華域汽車：功能件業務高增長；海外整合尚需時日
2017年業績符合預期
華域汽車公布2017年業績：營業收入1404.9億，同比增長13%；歸屬母公司凈利潤65.5億，同比增長7.9%，對應每股盈利2.08元。
此外，公司公告2018年營收目標為1,550億，營運成本力爭控制在1,320億以內。
發展趨勢
海外業務增速放緩，盈利改善尚需時日。4Q實現營收367億，同比增長17%；4Q毛利率達15.7%，環比提升1.9ppt，同比下降1.7ppt；費用方面，三費費用率合計10.8%，同比下降0.4ppt。4Q實現歸母凈利潤17.4億，同比增長8.0%。下半年海外業務收入149億，僅同比持平，17年海外業務毛利率為11.2%，同比下滑0.3個點，整合效應尚需時日。
內外飾業務穩健增長，功能件業務貢獻主要增量。17年，公司歸母凈利潤增長了4.8億，功能件業務貢獻了主要增量：其中，轉向系統和轉向管柱業務（博世華域）、傳動軸（納鐵福）實現了高速增長，公司下半年收購了博世（南京），也促進了業績的增厚。17年內外飾業務實現盈利28億，貢獻1.6億增量（+6%）；電子電器件以及金屬成型業務分別實現6.6億和3.6億凈利，同比分別增長10.7%和14.1%；熱加工件業務有所下滑，對業績造成了拖累。
18年維持穩健增長，中長期看點較多。我們認為18年公司業務將維持穩健增長，主要客戶上汽集團旗下品牌仍處於強產品周期，業外客戶拓展也在穩步進行；華域視覺（原上海小糸）進展順利，已獲得美國通用全球MLD（多功能LED控制模塊）項目定點；中長期來看，公司在電驅動系統、毫米波雷達等智能電動業務方面的布局有望成為新的增長點。
盈利預測
我們維持2018年的盈利預測不變，並引入2019年盈利預測78.1億元。
估值與建議
目前，公司股價對應10.1x 2018e P/E。我們維持推薦的評級和人民幣31.00元的目標價，較目前股價有33.39%上行空間。
風險
海外業務低於預期，國內業務受到車市影響。
金車奉
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