第市場研報精選：中科曙光

2017年歸母凈利增長38%，公司披露2017年年報：2017年公司營業收入為62.94億元，同比增長44.4%，歸母凈利潤為3.09億元，同比增長37.7%，扣非後歸母凈利潤為2.06億元，同比增長23.0%。2017Q4單季度，公司營業收入為25.06億元，同比增長46.2%，歸母凈利潤為2.33億元，同比增長55.7%。

公司收入端和利潤端都實現了快速增長，業績增長主要驅動因素為：

(1) 互聯網企業對伺服器需求增加；

(2) (2)2017年公司拓展新的企業客戶，取得一定成效。

高性能計算機快速增長：

(1)高端計算機：2017年高端計算機收入50.63億元，同比增長50.6%，毛利率為10.09%，同比減少3.11個百分點。

(2)存儲產品：2017年存儲產品收入為5.79億元，同比增長19.3%，毛利率為17.54%，同比增加0.12個百分點。

(3)軟體開發、系統集成及技術服務：2017年該業務收入為6.48億元，同比增長26.3%，毛利率為74.26%，同比增加0.03個百分點。

2017年公司研發投入4.30億元，同比增長30.9%，研發占收入比例為6.8%，公司研發人員數量從2016年的548人增長到2017年的992人，增幅超過80%。研發人員在公司總人數的佔比也從2016年的29.2%大幅增加至2017年的44.6%。

基於深度學習的訓練和推理AI伺服器不斷落地。

公司成立專門研發團隊，針對深度學習神經網路的訓練和推理需求，研發高性能伺服器產品。根據公司官網信息，目前，曙光已經量產XMachine系列高性能計算伺服器產品。在AI領域，公司分別基於神經網路的訓練和推理推出相關伺服器產品。

(1)面向訓練端的密集型計算需求，曙光提供整合GPU、MIC加速器的超高計算力的伺服器產品。全球每8台GPU伺服器就有1台來自曙光。

(2)推理對高並發響應速度要求更高，除了傳統CPU伺服器，曙光今年還發布了全球首款基於寒武紀AI專用晶元的AI推理專用伺服器，效率比一般處理器高很多，效能比大概能達到30:1，單節點峰值計算能力超過100TFLops。

中科可控產業化基地在崑山正式啟動。

根據公司官網信息，2018年3月25日，中科院安全可控信息技術產業化基地在江蘇崑山正式啟動。至此，中國科學院與崑山市政府攜手推動的國家信息技術產業重大合作項目進入正式實施階段，著眼於安全可控的戰略部署得到實質性推進。2017年12月27日，公司與崑山高新集團有限公司、崑山商廈股份有限公司、中國科學院控股有限公司、崑山星雲創業投資合夥企業(有限合夥)簽署了《關於中科可控信息產業有限公司之投資協議》，約定共同出資設立合資公司。公司以現金出資1.5億元，以無形資產出資1.5億元，持股30%。首期建設年產100萬台的安全可控高性能計算機伺服器生產基地。項目全部建成後有望帶動上下游產業鏈總投資超100億美元，催生千億級的安全可控國家信息技術產業集群。

盈利預測

我們認為，中科曙光在高性能計算機領域的技術和產品優勢有望繼續得到發揮，AI伺服器的落地有望加快其產業化進程。中科可控產業基地的啟動有望奠定公司未來業績增長基礎。我們預計，公司2018-2020年歸母凈利潤為4.53/6.21/8.38億元，EPS分別為0.70/0.97/1.30元。

風險提示

毛利率下滑的風險，AI伺服器產業化進程低於預期的風險。

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