運南認為，監管將向主板靠齊，其實對新三板是利好。嚴監管引導新三板參與主體自覺規範化運作；市場環境凈化良好，有助於深化新三板制度改革，實現良性循環。

「嚴監管可以看作是下一步推出利好政策的配套措施。」中科沃土基金董事長朱為繹告訴中國證券報記者，優質公司足夠多，市場規範，自然能夠吸引更多投資人進入。因此，嚴監管可以為下一步提高市場流動性以及推動二級市場建設做鋪墊。建議投資者把眼光放長遠，不要過分追求短期利益。在新三板投資應該選擇成長性較好的公司，這樣可以抵消部分流動性風險。

「不管規模大小、成長性高低，規範經營都是企業安身立命之本。」付立春認為，當前新三板監管趨嚴，讓掛牌企業主動去滿足規範性，增強持續經營能力，為未來更多的政策紅利落地打好基礎。從長遠的邏輯看，監管加強，市場規範性就比較好，更多投資者能參與到新三板市場投資。

對於市場參與者如何應對「監管潮」的問題，周運南認為，中介機構、掛牌企業和投資者都應該主動順應當前嚴監管的要求，自覺規範，加強自律，營造良好的新三板市場環境。新三板市場良性發展，改革政策落地自然水到渠成。同時，投資者應及時掌握公開信息，擦亮眼睛，迴避違規違法的掛牌企業。

付立春認為，掛牌企業要適應新三板的嚴監管常態，將規範性作為發展的前提，回歸主業，將基本面做得更紮實。投資者則要摒棄投機取巧、鑽規則漏洞的心理。同時，提高自身專業投資水平，選擇優質的企業進行深度研究，伴隨企業共同成長，享受成長溢價。

（中國證券報）

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