南方航空26日晚間披露年度報告，2017年公司實現營業收入1274.89億元，同比增長11.05%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤59.14億元，同比增長16.97%。

值得注意的是，公司在去年第四季度出現了超過11億元的虧損，而這已不是首次。早在2015年第四季度和2016年第四季度，南方航空分別虧損了8.05億元和13.86億元。

四季度到底經歷了什麼？南航為何難以擺脫四季度虧損「魔咒」？

1、年賺59億，去年凈利增長16.97%

南方航空是中國運輸飛機最多、航線網路最發達、年客運量最大的航空公司，擁有北京、深圳等16家分公司和廈門航空等6家控股航空子公司。2017 年，南方航空旅客運輸量1.26 億人次，連續39年居中國各航空公司之首，機隊規模和旅客運輸量均居亞洲第一、世界第四。實現運輸總周轉量為273.2億噸公里，比上年同期增加12.03%；客座率為82.20%，比上年同期增加1.69 個百分點；飛機利用率為每日9.79小時，比上年同期增加0.26小時。

截至2017年底，公司運營包括波音787、777、747、737 系列，空客380、330、320 系列等型號客貨運輸飛機754架，是全球首批運營空客A380 的航空公司。

營收方面，佔主營業務收入的2017年，南方航空營業收入總額為1274.89億元，比上年同期增加126.86億元，同比上升11.05%，其中，旅客運輸收入為1127.91億，比例為90.15%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為59.14億元，較上年同期增加16.97%。

南航主要會計數據一覽

南方航空擁有廈門航空、汕頭航空、貴州航空、珠海航空、重慶航空、河南航空等6 家控股航空子公司。其中，廈門航空去年實現凈利潤14.36億元，實現31年持續盈利。

現金流方面，報告期內，公司實現的經營活動產生的現金凈流入為214.04億元，較上年同期下降18.89%；投資活動產生的凈現金流出為84.45 億元，較上年同期下降47.45%；籌資活動產生的凈現金流出為105.54億元，較上年同期下降5.09%。公司表示，這主要是因為報告期內購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金減少，同時報告期內償還債務支付的現金減少所致。

南航現金流情況一覽

截至2017 年12 月31 日，南航總資產為2183.29億元，比期初增加8.91%，總負債為1561.64億元，比期初上升7.14%，資產負債率為71.53%，比期初下降1.18 個百分點。

2、匯率影響平息，人民幣升值利好業績

南方航空大量的融資性租賃負債、銀行及其他貸款及經營租賃承擔均以外幣為單位，主要是美元、歐元及日元，因此人民幣兌外幣的貶值或升值都會對公司業績構成重大影響。

2015年、2016年，人民幣對美元匯率貶值，尤其是第四季度人民幣加速貶值，造成了三大航空公司連續兩年出現百億元的匯兌損失。受此影響，南方航空在2015年四季度和2016年四季度分別虧損8.05億元和13.86億元。

南航單季度凈利潤情況一覽（來源：東方財富choice）

不過今年南航並未受匯率因素困擾。截至2017年12月31日，南航外幣金融資產合計人民幣43.46億元，外幣金融負債合計468.6億元，其中美元負債404.44億元。報告期內，受國內經濟企穩回升，跨境資金流動趨於平衡，美聯儲加息、縮表及稅改等綜合影響，人民幣匯率先貶後升，人民幣兌美元匯率中間價全年大幅升值6.1%。

人民幣兌美元匯率的變動對南航財務費用的影響較大，根據公司推算，假定除匯率以外的其他風險變數不變，於2017年12月31日人民幣兌美元匯率每升值（或貶值）1% ，將導致公司股東權益和凈利潤增加（或減少）2.78億元。

根據公告，報告期內，南航銷售費用為人民幣69.67億元，比上年同期上升8.83%；管理費用為35.99億元，比上年同期上升17.46%。報告期內財務費用為人民幣11.21億元，比上年同期下降80.79%，主要因匯兌收益17.9億元，而上年同期匯兌損失32.66億元。

3、油價上漲增厚成本，四季度虧損11億

航油成本是南方航空最主要的成本支出。國際原油價格波動以及發改委對國內航油價格的調整，都會對該公司盈利造成較大影響。

南航大部分的航油消耗須以中國現貨巿場價格在國內購買。截至2017年12月31日，公司燃油成本占營業成本的比例為28.56%，是主要營運成本。

根據公告，報告期內公司營業成本總額為1116.87億元，比上年同期增加153.19億元，上升15.90%；主營業務成本為1103.54億元，比上年同期增加153.18億元，上升16.12%；航油成本為318.95億元，比上年同期上升34.02%，主要因國際原油價格上漲，以及飛行小時同比增加8.05%。

南航成本分析一覽

通常情況下，影響航空公司業績的主要有三大因素：匯率、油價及需求。

需求方面，如上述數據所示，南航在航空領域表現優秀，其機隊規模和旅客運輸量居亞洲第一、世界第四。

而匯率方面，去年人民幣兌美元匯率中間價全年大幅升值6.1%，對南航已是利好因素。

油價方面，報告期內，受OPEC 減產、需求回升及庫存下滑等影響，原油供給過剩緩和，國際油價溫和上漲。布倫特原油價格由56.82 美元/桶升至66.87 美元/桶，全年漲幅達18%，而這18%的漲幅幾乎都是在去年第四季度發生。也正因如此，南方航空在去年第四季度出現了超過11億元的虧損。

南航分季度主要財務數據一覽

根據南方航空推算，假定燃油的消耗量不變，燃油價格每上升或下降10% ，將導致公司本年營運成本上升或下降人民幣31.9億元。而公司在年報中表示，目前並無有效的途徑管理其因國內航油價格變動所承受的風險。

公司表示，受國際原油輸出組織減產影響，國際油價去年呈現探底回升走勢，預計2018年全球需求將逐步回升，國際油價穩中有升是大概率事件。

4、油價「唱主角」，未來走勢會如何？

在過去兩年里，航空業幾乎每個方面都取得了跨越式發展，利潤創紀錄，客座率超高，客流量暴增。結合航空公司利潤與客流量增長來說，2017年堪稱是航空業有史以來最好的一年。

不過，作為影響航空公司運營的主要因素，油價的不穩定可能會使這一美好形勢難以持續。目前看來，航空業的未來很大程度上將取決於油價的升降。

2018年1月26日，布倫特原油價格升至每桶71美元以上，達到兩年來最高水平。油價上升的直接原因是利比亞一個輸油管爆裂，但這也說明了中東地區潛在的風險。在過去10年里，中東的局勢比以往任何時期都更加不穩定。但對於航空業來說，油價是不可控的輸入成本，它的未來走勢必將受到業內廣泛關注。

布倫特原油走勢一覽（來源：新浪財經）

分析人士普遍認為，2018年國際原油市場供需平衡局面有望延續，國際油價走勢將穩中看漲。

美銀美林大宗商品和衍生品主管弗朗西斯科·布蘭奇表示，從需求角度看，全球主要經濟體2018年仍處於加速上漲周期，而隨著供給側結構性改革持續深化，中國市場原油需求將保持穩定增長態勢。

從供給角度看，去年11月底歐佩克與非歐佩克主要產油國一致決定將現有減產協議進一步延長至2018年底，這一決定將在原油市場供需平衡方面繼續發揮重要作用。

地緣政治的不確定性也對原油供給產生影響。國際貨幣基金組織的報告認為，委內瑞拉金融動蕩、中東地區安全問題等因素，都可能會影響2018年全球原油供給。

據美銀美林預測，2018年全球原油日均需求將增長150萬桶，美國原油日均供給將增長87萬桶。

綜合來看，2018年國際原油需求增速應快於供給增速，國際油價或呈溫和向上態勢。而對於航空公司而言，油價的上漲勢必影響公司業績，也決定著整個航空業2018年的發展進程。

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