慘劇！B站美國上市首日破發 華爾街為啥這麼不看好它？

有大佬騰訊加持，B站昨夜在美國納斯達克證券交易所上市了。證券代碼為「BILI」。

滿屏的「見證歷史」「666」「嗶哩嗶哩乾杯」是B站年輕用戶最直白真誠的祝福，這意味著年輕、小眾、個性張揚的二次元文化正式向全世界宣告自己的存在。

根據QuestMobile的數據，截至2018年2月月末，B站約81.7%的用戶是「Z世代」。與此同時，其月活躍用戶總數已達7640萬。

數量龐大只是一方面。B站們對自身身份的高度認可，早已遠超普通平台與用戶的關係--------「精神股東」這個看似戲謔的名字，可能是如今對B站核心用戶的最好形容。

但可惜的是，B站在美上市首日直接破發，開盤跌幅近15%。此後股價有所回升，但跌幅仍超過10%。股價在10.3美元附近。

B站上市破發，最高跌15%

一上市就下跌，不禁讓許多人意外，B站究竟怎麼了？不過仔細研究就可以發現，B站上市就破發早有端倪。

單一產品下的單一營收結構

根據B站招股書，2017年B站凈營收為人民幣24.68億元（約合3.79億美元），相比上年的人民幣5.23億元，暴漲了371.9%；其運營虧損也從2016年的8.95億元，大幅縮窄至2.24億元。

這樣的成績，看似出色，但營收的構成，卻充滿隱患。

目前B站有四種商業化模式，分別是手游、廣告、直播和增值服務及其他。其中，手游在2017年佔到了B站凈營收的83.4%，而《Fate/Grand Order》和《碧藍航線》兩款熱門手游卻分別貢獻了手游營收的71.8%和12.7%。

可以說，B站能在2017年取得如此出色的成績，幾乎可以與《Fate/Grand Order》的成功直接掛鉤。

但在商業上，單一的營收結構，幾乎是高風險的代名詞；況且，B站還是單一遊戲下的單一營收結構。隨著《Fate/Grand Order》生命周期逐漸走向中後期，B站能否尋找到同樣強勢的遊戲代替《Fate/Grand Order》，本身就充滿懸念。

這種並不健康的營收構成，可能也正是華爾街當前並不看好B站的原因。

顯然，B站在商業角度尚有諸多優化空間。陳睿在上市連線中告訴騰訊《深網》，未來遊戲仍是B站營收十分重要的組成部分，但直播和廣告等其他業務的營收總和，將有可能在未來超過遊戲。

只是，要達到這一目標，仍尚需時日。根據招股書，直播僅佔B站當前總營收的7.1%，廣告佔6.5%，其他收入佔3%，均未成氣候。對此，陳睿解釋稱，直播是去年才開始商業化的業務，而廣告今年才開始重點推進。

今年能否擴大這些營收的佔比，或許是短期內華爾街能否扭轉對B站認知的重要影響因素。

而最為重要的遊戲，則需要證明其營收增長的持續性。在陳睿看來，對於B站的目標用戶即「Z世代」群體，遊戲也幾乎是最為普遍的消費；這時，持續推出契合「Z世代」用戶的新遊戲，對於B站，至關重要。

IPO生不逢時

B站此時上市的時間點相當不妙，恰逢中美貿易戰開打，坊間有網友笑稱，16年上市趕上風口或可以翻倍，17年還能蹭點餘溫。現在卻什麼都撈不到了。雖是調侃，卻頗能說明問題。

有人預計，未來一段時間內，美國財政部可能會出台一系列有關貿易戰的指導意見和政策，自然也會波及資本市場。雖然美國歷史上對華發動的5次貿易戰都以雷聲大雨點小而告終，但媒體的大肆渲染已經對投資者的心理造成壓力，恐慌性做空難以避免。

加上之前美國股市已經走出一個令人難以置信的大牛市，估值已經處於高位，無數投資者都有了結獲利的想法，貿易戰這個由頭自動送上門，拋盤自然就大量湧現出來。在這種情況下無人可以倖免，可以看到28日開盤後中概股普跌，紐約銀行梅隆中國ADR指數下跌1.8%，其中阿里巴巴下跌2.1%、網易跌3%、京東跌2.9%，B站28日的表現也就不讓人奇怪了。

行業監管陰霾籠罩

3月22日，廣電總局下發特急文件《關於進一步規範網路視聽節目傳播秩序的通知》稱，為進一步規範網路視聽節目的傳播秩序，國家新聞出版廣電總局做出四點要求：一，堅決禁止非法抓取、剪拼改編視聽節目的行為；二，加強網上片花、預告片等視聽節目管理；三，加強對各類節目接受冠名、贊助的管理；四，嚴格落實屬地管理責任。

外界普遍認為，這些政策要求將對B站等以二次元和「鬼畜視頻」聞名的網站產生重大影響。

綜合以上種種原因，B站上市就破發也不難讓人理解了。有意思的是，B站董事長兼CEO陳睿似乎對這一結果早有預料，就在上市的當日（28日）他還發表內部信，建議員工不要關心短期的股價。「對於一家公司，短期的股價會受到很多因素的影響，比如經濟形勢、市場波動」，他在內部信中寫到，「長期的股價才是一家公司真實能力的體現。」

內容來源：荷馬金融綜合

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