一文讀懂B站上市：首日一路破發，收跌2.26％，價值未被認可？

來源：騰訊科技

北京時間3月28日晚間，B站正式登陸美國資本市場，在納斯達克掛牌交易。

首日股價表現

B站開盤價為9.8美元，較11.5美元的發行價下跌14.78%，盤中一度下探至9.66美元。

B站股價隨後略有企穩，以近乎於全天最高價的11.24美元收盤。這一股價較發行價下跌了0.26美元，跌幅為2.26%。

高管現場連線

在納斯達克現場，B站董事長、CEO陳睿向騰訊《一線》表示，未來遊戲仍是B站營收十分重要的組成部分，但直播和廣告等其他業務的營收總和將有可能在未來超過遊戲。

對於此次的募資，陳睿介紹稱，資金主要將用於三個方面：

1、增加技術的基礎建設，帶寬、伺服器，用於承載更好的用戶體驗；

2、創作者的內容生態；投入資源維護內容生態，包括Bilibili激勵計劃等；

3、人才的吸引。諸如內容策劃、內容運營的人才，都是B站十分需要的。

在上市當天，B站也分別對內部員工和公開市場致信。

在公開信中，陳睿表示，B站的理想不變，「我相信有一天，我們將看到中國原創的動畫、遊戲，受到世界範圍的歡迎；我相信有一天，我們將看到世界各國的網民，為咱們中國人的文化創意趨之若鶩。

在內部信中，陳睿表示，對於一家公司，短期的股價會受到很多因素的影響，比如經濟形勢、市場波動，而長期的股價才是一家公司真實能力的體現。

上市首日未能贏得信任

雖然陳睿在上市連線中重點強調美國投資者對B站理解很快，但頗為難看的開盤成績，還是證明了華爾街並沒有真正理解B站的價值。

目前B站有四種商業化模式，分別是手游、廣告、直播和增值服務及其他。其中，手游在2017年佔到了B站凈營收的83.4%，而《Fate/Grand Order》和《碧藍航線》兩款熱門手游卻分別貢獻了手游營收的71.8%和12.7%。

由此可以看出，在商業上，B站的營收結構較為單一，尤其B站還是單一遊戲下的單一營收結構。這種並不健康的營收構成，可能也正是華爾街當前並不看好B站的原因。

顯然，B站在商業角度尚有諸多優化空間。陳睿表示，未來遊戲仍是B站營收十分重要的組成部分，但直播和廣告等其他業務的營收總和，將有可能在未來超過遊戲。

只是，要達到這一目標，仍尚需時日。根據招股書，直播僅佔B站當前總營收的7.1%，廣告佔6.5%，其他收入佔3%，均未成氣候。

對此，陳睿解釋稱，直播是去年才開始商業化的業務，而廣告今年才開始重點推進。

今年能否擴大這些營收的佔比，或許是短期內華爾街能否扭轉對B站認知的重要影響因素。

而最為重要的遊戲，則需要證明其營收增長的持續性。在陳睿看來，對於B站的目標用戶即「Z世代」群體，遊戲也幾乎是最為普遍的消費；這時，持續推出契合「Z世代」用戶的新遊戲，對於B站，至關重要。

（「Z世代」，是B站創造的新名詞。按照B站的解釋，「Z世代」是中國出生在1990年至2009年之間的一代人；他們通常接受過高質量教育，對科技很感興趣，同時對文化產品有強烈需求，希望獲得自我表達和社交互動的途徑。）

B站的業績表現

3月3日，嗶哩嗶哩（B站）向美國證券交易委員會（SEC）提交了F-1招股書。

數據顯示，凈營收從2015年的1.31億元人民幣（2010萬美元）增長至2016年的5.233億元人民幣（8040萬美元），以及2017年的24.684億元人民幣（3.794億美元）。

2015、2016和2017年，凈虧損分別為3.735億元人民幣（5740萬美元）、9.115億元人民幣（1.401億美元）和1.838億元人民幣（2820萬美元）。

與此同時，遊戲是B站目前收入佔比最大的業務，在2017年佔總收入的83.4%。直播業務和廣告業務起步較晚，分別佔比7.1%和6.5%。

2017年排名前三的營業成本主要是收入分成成本9.26億元人民幣（佔總成本48.3%），帶寬伺服器成本4.69億元人民幣（佔總成本24.4%）以及內容和版權成本2.62億元人民幣（佔總成本13.6%）。

B站近10年的上市之路

嗶哩嗶哩初創於2008年，被粉絲稱為「B站」，B站的特色是懸浮於視頻上方的實時評論功能，愛好者稱其為「彈幕」，讓其成為極具互動分享和二次創造的文化社區。

2011年，獵豹移動聯合創始人陳睿作為天使投資人加入B站，隨後的2014年以董事長身份正式加入B站。

2013年10月和2014年10月，IDG資本前後投入數百萬美元和數千萬美元。

2015年8月，掌趣科技向B站出資1222.72萬元占股0.71%。

2015年11月，B站又獲得數億元D輪融資，投資方包括騰訊、華人文化產業基金、H Capital、正心谷創新資本等機構。

在公司股權結構上，董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創始人兼總裁徐逸持股13.1%；副董事長兼COO李旎持股3.7%。在主要機構投資者中，華人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一；正心谷創新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。

從2014年開始，B站開啟遊戲聯運和代理髮行業務，成功推出《夢100》、《FGO》、《碧藍航線》多款業內知名遊戲，並幫助《陰陽師》、《崩壞3》等產品獲得成功，是當前國內最大的二次元遊戲發行平台。

今年3月3日，嗶哩嗶哩（B站）向美國證券交易委員會（SEC）提交了F-1招股書，計劃在紐約股票交易所IPO（首次公開招股），融資4億美元，代碼為「BILI」。

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