光大證券張文朗：「貿易戰」美國也是邊走邊看 美聯儲全年可能加息3次

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 李曉丹貿易衝突會不會推升美國通脹，從而改變其加息路徑？光大證券首席宏觀分析師張文朗表示，衝擊不大，目前看美國加息步伐不會因此改變，全年加息3次是大概率事件。

貿易衝突對美國的負面影響可能被低估。「調高進口關稅，這將提高美國國內消費與生產成本，削弱其減稅政策對經濟的刺激作用。」張文朗說。

2000年以來，美國製造業「空心化」加劇，中產階級萎縮，疊加次債危機衝擊，美國平均工資增速緩慢，各階層的收入中值甚至出現負增長。因此，美國的貿易保護政策不是孤立存在的，與之配合的是「美國內部市場化的競爭」。特朗普減稅、擴大基建、試圖減少政府管制等一系列舉動也正是這一戰略的重現，旨在提高內部競爭力同時加強貿易保護。

美國此次挑起的「貿易戰」或許真正盯住的目標是中國快速上升的高科技產業，這是特朗普的「心病」。

數據就顯示：從科技公司募集的風投規模上看，中國科技公司募集到的風險資本總額上漲幅度較大，中美差距不斷縮小，在2017年募集資金總量差額不到150億美元，達歷史最低點，說明資本市場對中美科技公司發展前景的預期越發接近。另外中國PCT專利申請（《專利合作條約》（Patent Cooperation Treaty）的英文縮寫，是有關專利的國際條約。專利申請人可以通過PCT途徑遞交國際專利申請，向多個國家申請專利）量上呈指數型上升，而美國專利申請數量的上升幅度正在減緩。中國持續加大對科技研發的投入，在5G研發、人工智慧等已經逐漸具備一定優勢。

特朗普的「貿易戰」最終能打到多大程度？張文朗認為，這一方面取決於「貿易戰」對美國自身的傷害，另一方面也取決於雙方的談判進展。

「美國有一派觀點似乎認為美國從貿易摩擦中受到的損失會比較小，但這個觀點比較片面。」張文朗說。

經過二三十年的金融與貿易自由化，全球生產鏈與價值鏈大大延長。國際清算銀行的研究表明，上世紀90年代之後由於技術進步和貿易壁壘不斷降低，全球價值鏈不斷擴展，供應鏈更加碎片化，生產環節更加分散，中間品的貿易愈發盛行，各國出口商品的國內附加值在下降，而外國附加值在上升，國外附加值與全球出口的比重從1990年的17%左右上升到2015年27%左右。

「貿易戰」對中國經濟的影響多大？從當前局勢來看，宏觀經濟層面的影響可能小於對市場的衝擊。

如果單從600億美元出口的稅基來看，宏觀層面的影響目前來看似乎不會很大，可能對製造業就業有一些影響，但具體情況有待觀察。如果從資本市場的角度來來看，風險偏好下降，無風險利率可能因此而受到壓制，但信用債收益可能被推高。同時，如果貿易衝突持續升溫，中國貨幣政策也可能邊際寬鬆，壓低利率。

對股市而言，波動將是今年的關鍵詞。2017年是美股60年來波動最小的年份之一，但今年開年美股大跌，波動急劇加大。貿易衝突將成為增加市場波動的新增因素，海外市場波動將會波及國內市場。

「但如果國內增加對產業升級的支持力度，將利好相關行業，而擴大開放也會帶來投資機會，也醞釀著投資機會。」張文朗說。

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