一年賺了59億元 南方航空還是沒逃過第四季度虧損「魔咒」

人民幣匯率在去年第四季度終於未拖航空公司後腿了，但南方航空（600029.SH）仍未逃脫第四季度虧損的「魔咒」。

南方航空3月26日晚間披露了2017年年報，公司報告期內實現營業收入1274.89億元，同比增長11.05%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤59.14億元，同比上升16.97%。

南方航空去年取得如此業績已屬不易，但值得注意的是，公司在去年第四季度卻出現了超過11億元的虧損。

第四季度本是航空淡季，但照往年趨勢，航空公司第四季度虧損主要歸因於匯兌損失。但去年匯率因素卻未出來「搗亂」。

2015年、2016年人民幣對美元匯率貶值，尤其是逢第四季度人民幣便加速貶值，造成了三大航空公司連續兩年出現百億元的匯兌損失。南方航空在2015年第四季度和2016年第四季度分別虧損8.05億元和13.86億元。

2017年四季度南方航空虧損的原因有了變化。

通常情況下，影響航空公司業績的三大因素包括匯率、油價及需求。

需求方面，南航在航空板塊中表現已屬優秀，其機隊規模和旅客運輸量均居亞洲第一、世界第四。第四季度也向來是需求淡季，由此導致的業績波動有限，另兩大因素則作用明顯。

匯率走勢是一把「雙刃劍」，去年對航空公司呈現出利好的一面。南方航空年報稱，人民幣兌美元匯率中間價全年大幅升值6.1%。

因買飛機等需求，南方航空的外匯敞口主要為美元融資租賃負債及短期借款，2017年匯兌收益大幅上升。其財務費用同比大降超80%，至11.21億元，主要是匯兌收益帶來了17.90億元。同比2016年，南方航空匯兌損失高達32.66億元。

南方航空測算，假定除匯率以外的其他風險變數不變，人民幣對美元匯率每升值（或貶值）1%，將導致凈利潤增加（或減少）2.78億元。

撇開匯率因素，南方航空去年第四季度的虧損與第二大因素——油價走勢密切相關。

在航空公司成本中，航油成本佔據著最大份額，比例在20%-30%之間。2017年，受國際原油輸出組織減產影響，國際油價呈現探底回升走勢，布倫特原油價格由56.82美元/桶升至66.87美元/桶，全年漲幅達18%。這18%的漲幅幾乎都是在第四季度發生的。

航空公司燃油成本隨之大幅上升。南方航空的燃油成本佔比由2016年的24.70%上升至2017年的28.56%，增長了近4個百分點。

根據南方航空推算，假定燃油的消耗量不變，燃油價格每上升或下降10%，將導致南方航空營運成本上升或下降31.90億元。

南方航空表示，目前並無有效的途徑管理其因國內航油價格變動所承受的風險。

去年的財報中，南方航空不乏一些亮點可尋。

從年報可見，南方航空是中國運輸飛機最多、航線網路最發達、年客運量最大的航空公司。

在機隊規模方面，報告期內，南航引進飛機79架，退出飛機27架。截至2017年底，公司運營各型號客貨運輸飛機754架，較上年期末凈增加52架。

2017年南航旅客運輸量1.26億人次，同比增長10.19%，連續39年居中國各航空公司之首。客運收入同比增長10%，增幅創近5年新高。客座率達歷史最高水平，平均客座率82.2%，同比增長 1.69個百分點。

同時，貨郵運收入同比增長26.3%，貨機實現盈利6.51億元，創下歷史最好成績。

資產負債率也略有下降。截至2017年12月31日，南方航空資產負債率為71.53%，比期初下降1.18個百分點。

不過，2017年四季度影響南航業績的因素，在2018年或將延續，航空板塊仍受掣肘。

匯率方面，外匯儲備仍有下行趨勢，人民幣對美元貶值壓力依然存在。

油價方面，預計2018年全球需求將逐步回升，國際油價穩中有升將是大概率事件。

需求方面，儘管南航在航空板塊領域，旅客運輸量常居亞洲首位，但來自高鐵網路擴容而逐年上升的衝擊不容小覷。

截至2017年底，中國高鐵通車裡程已達2.5萬公里，預計到2020年，中國高速鐵路運營3萬公里，覆蓋80%以上的大城市；到2025年，高速鐵路3.8萬公里左右。不斷完善的高鐵網路預計將對航空客源的增速將會有進一步影響，尤其是與高鐵網路重合的航線（特別是800公里以下的航線）的經營業績在未來將受到一定衝擊。

好在居民消費升級，二三線市場增長強勁，出境游總體需求持續旺盛。尤其是發改委逐步放開票價上限，航空公司定價靈活性增強，這都將成為航空業的整體利好。

就南方航空自身來看，持續擴大機隊規模、開通新的國際航線仍是其經營增長的主動力。

2018年-2020年南方航空在飛機、發動機及飛行設備方面將支出791.81億元，同時將為此進行相應大量的債務融資。

公司提出目標，至「十三五」期末，南方航空將建設成為機隊規模超過1,000架，年客運量1.6億人次左右，貨郵運輸量超過200萬噸的大型國際化規模網路型航空公司。

航線方面，南方航空將加快建造廣州-北京「雙樞紐」，持續完善國際網路布局，計劃新開廣州-羅馬、北京-德黑蘭、深圳-峴港、烏魯木齊-拉合爾、武漢-倫敦等國際航線。同時，暫無退出航線計劃。

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