除了降增值稅，先進位造還有哪些政策紅包？
今年以來，機械行業走勢起伏不定，近期更是由於中美貿易戰這個黑天鵝事件大幅度下探，市場上觀望情緒濃厚。3月28日，國務院常務會議確定深化增值稅改革措施，決定從2018年5月1日起，將製造業等行業增值稅稅率從17%降至16%，不要小看這1%，由於增值稅是我國第一大稅種，預計全年將為製造業減稅超過1000億元。由於先進位造在生產流通過程中增值部分較高、對下游議價能力強，將會充分受益於增值稅下調。因此，增值稅下調無疑給先進位造打了一針強心劑。市場也對此反應熱烈，截止發稿，機械行業指數（中信）今日已上漲1.07%。今天，詳細審視先進位造的投資邏輯、分析各細分板塊的市場空間、梳理新財富機械設備行業分析師關注重點，希望能夠幫助大家更好地把握先進位造的投資機會。
先進位造投資邏輯非常清晰
中國的製造業發展前景持續被關注和看好，我們梳理大體邏輯如下：
首先，黨和國家戰略出台了不少相關政策和配套措施。例如，黨的十九大指出，要加快建設製造強國，加快發展先進位造業，促進我國產業邁向全球價值鏈中高端，培育若干世界級先進位造業集群。在國務院發布的《中國製造2025》中，提出重點發展機器人、航空航天設備、節能與新能源汽車、高檔數控機床等十幾個領域，在國家重點支持下，這些行業將實現技術突破、產業升級、進口替代，未來前景廣闊。
其次，機械行業已逐步走出不少具備國際競爭力、具備全球領先技術水平的公司，例如工程機械的三一重工、軌道交通設備的中國中車等，由於行業處於周期上行階段、海外市場擴張、強者恆強等因素，此類行業仍具有較好的發展前景和投資機會。
最後，從宏觀環境上，17年機械設備下遊行業普遍業績好轉、反彈，預計18年會延續溫和復甦態勢，這勢必會帶動設備投資，利好需求。
近年先進位造市場空間快速增長
2017年三季度機械設備行業 336家上市公司共產生營業收入7693.98億元，同比增加37.65%，增速較前五年有較大幅度提升，歸母凈利潤共計407.08億元，同比增加91.98%。336家上市公司中，290家實現了業績同比增長，佔比高達86.3%。ROE和凈利潤率也同比改善，2017年三季度ROE為4.76%，高於2016年三季度的3.12%，凈利率為5.98%，高於2016年三季度的3.27%。
我們梳理了2013年至2017年三季度五年機械設備行業（中信）的營收和凈利潤情況，以及相對整體A股市場情況，可見營業收入和凈利潤自15年觸底後都有大幅增加，凈利潤佔市場百分比也不斷上升。（見下圖）
數據來源：Wind
數據來源：Wind
從細分行業看，2017年三季度半導體設備、鋰電設備、智能製造、工程機械和軌道交通設備營收分別為279.8億、99.8億、323.2億、1648.7億、1887.7億，分別同比增長了66%、92%、19%、62%、和-4%。從比例上看，工程機械和軌交設備仍佔到整個機械設備行業的較高比例，半導體設備、鋰電設備、智能製造設備佔比較低。（見下圖）
如何看待細分行業的市場空間？
「先進位造」涵蓋眾多細分行業，每個行業各有特點和各自的分析邏輯。我們從細分行業出發，梳理市場現狀及市場空間，供投資者參考。
半導體設備:需求旺盛，國產替代加速
從2015年下半年開始，全球半導體行業開始進入新一輪景氣周期。從需求角度來講，我國已經是全球最大的晶元市場和進口國，並仍保持對半導體產品需求的持續高速增長。2014年6月，國務院頒布了《國家集成電路產業發展推進綱要》，提出設立國家集成電路產業基金（簡稱「大基金」），將半導體產業新技術研發提升至國家戰略高度。從歷史發展潮流看，半導體產業先由美國傳到日本，再由日本傳到韓台，中國大陸現正處在承接韓台半導體產業的歷史機遇中。目前，我國半導體產業鏈已初步搭建成型，從集成電路設計到晶圓製造加工再到封裝與測試，湧現出一批比較優秀的企業，在一些領域實現了技術突破，發展前景十分廣闊。
數據來源：SEMI
受以上因素影響，2017年以來，大陸投資半導體產能不斷高漲，據估算，未來三年設備總投資將超過600億美元，這勢必帶動半導體設備需求增加，利好半導體設備行業，預計對設備的採購將在2018年上半年達到頂峰。
鋰電設備：政策利好，新能源汽車銷量持續增長
2017年鋰電池設備板塊漲幅高達60%，尤其是下半年，鋰電設備強勢崛起，主要原因有：一是政府不斷出台新政策、鋰電行業不斷放出擴張產能等利好消息。2017年6月13日，工信部發布關於《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分並行管理辦法（徵求意見稿）》（即「雙積分政策（徵求意見稿）」）公開徵求意見的通知，具有更高技術含量的高能量密度電池將獲得更大比例補貼，引爆鋰電設備市場強勢崛起。工信部副部長辛國斌9月9日在2017中國汽車產業發展（泰達）國際論壇上致辭時透露，中國已經開始研究制定禁售傳統燃油汽車時間表。兩會上，李總理在政府報告中提出，將新能源汽車車輛購置稅優惠政策再延長三年。二是鋰電設備下游新能源汽車產銷量高速增長，根據中汽協數據，2017年我國新能源汽車產銷超過76萬輛，增速超過50%。未來三年，鋰電池全產業產能預計繼續快速擴張，帶動400-600億的設備需求。根據東吳證券陳顯帆團隊預測，到2020年，我國新能源汽車產量將超過250萬台。三是國產設備市場份額提升。2016年，國產設備份額佔到了市場的80%，但是高端設備僅占不到50%，隨著鋰電設備的進口替代由低端向高端延伸，國產設備仍有很大的市場空間，因此，建議重點關注具有技術優勢和市場優勢的行業龍頭。
數據來源：海通證券整理自Wind和東吳證券
智能製造：前景廣闊，局部突破
智能製造被看好的邏輯如下：從政策角度，工業機器人是《中國製造2025》等國家戰略重點推進的產業；從需求上看，由於我國正處於經濟發展從重「量」到重「質」轉變、產業升級的關鍵時期，我國生產製造業對智能機器人需求將持續增長。2017年1~11月，工業機器人產量達11.8 萬台，同比增長 84.3%；從宏觀上看，我國龐大的經濟體量、龐大的製造業就業人口替代和豐富的產業結構決定了我國龐大的工業機器人廣闊的市場。以數字說話，根據國際機器人聯合會數據，我國工業機器人使用密度僅為68台/萬人，不僅低於日本的303台/萬人、韓國的631台/萬人、美洲的84台/萬人，還低於世界平均水平74台/萬人，我國的工業機器人市場空間還很大。
目前，工業機器人市場國外品牌佔據主導地位，日本發那科、日本安川、德國庫卡、瑞典 ABB佔據市場近 60%份額，其他外資品牌瓜分了約 30%的份額，國產機器人企業只佔據10%的市場份額。我國智能製造還處於起步階段，實力較為薄弱。但是，在某些細分領域，例如部分核心零部件上已實現了技術突破。工業機器人本體製造、系統集成服務也在追趕國際先進水平。我們相信在智能製造快速發展大背景下，國產工業機器人有望實現崛起和國產替代。
工程機械：更新換代疊加下游需求回暖
受房地產、基建開工超預期的影響，疊加工程機械更新換代需求，在經歷了長達6年的去產能和去槓桿後，工程機械行業開始走出2011年以來的衰落和低谷期，在2017年的表現整體超出預期，資產負債表、營收情況好轉，估值得到修復。
我們以工程機械行業具有代表性的產品挖掘機為例，挖掘機銷量在2017年強勢反彈：
數據來源：海通證券整理自Wind
其他工程機械產品銷量例如裝載機、混凝土、起重機等在2017年都有大幅回暖。此外，由於新增資本開支有限、提升首付款比例、產品漲價、市場份額向龍頭集中等因素，毛利率也不斷上升。
以上邏輯在2018年不會改變，尤其是更新換代需求：工程機械行業在經歷了08年金融危機後的高速擴張後，期間所產產品（壽命普遍在8-10年）如今已需更新換代，更換高峰將從17年開始並持續三年左右。預計工程機械行業表現會繼續平穩增長。
軌道交通設備：技術世界領先，關注城市交通
中國的軌道交通設備在技術水平、市場佔有率、營收等各個指標上都全球處於領先水平。以龍頭中國中車為例，其營業收入相當於第二到第四名的總和。
全國鐵路固定投資規模趨於穩定，據國家鐵路局公布的信息，「十三五」期間鐵路固定資產投資規模將達3.5至3.8萬億元，據此測算，18-20年鐵路投資有望保持在 8000 億元/年左右。未來穩定的高水平投資規模說明動車組需求仍然很大，17年末，鐵總開始對「復興號」開始密集大量招標，軌交設備製造商收入增長未來可期。
除此之外，城際鐵路、城市軌道交通成為軌道交通設備的新的增長點。根據《城鎮化地區綜合交通網規劃》，到2020年，京津冀、 長江三角洲、珠江三角洲三大城市群基本建成城際交通網路，相鄰核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間實現1 小時通達。此外，14年以來，包括地鐵、輕軌等城市軌道交通建設需求快速釋放，大多一二線城市都在建設或者準備建設城規交通或者增加車輛運營密度。根據天風證券鄒潤芳團隊的統計和預測，未來四年新增軌道里程超過4300公里。這個數字意味著在2020年，城市軌道交通里程將較16年翻一番，如此廣闊的市場令人激動。
數據來源：天風證券
先進位造最具代表性的幾個行業大體大致情況就是這些，讀完後是不是已經有了大概了解呢？作者在這裡提醒一句，先進位造雖然快速發展，但是產業升級、技術突破、國產替代都是一個長期過程，部分領域的突破可能還需要時間。
文末，我們梳理了2017年機械行業新財富排名前三的分析師團隊所關注部分個股資訊，供投資者參考：
信息來源：東吳證券、天風證券、廣發證券、Wind，數據截止至2018年3月29日
海通證券零售與網路金融部
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