真格鄭朝予：4L，3C，牛2，解密真格投資秘笈
陽春三月，麗江古城，2018好買財富「至臻年會·臻十之旅」如約而至。
此次好買至臻年會十分榮幸邀請到真格基金合伙人鄭朝予，暢談真格基金的投資哲學以及早期股權投資的機遇與挑戰。
真格基金是由新東方聯合創始人徐小平、王強先生於 2011 年聯合紅杉資本中國基金創立的早期投資機構。一直積極在互聯網、移動互聯網、未來科技、人工智慧、企業服務、醫療健康、消費升級、教育、內容娛樂及大文化等不同領域積極尋找最優秀的創業團隊和引領時代的投資機會。真格基金已連續 4 年獲得清科「中國早期投資機構 30 強」第1名。
精彩觀點搶先看
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真格一直致力於尋找全世界最優秀的年輕人，投資他們未來的時間，投資他們未來的青春。能跨越牛熊的一定是最優秀的人，一定是選擇最優秀的企業家。
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「夢想其實不可審計」，早期股權投資更遵循投資「人」的哲學：4L、3C、牛2。
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建立強大的品牌，吸引最優秀的創業者，幫助他們成長，發揮早期股權投資機構化運作之後，對投人這件事情的槓桿放大。
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早期股權投資並不是看趨勢，找風口，而是通過投「人」創造風口。找到最優秀的創業者，一起幫助他們做新的商業模式迭代，跟創業者站在一起去開創新時代。
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整個互聯網信息技術在各個行業的應用仍有很多想像空間，實業發展的過程當中如何跟互聯網結合、引入信息技術，對於實業企業家和創業者來說都十分關鍵。
以下根據鄭朝予觀點整理：
初創期企業僅是幾個人在構想未來，這種資產該如何尋找？
任何企業發展都會經歷四個階段，初創期、成長期、成熟期和持續發展期。早期天使、VC投資機構所投資的企業，往往還處在企業的初創期，或高速發展時期，這類企業大多無法看到PE、PS這些財務指標，有些甚至連行業都沒有，僅僅是幾個年輕人在構想未來，這種階段的資產又該如何尋找？
鄭朝予提到，自2011年真格成立以來，一直致力於尋找全世界最優秀的年輕人，去投資他們未來的時間，去投資他們未來的青春。能跨越牛熊的一定是最優秀的人，一定是選擇最優秀的企業家。可以把人作為金融資產，實現投人的價值，這就是真格所做的核心。
真格並不是市場上唯一一家「以人為本」的投資機構，其他很多優秀機構，比如紅杉，核心策略打法也是投資最優秀的人、最優秀的團隊。早在古時，中國人就已經選擇投資人，養兒防老，把錢投在有血緣關係的子女身上，等孩子「增值」以後贍養老人，這件事情在幾千年來就有。現如今，有了更多的法律制度保障，投資機構不僅可以投資有血緣關係的親人或團隊，還可以投給廣泛市場中最優秀的創業者，一路伴隨成長，取得豐厚回報。
投資「人」的哲學：4L，3C，牛2
中國每年新增企業三四百萬，股權投資市場主題輪動加快，早期股權投資機構幾十人的投資團隊如何覆蓋眾多行業，完成優質企業、優秀創業者的甄選？只有依靠正確的投資哲學進行指引，方能事半功倍。
對創業者的考量可以從學習力、工作力、影響力、融資力幾個維度來看，也就是常說的「4L」（四力）。比如看他的學習背景、工作經歷，雖然有很多優秀企業家不一定是名企名校出來，但投資名企名校成功的概率會大得多。一個新興企業不一定在早期能創造利潤，這就要求創始人具備持續融資能力，能不能說服別人，獲得後輪融資，對整個企業來說都至關重要。
因為創業本身是一個特別孤獨的過程，一個人往往很難支撐下去，團隊也是重要的關注點，是否是「3C」的團隊，即團隊成員間是不是有化學反應（Chemistry），能不能優勢互補（Complementarity），可否互相妥協（Compromise），這些都是投「人」過程中的核心看點。此外，優秀的團隊構成，不能只有一個最牛的人，團隊是否有「牛2」，證明這件事情是否有更優秀的人能夠信服，創始人是否有很強的跟隨者，是否有影響力能說服別人。
舉個最典型的例子，聚美優品創始人陳歐、聯合創始人戴雨森都曾在斯坦福大學讀書，回國後找到徐小平老師，他們最早想做一個遊戲廣告平台，徐老師聽完發現聽不懂在說什麼，但知道眼前這兩個年輕人很優秀，十分聰明，邏輯清晰，大學期間曾有成功創業經歷。認為這兩個懷揣夢想的年輕人有信念、有激情，不僅提供創業資金，還借給他們辦公場地。雖然第一件事情沒有做成，但中途兩個年輕人在網上找到賣化妝品有很好的收益，就成了中國最大在線化妝品的垂直電商品牌。
類似的例子在早期股權投資中並不少見，就像徐小平老師所說「夢想其實不可審計」。在早期投資中，公司並沒有完整的運營數據，有些甚至還只是一個構想，那些最優秀的創業者可能在創造一個從未有過的行業，他們在構想一個未來的事情。投資最優秀的年輕人，投資他們的未來，幫助、伴隨他們一同成長，是早期股權投資的投資哲學。
如何將天使投資機構化？
天使投資機構化需要建立強大的品牌，吸引最優秀的創業者。真格2011年5月成立，做的第一件事情就是在哈佛、MIT、斯坦福等高校和大公司做演講路演，鼓勵大家回國，國內有大量的產業機會，今天真格已成為在吸收最早期人才領域裡最大的一個品牌。
中國每年新增企業有三四百萬家，每年還有那麼多斯坦福、MIT、哈佛、耶魯這些頂級大學的優秀中國留學生，以及從Facebook、google這類高科技企業里出來的優秀工程師，可能有幾十萬之多，真格在做的就是建立強大的品牌，讓所有的優秀人才想創業的時候都有一個想法，就是去找真格，這就是做早期投資機構的特點。
機構化的天使能夠從決策和分配模式上產生更多創新，給創業者提供更多的投後服務，通過天使投資鏈條將所有創業者連接起來，形成一個互助社群。真格在這方面積累了大量的先發優勢，將近600家被投企業， 600多位最優秀的行業專家構建了真格的核心智庫。
今天無論什麼行業，什麼人物，只要在智庫里問一圈，工作成就、學術成就等等都知曉的清清楚楚。這也是早期股權投資機構化運作之後，對投人這件事情上的槓桿放大。
投資創造風口，圍繞投資「人」的策略
世界上，有一群人，是龍捲風愛好者，他們想方設法的要接近龍捲風的中心，去近距離拍攝，從而揭開龍捲風的真面目，這些人都被稱為「追風部隊」。
在國內，也有一群人，在四處追逐風口。但這個風口，是創業投資的風口，在離錢最近的地方，但創業的風口就像龍捲風一樣變幻莫測。
投資要投風口，股權投資機構如何在一次次風口來臨之際，看準趨勢，精準投資？真格有個不一樣的答案，早期股權投資並不是看趨勢，找風口，而是通過投「人」創造風口。
AI的風口，2016年特別火的一個詞AI，當時任何投資峰會都會提及。最典型的一個例子是依圖（利用人工智慧做人臉識別），早在2012年，師從霍金弟子艾倫·尤爾教授，並在麻省理工學院人工智慧實驗室擔任博士後研究員的朱瓏，就俘獲了徐小平老師的「芳心」，獲得天使投資，目前已成長為一家獨角獸企業。依圖當時並沒有想著去用人工智慧做人臉識別，而是嘗試用人工智慧在淘寶上做一個能夠試衣服的3D模型，最後沒有走通，但這幫優秀的人總能及時調整，在一個行業起來之前察覺到機會，憑著敏銳的嗅覺找到那條路。
再舉一個例子，B2B的風口，這次科技部公布的164個獨角獸企業中有一個找鋼網，國內成立最早的鋼鐵全產業鏈電商平台。就是這個企業開創了整個中國大宗B2B電商的先河，後面不斷湧現找塑料、找化工、找化纖等等B2B電商。找鋼網的創始人王東，之前在一個專門做鋼鐵門戶的網站，鋼廠在網站上面打品牌展示廣告，那時候鋼鐵利潤非常好，根本不愁賣，別說網上賣鋼材，線下沒有鋼廠的批條都買不到。
但2011年發生了一個變化，隨著四萬億的投放，產能的增加，到那時候鋼廠不再是要拿著條子去批鋼材了，而是鋼材很難賣了，他突然發現自己原來那個門戶網站廣告費拿不到了，就是這樣一個小小的變化，讓他決定出來跟自己的幾個合伙人開始做了找鋼網。目前每年銷售的鋼材是六七百億，同時提供金融、物流各方面的服務。對於早期投資人來講，怎麼知道鋼材會發生這樣的變化，怎麼知道鋼材什麼時候適合做一個B2B的營銷。只有找到優秀的人才行。
「春江水暖鴨先知」，對一個新興行業而言，投資人站的太遠是無法感知的，不可能感覺到春江水暖還是水寒。找到最優秀的創業者，一起幫助他們做新的商業模式迭代，跟創業者站在一起去開創新時代，這才是早期股權投資應該信奉的投資邏輯。
真格作為國內最優秀的早期投資管理人，緊緊圍繞投資「人」的這個策略去做投資，成立基金6年以來，5位合伙人帶領20+的投資團隊，累計投資近600家企業，涉及行業眾多，包括人工智慧、企業服務、醫療健康、文娛體育、電子商務、消費升級及教育等等。被投企業中，4家成功 IPO（聚美優品、世紀佳緣、蘭亭集勢、51Talk），14家獨角獸（英雄互娛、找鋼網、美菜網、小紅書、蜜芽、ofo、依圖科技、一起作業、優客工場、羅輯思維、VIPKID等），31家估值超過10億人民幣，投資業績非常亮眼。
未來的機遇在哪裡？
今天我們也遇到了挑戰，互聯網紅利逐步消失。以前整體網民規模一直保持兩位數增長，滲透率不斷提升，但到2017年，整體網民增長率降至一位數2.7%，移動網民增長率也降到了5.3%，市場已經被充分連接。同時整個互聯網經濟的增長也降低到個位數7.4%。市場上排名前十的公司加在一起，佔有率高達90%，所有網民50%的時間被BAT再加上快手和今日頭條佔據。那對於一個初創公司的機會在哪裡？
一般來說，一次大的技術革命都有80年左右的時間，信息技術革命走到今天，還是處於一個中期發展的階段。雖然巨頭做壟斷，但整個互聯網信息技術在各個行業的應用仍有很多想像空間，實業發展的過程當中如何跟互聯網結合、引入信息技術，對於實業企業家和創業者來說都十分關鍵。
過去二十年，第一個十年最強的是百度，通過互聯網提供大量信息。第二個十年，人們不再滿足於上網看信息，最重要的是完成交易閉環，有了阿里、美團、滴滴等等巨頭。第三個十年，會怎樣演進？今天信息的獲取方式不再是簡單的搜索，流量入口已經演變成朋友的推介。社交關係，讓第三個時代裡面的騰訊變得有那麼高的估值。未來，重要的是，交易環節的需求不再不僅僅是能交易就行，而且要找到好的交易，所以品牌不斷湧現。今天被整個世界拉平，小米就是最好的例子，終端可以直接跟客戶交互，讓整個產品迭代周期更短。
新的時代機會反而是屬於過去看不懂互聯網的人，互聯網已經走進了每一個行業、每一個產品和服務的供給端，單純做一個APP 就能賺錢的時代已不在。實業出身的企業家們回頭想一想，有什麼好的產品和服務，原來只能區域覆蓋，而今天可以更大規模銷售，以及如何獲取更好的用戶反饋並將產品和服務質量更多提升。這是互聯網走進千家萬戶、走進行行業業帶來的機會，過去認為看不懂互聯網，今天反而會成為這個時代最稀缺的資源。
真格基金合伙人鄭朝予
鄭朝予先生是真格基金的合伙人，投資過美菜網、宜花網、途歌等優秀項目。加入真格基金之前，鄭朝予先生曾擔任國際教育知名品牌啟德國際教育集團的副總裁，並曾經擔任新東方太原學校的校長。鄭朝予先生是《創業邦》2015年40位40歲以下投資人之一。鄭朝予先生擁有北京大學管理學碩士學位。
關於真格基金
真格基金是由新東方聯合創始人徐小平、王強先生於 2011 年聯合紅杉資本中國基金創立的早期投資機構。真格基金自創立伊始，一直積極在互聯網、移動互聯網、未來科技、人工智慧、企業服務、醫療健康、消費升級、教育、內容娛樂及大文化等不同領域積極尋找最優秀的創業團隊和引領時代的投資機會。
真格基金陸續投資了 500 余家創業公司，並收穫了 ofo、美菜、英雄互娛、VIPKID、一起作業、找鋼網、羅輯思維、依圖科技、小紅書、蜜芽等行業矚目的獨角獸企業。自 2011 年起，真格基金被投公司世紀佳緣(NASDAQ: DATE)、聚美優品(NYSE: JMEI)、蘭亭集勢(NYSE: LITB)、51Talk(NYSE: COE)等中國概念股陸續在美上市，奠定了年輕的真格基金在中國早期投資領域的領先地位。自 2014 年清科「中國股權投資年度排名」設立早期投資機構排名以來，真格基金已連續 4 年獲得「中國早期投資機構 30 強」第 1 名；真格基金創始人徐小平 2016 年和 2017 年連續入選福布斯「全球最佳創投人榜單( Midas List )」。
真格基金總部位於北京，並陸續布局上海、深圳與矽谷。「尋找真正優秀的創業者，締造引領科技創新並改變世界的偉大公司」是徐小平和王強先生創立真格的初衷。真格基金具有的誠信正直、友善謙卑、親和溫暖、專業效率與理想主義並重的文化價值觀得到了海內外創業者的認可和讚賞。
關於好買股權母基金
好買從2014年開始啟動股權母基金，三年來，好買股權的發展速度驚人：2014年12月，好買發行了首支天使FOF基金；僅2015年一年就發行了多隻股權母基金，涵蓋新三板、特殊機遇、醫療行業以及跟投母基金。如今，好買的產品線越來越豐富，目前股權產品線已覆蓋天使、VC、PE、新三板、PRE-IPO各個階段，管理規模逾80億元。
好買股權母基金遵循經典的4P研究方法(People、Performance、Portfolio、Process)，對投資標的進行全面篩選。目前合作了超過60家投資機構，主要關注行業里白馬投資機構，包括清科TOP5早期投資機構、清科TOP20VC基金，同時也密切關注著名新銳投資機構。另外，好買股權母基金也會發揮跟投優勢，直接參与優質項目的投資。
通過三年多的磨礪與沉澱，好買股權母基金已然走在中國股權母基金行業的前列。2017年，好買股權首年參評業內獎項，捧回了沉甸甸的兩項業內極具含金量的兩項大獎。分別是「清科2017中國私募股權投資機構LP30強」、「融資中國2017年度中國最具成長性有限合伙人TOP 10」。
步入2018，在經濟浪潮的推動下，股權投資行業跨入了新時代。好買股權投資也將順應時代浪潮、迭代最新的投資思路、擁抱把握異彩紛呈的投資機會、牢記為客戶甄選最優質股權產品的使命。好買相信，只有優質的產品、優質的公司才會在大浪淘沙中被市場銘記。
未來，好買股權母基金將會依舊不忘初心，與優秀的合作夥伴以及信任好買的客戶一起向前邁進。
-THE END-
*風險提示：投資有風險。基金的過往業績並不預示其未來表現。相關數據僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同，並自行承擔投資基金的風險。高端合格投資者要求: 符合中國證監會規定的私募證券投資基金的「合格投資者」條件。即：具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資於單只私募基金的金額不低於100 萬元。且個人金融資產不低於300萬元或者最近三年個人年均收入不低於50萬元。
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