警惕！美股的「1987魔咒」重新上演？

1987年7月2日，日本觀眾在電視上看到了讓人目瞪口呆的一幕：9名美國國會議員在電視上用大鎚砸碎日本的東芝收音機，原因是日本違反了雙邊協議，向前蘇聯出售了八台電腦制導的多軸銑床。

不到兩個月後，美股見頂，然後在一個黑色星期一出現了史詩般的暴跌。這個鮮有人談及的政治事件就是1987年10月美股出現歷史性暴跌的催化劑。

而這一切與我們當前熱議的中美貿易爭端，有著驚人的相似。

20世紀80年代，日本在鋼鐵、汽車、機床和半導體等各種高端科技領域取得了驚人的進步，這讓美國相應行業的損失大大提高。尤其是日本開始不斷宣揚「信息社會」這種新型民族主義後，這更加深了美國人的恐懼。

1987年，美國國會迅速出台了一份長達2000多頁的貿易法案，旨在保護國內市場，並迫使日本市場開放，同時限制日本投資。互惠和「公平競爭」成為了關鍵主題。

31年後，熟悉的味道，相似的配方。

最近，關於1987年股災是否會重演的討論很多。

當時的經濟狀況和現在很像——經濟增長強勁，通脹壓力上升，就業充分。雖然計算機交易在當時屬於高新技術，但很顯然，正如我們所看到的，當前的市場適用於「瞬間暴跌型」風險結構。

歷史不會重複，但總是有著相似的韻腳。恐懼和貪婪是人的本性。我們可以從研究過去更好的洞察現在，以避免歷史重演。

從1987年美股指數與當前走勢的比較可以看出：1987年暴跌前的美股處於不斷上漲趨勢，且波動率較低。跟今年川普的稅改政策類似，1986年的稅收改革法案是當時股市反彈的關鍵催化劑。

1986年和1987年，槓桿收購也是行情縱深發展的最大動力之一。實際利率下降和公司利潤增速提高，以及股票的低估值，使得收購上市公司而不是新投資公司成為有利可圖的生意。其實從1984年開始，併購就成為一種全新的宏觀因子開始主導市場，併購浪潮的興起使得被收購標的股票價格大漲，但公司的實際盈利卻相當貧乏。而隨著利率的上升，這類金融操作變得更加昂貴，企業信用風險大幅攀升。1987年標普500的估值幾乎是往績市盈率的23倍。可以說，當前美股的估值更高。

1987年8月格林斯潘接管美聯儲，通脹預期的上升是美聯儲實行緊縮政策的主要原因之一。2015年12月，美聯儲結束了歷史上最長時間的寬鬆政策。

1987年貿易赤字是當時美國經濟首先需要解決的問題。當時的財務部長主要推動的是美元疲軟政策，近期美國財長斯蒂芬·努欽的表態與之無不相似。自川普2017年1月上台以來，美元兌一攬子貿易加權貨幣的匯率下跌了10%。

1987年10月的前12個月里，標普上漲了40%，自川普上台，標普上漲了約30%。

如果從純技術層面來看，標普500指數的走勢與1929年和1987年美股崩盤前的走勢更存在諸多相似之處，另外還包括1990年的日經225指數。

這幾次暴跌趨勢存在以下五種相似之處：

1）大跌前都出現了明顯的反彈

2）見頂前加速反彈

3）測試趨勢線出現初始性下跌

4）一波逆勢反彈

5）趨勢線被打破

而趨勢線一旦被打破，就出現了歷史上震驚全球的三次崩盤——1929年和1987年的美股和1990年的日經指數。三月初，華爾街就有分析師指出這次可能是當年的重演，而之後股市的走勢是否如當時預測呢？

今年3月，標普500在趨勢線被打破後出現了一次試探性大跌，隨後的反彈相對較長，然而，股價最終再次回落，如預期一致的是，3月23日，上周的最後一個交易日，美股確實打破趨勢線。下圖為標普的3年日線圖。

作為提醒，再對比一下1929、1987和1990年的走勢圖。（點圖放大）

1987年道瓊斯在打破趨勢線之後，股價出現瀑布式下跌。1929年道瓊斯和1990年日經指數也是如此。

我們看到如今美股的走勢與當年有著驚人的相似之處。

下圖統計了這三次大跌前後幾個關鍵時段的天數:

根據目前美股走勢，財經博客Acting Man網站Dimitri Speck預計今年趨勢線潰堤的時間約在56天左右。

除了趨勢線有打破趨勢，這次美股所處的市場背景與前三次大崩盤有著很大的相似之處——高估值，利率上升，全球貿易局勢緊張。

當然，股市崩盤的預測也充滿了不確定性，也不是註定會發生，尤其是3月26日周一出現的一波強勢反彈，讓指數重回趨勢線，這與預測也有所相悖。但這次的初始反彈以雙頂的形式結束，未來可能還會有兩次趨勢線的突破，總的來說，現在的市場危機重重。

那股市還會繼續走低嗎？

國外一個知名投資分析師Larry Berman在近期採訪中說道：絕對會，「1987年的調整幾乎抹去了稅收法案通過後所獲得的收益。而隨後經過了2年，才最終回到當時的高點」。

他說，「在下一次經濟衰退出現時，我們將遇到的調整可能會比1987年的還要更大，從今年近期的收益率曲線來看，下一個經濟衰退期可能將在2019年年底發生，而我們將面對的可能是30-40%的調整。而到那時，也意味著歷史性的買入時機」。

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