你們最愛的B站正式在美國上市！但第一天就跌破發行價……

澎湃新聞記者 陳宇曦

3月28日，嗶哩嗶哩彈幕網（Nasdaq：BILI），這家成立9年的「小眾文化」視頻網站，迎來了納斯達克敲鐘時刻。

「Bilibili， cheers!」嗶哩嗶哩董事長陳睿在上市儀式前的演講中喊出了嗶哩嗶哩的口號 ：「嗶哩嗶哩乾杯」，參與現場儀式的，還有許多B站的UP主。穿著嗶哩嗶哩旗下二次元形象人物「22娘」「33娘」衣服的Cosaplayer（角色扮演玩家）在納斯達克交易所前的空地跳起了舞，頗具B站特色。

為了慶祝IPO，B站決定給每一位用戶發放遊戲和直播福利。

此次IPO，嗶哩嗶哩一共發行4200萬股ADS，每ADS代表一股Z類普通股，發行價格為11.5美元/ADS，融資4.83億美元（約合30.4億元人民幣），估值約32億美元。

B站還允許承銷商自最終招股說明書的日期起30天內可以購買不超過630萬股ADS作為超額配售，因此B站的募資金額最高將達到5.5億美元。

「佛系創業者也能上市，上市之後不看股價就行了。」在上市儀式前，嗶哩嗶哩董事長陳睿在交易所現場接受了包括澎湃新聞記者在內的連線採訪，「要上市是因為，到一個階段就做一個階段的事，我覺得對於嗶哩嗶哩，可能未來需要一個更大的平台，更強的槓桿，更高的品牌知名度做一些事情，所以就應該上市了。」

B站董事長陳睿說，此次募集的資金有三個用途：第一個是增加技術的基礎建設，二是建設創作者生態，三是吸引人才，包括人工智慧、內容運營人才。

以ACG（動畫、漫畫、遊戲）文化為核心的B站，如今每月有7640萬的每月活躍用戶，平均每天在B站上停留76.3分鐘，每月活躍內容創作者（UP主）數量達到20.4萬。

最特別的是，B站用戶超過80%的是9至28歲的青少年，B站將其稱作「Z世代」：「我們相信，我們的用戶將成為中國娛樂消費的驅動力量以及引領潮流的一代。

目前，B站的主要營收來源包括移動遊戲、直播和在線廣告，營業收入從2016年的5.23億元（約合8040萬美元），增長至2017年的24.68億元（約合3.79億美元），凈虧損則逐漸縮窄，從2016年的9.1億元減少至2017年的1.83億元。

在中國的視頻網站中，B站無疑是獨特的一個，它的視頻幾乎沒有廣告，用戶自製內容甚至比PGC內容更加熱門，主要營收來源於遊戲。此外，雖然被認為是「亞文化」的代表，但B站一路獲得了諸多知名投資機構的青睞，與一些官方賬號也互動頗多。

「嗶哩嗶哩已經8年了，而且是一個非常典型的，從一個業餘社團發展成為一個證照齊全的互聯網平台過程，我覺得嗶哩嗶哩本身的發展，也就說明了中國政府對於內容型平台的態度。」陳睿表示。

而今，B站將迎來新的挑戰，用中國「Z世代」的故事，來回應華爾街投資者。

陳睿坦言，曾經擔心美國投資者對嗶哩嗶哩的看法，「嗶哩嗶哩是是非常有中國特色的互聯網社區，包括動漫遊戲愛好，到底美國投資人能不能理解，後來發現他們理解的非常快。」陳睿說，「他們對於嗶哩嗶哩看到兩個詞，第一個是非常unique（獨特）的平台，第二個是future（未來），嗶哩嗶哩年輕用戶群代表中國的未來，嗶哩嗶哩是增長潛力非常大的模型。」

儘管陳睿對在海外上市保持樂觀，但3月28日當天開盤交易後，B站跌破發行價11.5美元，B站報11.24美元/股，跌幅為2.26%。

B站的9年

2009年，北京郵電大學學生徐逸創辦了Mikufans，成為B站雛形，2010年正式命名為嗶哩嗶哩（Bilibili），2011年，獵豹移動創始人陳睿成為B站天使投資人，當時B站包括徐逸在內團隊只有四人。

成立初期的B站，面對的是中國視頻網站行業野蠻生長的時代，市場上有土豆、酷六、56網、愛奇藝、優酷、PPS、PPTV、Acfun等多位玩家，盜版侵權、UGC是這一時期的關鍵詞，B站在發展過程中也多次陷入版權糾紛。

2014年11月，70後的陳睿正式以董事長的身份加盟B站，B站進入新的發展階段。需要指出的是，陳睿和徐逸所代表的B站管理層，擁有超過80%的投票權，穩定的管理層成為B站健康持續發展並不斷獲得融資的關鍵因素之一，當年，B站獲得IDG的融資，此後B站又獲得了華人文化、騰訊等的投資。

據IDG資本3月28日發布的文章，IDG資本VC團隊董事總經理童晨稱，在2013年接觸B站時，發現越來越多的年輕人正在擁抱彈幕文化，其中最搶眼的就是B站，上海的大學生都愛用，B站流量在一年間迅速崛起。

2014年之後，B站開始拓展線下活動，舉辦演唱會BML，與東京電視台達成合作獲得《火影忍者》在內的多個熱門動畫版權，成立影業公司出品紀錄片電影《我在故宮修文物》。

在視頻行業，玩家逐漸僅剩下背後有BAT支撐的愛奇藝、騰訊視頻和優酷，相比這些視頻網站的受眾廣泛化，B站在巨頭圍剿之下，以二次元文化俘獲了一群年輕用戶，他們樂於在B站上分享自己自製的視頻，分享生活與才藝，B站逐漸形成了獨特的社區文化，擁有自身的一套話語體系比如彈幕、鬼畜、UP主。

B站的商業化，則是在2016年開始發力。一方面，B站開始進入遊戲代理髮行行業，引入遊戲《Fate/Grand Order》，基於龐大且特徵鮮明的用戶群，遊戲業務逐漸成為B站重要的營收來源和未來實現盈利的關鍵，另一方面，B站在廣告營銷上也不再低調，冠名了上海男籃為「上海嗶哩嗶哩籃球隊」。

過去不少觀點都將B站這類二次元文化聚集的社區視作亞文化，屬於邊緣文化。但B站也在向主流靠攏。2017年3月，B站在首頁開設國產動畫專區。

今年3月2日，B站向美國證監會遞交招股書文件。

華爾街的考驗

近期，眾多在海外或是港股上市的中國「獨角獸」公司，掀起了回歸A股的熱潮，發行CDR成為這些公司回A的方式。

儘管B站剛剛於納斯達克敲鐘，但陳睿表示，「所有的互聯網公司首選都應該選在國內上市，因為中國大多數的互聯網公司（業務）都在國內。」

鑒於B站的虧損情況，確實短期內無法登陸A股。陳睿說：「可能海外效率會高一些，時間會短一些。時間對於互聯網公司是很重要的東西，包括發展機會對於互聯網公司也是很重要的機會，所以所有的中國互聯網公司選擇在海外上市都是退而求其次的選擇。」

問及B站是否考慮回歸A股，陳睿選擇了側面回應：「如果國內製度許可，我相信所有互聯公司都很樂意回到A股。」

需要指出的是，中國視頻網站在美國上市的成績並不算理想：2010年，優酷率先赴美上市，但5年後被阿里巴巴收購而退市，另一家視頻網站酷六網也在被摘牌前主動從美國退市。

「海外投資人對於bilibili的反響非常積極，他們很喜歡這種模式，他們覺得這種模式很健康。」問及上市前路演的成果，陳睿表達了自己的驚喜之意，「所以我們這次路演時間挺短的，比其他公司短，我們沒有跑其他地方，基本上就是中國香港和美國，但是我們在額度認購方面遠遠超出我的預期，所以這個一定程度上讓我堅定了信心，我們bilibili的模式是正確的。」

陳睿解釋稱，海外的投資人在做B站的調研時，感受到了B站用戶對平台的喜愛，「他能夠感覺到在我們平台上建立了不僅僅是數據的連接，更多的是情感連接。」

儘管陳睿對在海外上市保持樂觀，但3月28日當天開盤交易後，B站跌破發行價11.5美元，最低跌到10美元以下，不過又逐漸回升，截至收盤，B站報11.24美元/股，跌幅為2.26%。盤後交易中，B站報11.4美元/股。

當下中美之間的貿易摩擦，引發市場普遍性的回調，但必須指出的是，B站上市之後，仍有不少需要解決的問題，比如營收過於依賴遊戲業務、來自監管的挑戰，以及中國內容平台領域愈發激烈的競爭。

假視頻平台，真遊戲公司？

雖然是一家視頻網站，但嗶哩嗶哩目前的營收主要來源於遊戲業務，此外還有直播、廣告和其他服務（在電商平台上銷售周邊產品等）。

陳睿說，B站商業化的思路是：根據用戶群的需要，我們提供給他喜歡的娛樂消費。

「如果我們的用戶喜歡遊戲，我們就推薦遊戲，如果用戶喜歡看直播，我們就推薦直播服務，如果用戶喜歡買動漫周邊，我們就推薦周邊文化，如果用戶喜歡看秀，我就會推薦各種演唱會。」陳睿說，「所以我們並不是一家遊戲公司。」

但從財務數據來看，B站在2015年、2016年和2017年的遊戲收入分別為8610萬元、3.4億元和20.58億元，佔總營收的比例分別為65.7%、65.4%和83.4%。在這其中，由B站聯運的日本遊戲《Fate/Grand Order》在2017年又占遊戲收入的71.8%。遊戲有其生命周期，因此過度依賴某款遊戲的收入，將很有可能影響到B站接下來幾年的財務數據。

陳睿笑說：「我相信很多人看到bilibili的招股書之後，都非常驚訝於遊戲的收入佔bilibili的80%多，他們覺得他們看的不是一個視頻平台，他們認為bilibili是一個假的視頻平台，是一個真的遊戲公司。」

針對營收結構單一依賴的問題，陳睿介紹稱，是因為B站的商業化尚處於初級階段，「所以在這樣的一個情況下，遊戲已經是兩三年的業務，所以發展階段就會比其他早很多，成熟度和收入水平也會高很多。」

陳睿預計，遊戲仍然將是B站營收重要的組成部分，但直播、廣告、周邊銷售等模式將逐步崛起，「未來有可能其他的模式加起來占的收入比重超過遊戲。」

監管風險與「正能量」運營

招股書中，B站的營收和活躍用戶數近些年迅速上漲，成為了B站獲得投資者青睞的籌碼，但懸在B站之上的監管之劍，也隨時將影響這家內容社區的未來命運。

2017年，監管部門加大了對網路視聽行業的整頓力度，一批沒有證照的影視內容在網上下線，而一些未持有互聯網視聽服務許可證的網站，還受到了更為嚴厲的處罰。B站在這一輪風暴中，也下架了不少平台上的內容，過去熱門的電視劇、電影區，一下子冷清起來。

對此，B站在「買番」上下了更多功夫，進行版權內容建設，此次募資也有部分資金將用於內容生態。B站還對UP主原創內容加大了扶持力度，在2018年初推出了激勵政策，結束「用愛發電」的歷史，但UP主原創內容，在今年3月又陷入一場新的監管風波。

3月22日，廣電總局下發特急文件《關於進一步規範網路視聽節目傳播秩序的通知》稱，為進一步規範網路視聽節目的傳播秩序，國家新聞出版廣電總局做出四點要求：一，堅決禁止非法抓取、剪拼改編視聽節目的行為；二，加強網上片花、預告片等視聽節目管理；三，加強對各類節目接受冠名、贊助的管理；四，嚴格落實屬地管理責任。

外界普遍認為，這些政策要求將對B站等以二次元和「鬼畜視頻」聞名的網站產生重大影響。

對UP主「二次創作」中素材內容可能涉嫌的侵權風險，B站董事長陳睿回應稱：「嗶哩嗶哩在態度上一直是特別支持創作者的權利，無論是版權還是知識產權，因為我們自己就是一個以創作為主的社區，嗶哩嗶哩上面超過一大半的內容是UP主的自製內容。」

「我認為B站的內容在目前的形勢下，我們肯定是朝著尊重創作者的權利，第二個就是正能量的方向，我們的運營指導思想是往這個方向來運營。」陳睿說，「嗶哩嗶哩也是隨著中國互聯網的規範化，我們也在一步一步主動調整，就是包括對於版權問題的規避，包括對於UP主原創的尊重，甚至包括我們會無償提供支持幫助我們自己平台UP主維權。「

目前，對於內容審核，B站主要採用程序識別和人工識別的方式，並設立了投訴舉報同道。

內容風險之餘，B站引以為傲的年輕化用戶群，也容易帶來一些問題。

3月初，有遊戲論壇用戶發帖控訴自己的女兒在B站上與一位UP主「科里斯」建立了戀愛關係，在被當事人發現後，「科里斯」甚至教唆當事人的女兒離家出走、自殘。3月12日，B站發布通告稱，已經在第一時間對用戶「科里斯」的賬戶進行了永久封禁，同時對網友反饋的相關內容進行篩查和下架。

抖音和嗶哩嗶哩是「薯條和麵條」的關係

中國網路視聽節目服務協會在2017年發布的2017中國網路視聽研究報告顯示騰訊視頻、愛奇藝和優酷土豆處於第一梯隊，嗶哩嗶哩、芒果TV、樂視視頻、搜狐視頻等視頻網站整體用戶規模處於第二梯隊。

B站雖然有著極強的用戶粘性，但不論是視頻業務還是直播業務，甚至是UP主原創內容上，B站面臨的是激烈競爭的市場。

在B站所擅長的二次元領域，愛奇藝在2018年初推出了一個獨立的App「愛奇藝動漫」與B站直接競爭。而B站在2016年新開拓的直播領域，還有鬥魚、虎牙等專業直播平台在賽道上。

進入2018年，抖音、快手等小視頻平台火爆，與B站上UP主原創小視頻也一定程度撞了車。

對於這一話題，陳睿再次展現了「佛性」的一面：「我感覺抖音、火山跟嗶哩嗶哩的關係其實就是吃薯條和麵條的關係，他們是在不同場景消費。」

陳睿認為，視頻不是一種產品，而是一種能力，「當你的平台需要它的時候，它就會成為你的能力，包括嗶哩嗶哩上面的小視頻，也有很多UP主喜歡用，因為在UP主自己公開發動態的時候，他們就喜歡用我們的小視頻，未來抖音視頻也有可能會變長，我們的視頻也會有變短，但是我們滿足用戶的需求是有各自很清晰的定位。」

話雖如此，但對用戶時間的搶奪，以及對用戶本身的搶奪，是中國互聯網公司之間亘古不變的焦點。B站此次募資重要的目的之一就是內容生態建設，陳睿稱，今年初推出的創作者激勵計劃之餘，未來還會有更多類似的措施推出。

在發送給員工的公開信中，陳睿稱：「B站一直是屬於全體用戶的B站。上市後，我們將面向全球投資者吸引更多的投資，為用戶提供更好的服務、更精彩的內容和環境更優越的創作社區。」

本期編輯 酈曉君

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