浪潮信息：營收超預期翻倍增長，全球雲計算硬體龍頭之路起航

公司17 年報營收同比翻倍,市場份額快速提升公司公告2017 年年報業績,營業收入254.9 億元,同比增長101.2%,歸屬母公司凈利潤4.28 億元,同比增長48.95%,扣非歸母凈利3.34 億元,同比增長468.92%,經營性凈現金流為2.55 億元,同比增長254.03%,毛利率略有下降至10.58%。報告期內,公司出貨量位居全球第三,增速全球第一,提前三年完成「衝刺全球前三」的五年目標;同時,公司x86 伺服器2017 年市場出貨量、銷售額雙雙位居中國市場第一。2017 年Q4,浪潮八路伺服器出貨量連續17 個季度中國市場第一。我們認為,藉助雲計算全新市場增量,公司有望保持收入與市場份額快速提升,並在市場地位提升的同時提升盈利能力。

海外市場營收加速,公司國際化步伐加速邁進公司成為唯一一家同時加入OCP、ODCC、OPEN19 全球三大開放計算標準組織的伺服器供應商。公司2017 年實現海外收入30.1 億元,營收佔比達到11.83%,同比增長349.39%。儘管海外市場拓展初期毛利率水平較低,僅達到8.06%,但隨著產品線的持續完善、全球知名度與海外運營能力的持續提升,有望實現海外市場份額和毛利率的同時提升。

AI 伺服器等新產品市場份額保持領先,有望實現毛利擴張公司目前已成為業界擁有最豐富AI 伺服器產品線的廠商。公司在國內人工智慧計算領域的市場份額超過60%,在Tier1 大型互聯網企業份額超過90%,為BAT 等國內知名AI 相關企業提供計算力支撐,幫助客戶在語音、圖像、視頻、搜索、網路等方面取得數量級的應用性能提升。同時,公司報告期內推出新一代智能存儲G2 平台和智能全閃G2-F,並首次入圍Gartner 磁碟陣列魔力象限,有望獲得更大高毛利市場份額。結合X86 伺服器市場的現有渠道,公司有望從硬體製造商升級為全方位雲計算解決方案商,並實現毛利率回升。

投資建議鑒於下游市場需求旺盛及公司業績延續性,我們將公司2018-2019 年營收增速由50%、40%上調至60%、45%,對應營收408、591 億元,考慮到公司新產品與運營攤銷費用所帶來的凈利率回升,將2018-2019 年凈利潤預測由6.53、9.52 上調至6.65、9.74 億元,對應當前PE 分別為47.28、32.38倍。得益於雲計算行業尚處於高速發展期,海外業務拓展速度加快,高毛利產品快速推進,盈利能力持續提升。維持「買入」評級,維持目標價30元/股。

風險提示:1.海外需求低於預期,2.新技術產品推廣不及預期,3. 上游元件價格大幅波動。

（天風證券股份有限公司）

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