【業績會直擊】中國中藥（570.HK）：各板塊增速明顯，今年或迎來業績釋放期

2018年3月29日上午，中國中藥（570.HK）發布2017財年業績會，公司董事會主席吳憲先生、董事總經理王曉春先生、執行董事趙東吉先生、首席財務官司徒民先生出席會議。

2017財年，公司實現營收83.38億元人民幣，同比增長27.6%；毛利率55.8%，同比下降了2.2個百分點；公司擁有人應占溢利為11.7億元，同比增長21%，每股基本盈利26.41分，同比增長21.5%；董事會建議派發末期股息4.96港仙（約3.97分人民幣），全年派息率為30%。

毛利率有所影響有折舊的原因，有些新的廠房已經投入使用，比如去年貴州同濟堂新廠的投入使用。另外預計今年，浙江一方、山東一方，這兩個配方顆粒廠房的投入使用，可能也會增加折舊的費用。但整體而言，今年毛利率相信可以保持在一個穩定的水平。

中藥配方顆粒業務貢獻55億元，佔總營收的66%，同比增長26.2%，其中2017上半年增長約23%，下半年增長約28%，增加加速是明顯的。成藥實現營收23.81億元，佔總營收的28.6%，同比增長15.5%；中藥飲片貢獻3.99億元，同比增長283%。

公司目前擁有700多個單味中藥配方顆粒品種，60 多個經典複方顆粒品種，和979個成藥產品，其中282個成藥被收錄在2017新醫保目錄里，包括26個獨家產品；其中仙靈骨葆膠囊/片、玉屏風顆粒、鼻炎康片、頸舒顆粒、潤燥止癢膠囊、風濕骨痛膠囊、棗仁安神膠囊和七厘膠囊為國家基本藥物目錄的獨家產品。

公司分別於廣東佛山、貴州貴陽、江蘇江陰、安徽宣城和亳州、山東濟寧和臨沂、甘肅隴西、四川綿陽和青海西寧建有生產基地，所有生產線均按照法規要求通過應有的 GMP 認證，每年可處理及提取中藥材 4.8萬噸，年產中藥配方顆粒1.43萬噸，中藥飲片4萬噸，中成藥顆粒劑102億包、片劑56.5億片、膠囊劑36.5億粒。

公司目前在全國超過20個省（直轄市）建設約 26 個生產基地，將中藥飲片、配方顆粒的倉儲與生產進行協同。產業基地佈局完成後，預計中藥材年提取能力可達8萬噸，中藥配方顆粒年製劑生產能力2.5萬噸，中藥飲片年生產能力8萬噸。

中藥飲片基地，公司已經通過自建或併購的方式在6個省（直轄市）建立了中藥飲片基地，產能近4萬噸。中藥配方顆粒，公司在8個省（直轄市）擁有8個配方顆粒的基地，產能達1.43萬噸，公司計劃在陝西、江西、湖南、重慶、雲南等省（直轄市）以建設中藥產業園的模式快速拓展配方顆粒的製劑產能，現有八大中藥提取基地的產能目前為4.8萬噸。中藥智能配送中心已經有6個營運中心，分別是北京華貌、上海同濟堂、江陰天江、國葯集團馮了性（佛山）、馮了性（中山）智能配送中心、及國葯同濟堂（貴州）配送中心。2017年中藥飲片的銷售收入有 54.5% 來自於智能配送中心，目標超過100萬人口的城市都能有所覆蓋。

公司集中採購的中藥材由105個增加至211個。年末藥材結存量為1.8萬噸，較年初增加1.1萬噸，2018年全年預計藥材需求量在5萬噸左右，1.8萬噸的年末庫存相當於今年的36%。現有庫存的平均採購價格較2017年初有所下降，所以若今年中藥材價格不會大幅上升的話，對於公司今年的銷售成本的原材料成本應該可以保持相對的穩定。

中醫藥大健康產業，目前在建的國醫館有2個，分別是江蘇江陰新館、和佛山南海國醫館，預計今年投入運營。

與平安的定增，預計在4月底5月初完成。

以下為格隆彙整理的提問環節：

Q1、中藥配方顆粒的毛利有所下滑，主要是有部分中藥原材料價格上漲的影響，但據了解，顆粒的價格是可以上調的，來抵禦原材料的漲價的影響。那公司對顆粒價格的上調是否有什麼困難，才導致毛利率的下調？

A1、配方顆粒也是自主定價的，2017年有做一些價格的調整，來抵消一部分中藥材漲價的影響。但公司也不能為了市場的競爭，去大幅調整配方顆粒的價格。公司下面兩個公司配方顆粒的價格都不一樣，公司實時跟蹤市場的情況，競爭的情況，根據需求去調整價格。公司會根據市場、中藥材價格的走勢，適當的調整價格。

Q2、在廣東、東北有些省份城市，把中藥配方顆粒剔除醫保，是否屬實？對公司有什麼影響？

A2、對於黑龍江、廣東剔除醫保的問題，有些地方是有地方的措施。公司收購黑龍江的雙蘭星，在當地生產配方顆粒，理論上來說，在當地投產，當地納稅，能享受當地比較好的政策。這也是公司為什麼要做全國布局。

對於剔除醫保對銷售是否有重大影響，其實也不一定，比如河南大部分地區是沒有醫保的，但是河南地區增長的很好，有百分之六十幾，上海也沒有醫保，上海有百分之十幾的增長，所以關鍵是如何去做覆蓋，做更深入的布局。比如黑龍江去年的增長就恢復到百分之二十幾，困難肯定會遇到，只要深度廣度做好，是不怕政策的影響的。

Q3、關於配方顆粒放開，現在是狀態？

A3、CFDA進行改組，所以估計會推後。現在還不太清楚配方顆粒是按照獨立部門來管理，還是按照中藥飲片來管理，這個會是個影響。試點批的省份，公司都有1~2家合作夥伴，所以不用擔心。

Q4、成藥15%的增長，但報告里也提到有一定的低開轉高開的因素，如果恢復低開轉高開的因素，實際增長大概是多少？配方顆粒和成藥，今年還能不能延續2017年靚麗的成績？

A4、成藥拋開高開因素，增長大概是12%，今年預計配方顆粒和成藥都能保持這樣的水平。

Q5、顆粒研發去年投入了1個億左右，天江和一方在研發上是怎麼考量的？

A5、按新出台做的標準，公司交了56個，目標是銷量前300的品種都要做。天江+一方，兩個共承擔80%的產品的研發， 同濟堂等承擔20%。

Q6、成藥在渠道的存貨情況？

A6、現在很多地區顆粒都要求一票制，要直接配送給醫院，所以今年的運輸費增長不少，運輸成本就增加了4000多萬，開發了很多基層醫療的機構，比較偏遠的地方，需要通過快遞發到偏遠的醫療機構，現在公司選了四家，包括順豐、圓通、京東等。所以渠道上是看不到配方顆粒的，都是在自己的倉庫里。

成藥渠道里，是正常水平。成藥是大品種，終端銷售和發貨基本是一致的，在渠道里沒有很多庫存，都是正常2個月的庫存。

Q7、關於中藥經典名方，比較新的概念，100種的名單市場規模有多大？公司目標做到多少？投入會是多少？

A7、經典名方在日本叫漢方，拿來是不用做臨床的，直接做藥效、安全試驗就可以賣。日本津村葯業共有149個漢方葯，一年的銷售額是68個億。葯監局馬上要出指引，也馬上要出台100個經典名方，已經公布了十幾個，公司拿到了2個，一個品種補貼750萬做這個研究。公司打算通過下面三十多家公司，每個公司每個省都去報，這100個爭取都要拿。公司現有的還未生產的，也屬於復方顆粒的有67個品種，下一步打算把這67個品種統一到一個企業，今年會成立一個獨立的公司來研究生產銷售。

Q8、2018~2019年是否還會有債務融資？

A8、因為平安進入已經有26億，未來幾年應該不會有債務融資需求，2017年的資本開支是6.2個億，未來預計也是6~7個億。

Q9、天江和一方的增長情況？

A9、一方的比例較大一點，一方60%的增長，天江40%的增長，因為一方用比較多的代理公司，覆蓋醫院，特別是基層醫療機構比較迅速。返回搜狐，查看更多

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