中美貿易摩擦升溫 市場驚慌不失措

美國總統特朗普宣布對總值600億美元規模的從中國進口的商品加征關稅，這讓中美貿易摩擦驟然升溫。受此影響，全球金融市場大幅波動，國內商品市場多個領域也受到波及。這場貿易摩擦未來會如何發酵，作為投資者又該如何應對短期內脆弱的市場環境?

1美對中加征關稅挑起貿易摩擦

當地時間22日，美國總統特朗普宣布對總值600億美元規模的從中國進口的商品加征關稅。這些產品包括：航空產品、現代鐵路，新能源汽車和高科技產品等1300個類別。中美貿易摩擦驟然升溫。

中國商務部隨後發布聲明稱，計劃對美國進口豬肉、回收鋁等產品加征25%關稅，對無縫鋼管、水果和葡萄酒等產品加征15%關稅。聲明稱，中國根據世貿組織《保障措施協定》有關規定製定了中止減讓清單，保留根據實際情況對措施進行調整的權利，並將按照世貿組織相關規則履行必要程序。中方敦促美方通過對話協商解決雙方的分歧，避免對中美合作大局造成損害。

國務院副總理劉鶴在24日應約與美國財政部長姆努欽通話時表示，美方近日公布301調查報告，違背國際貿易規則，不利於中方利益，不利於美方利益，不利於全球利益。中方已經做好準備，有實力捍衛國家利益，希望雙方保持理性，共同努力，維護中美貿易關係總體穩定的大局。

「貿易戰沒有贏家!」美國前財政部長勞倫斯·薩默斯24日在北京表示，未來十年，中美可以意識到核問題、恐怖主義、疾病、脫貧等方面有很大的合作前景，遠比分歧更重要。中美之間要互相尊重，在共同關注點上進行合作。貿易摩擦難以做到共贏，中美合作不是選擇，而是命運。

「作為世界貿易組織成員，美方竟然做出違背自由貿易原則的行動，讓人感到失望和驚訝。」對外經貿大學教授薛榮久表示，美方此舉不僅將傷害中國消費者的利益，也將損害美國消費者的利益，還將危害世貿組織成員的利益。

當前全球金融市場最為關注中國的應對之道，這關係到雙方貿易摩擦的範圍與程度。

北京大學光華管理學院教授顏色預計，中國或提高美國出口的農產品、服務和傳統製造業產品的關稅，同時就雙邊貿易平衡問題與美國進行貿易磋商。中國政府已經開始研究限制高粱和大豆等產品進口的可能性，預計對美貿易戰涉及的領域會擴大到農產品、初級金屬製品、金融業和旅遊業等多個行業。如果美國繼續加碼，汽車和飛機等產品也有可能成為中國反擊的重點。

農業是中美經貿合作最早開始的領域之一，中國是美國農產品第二大出口市場，佔美國農產品出口的15%。有分析人士表示，中國每年從美國進口大量大豆、玉米等大宗農產品，若摩擦升溫，中國或更多從南美進口，從而對美國農產品形成替代。

顏色預計，中國不會採用人民幣貶值或拋售美債的方式進行應對。小規模的美債拋售對美國影響不大，而大規模的美債拋售或人民幣主動貶值並不利於資本賬戶平衡，也會引發資本外流。

作為世界第一和第二大經濟體，對於中國而言，中美貿易額佔到了總對外貿易額的14%左右，對於美國來說，美中貿易額佔到了總對外貿易額的17%左右。兩者是十分重要的貿易夥伴。一旦中美爆發貿易戰，不僅衝擊兩國，還將對全球經濟產生不利影響。

有分析人士認為，中美貿易摩擦或不會升級到不可控的地步，全面爆發貿易戰的可能性仍然不大。「(中美)可能會有你來我往的相互攻擊，但我相信最終將會以談判和解收場。」美國商務部長羅斯表示，中國所採取的報復措施不會是全球貿易的終結，而是將各方重新帶回談判桌。在羅斯看來，600億美元的數字只是中美兩國經濟的「零頭」，特朗普向中國徵收懲罰性關稅的決定並不會引發中美貿易戰。

專家認為，中美重回談判桌才是雙贏選擇。談判的結果可能是美國在高科技產品領域對中國放開技術封鎖，中國同時擴大美國能源的進口。

2全球金融市場大幅波動

針對美國不斷挑起的貿易摩擦，國際社會強烈擔憂，全球金融市場大幅波動。衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權交易所波動指數(又稱「恐慌指數」)22日飆升30.68%，收於23.34。

22日紐約股市三大股指重挫，其中道瓊斯工業平均指數大跌逾700點，跌幅近3%。

周五美股尾盤跳水，繼續大跌，道指收跌逾400點，跌1.77%，報23533.20點，創去年11月22日以來新低;納指收跌2.43%，報6992.67點;標普500指數收跌2.1%，報2588.26點。上周，道指跌5.63%，納指跌6.54%，標普500指數跌5.95%，均創逾兩年最大單周跌幅。歐洲和亞太周五股市均全線下跌。

國內股市方面，受美股以及中美貿易爭端影響，周五A股市場大幅低開，隨後長時間維持低位運行。截至收盤，滬指跌3.39%，報3152.76點，成交2934.05億元;深證成指跌4.02%，報10439.99點，成交3419.07億元;創業板指跌5.02%，報1726.02點，成交1042.80億元。

商品期市方面，周五黑色系集體暴跌，螺紋鋼主力1805合約跌停報收，鐵礦石、熱卷主力合約觸及跌停，焦煤主力1805合約收盤跌4.43%，焦炭主力1805合約收盤跌5.8%，但夜盤均有小幅上漲。有色金屬、化工品全線飄綠，橡膠主力1805合約封於跌停，夜盤化工品反彈，其中以瀝青反彈幅度最大。貴金屬和農產品的粕類有所上漲，滬金、豆粕、菜粕領漲，漲逾1%。

「市場擔憂爆發大規模貿易戰會嚴重打擊復甦中的全球經濟，因此大宗商品出現了大幅下跌，尤其對於黑色系商品拋壓嚴重。」中大期貨副總經理、首席經濟學家景川對期貨日報記者表示。

天風證券認為，市場對貿易戰的擔憂情緒繼續發酵，資產波動性如預期繼續保持高位。在市場本就對經濟增長保持謹慎的背景之下，短期內金融市場的這種脆弱性恐難以改變。

3國內商品市場多領域將受波及

中美貿易摩擦升溫後，國內商品市場多領域將受到波及。

「中美貿易摩擦的升溫首先對我國出口商品需求造成打壓，初期受到制裁的鋼鐵、金屬價格會受到明顯影響，若後期美國進一步加大制裁範圍，出口依賴較強的部分化工品價格也將受到較大的壓力。」 一德期貨研究院宏觀戰略研究中心總監寇寧表示，對於進口商品而言，如果中國對自美國進口的大宗商品進行制裁，會在一定程度上壓縮國內的商品供給，目前中國進口美國商品主要集中在農產品上，這可能導致美國農產品價格下跌，同時國內農產品價格上漲，商品內外價差將拉大。

一位不願具名的業內人士告訴記者，市場最擔心的還是中國對進口美國大豆加征關稅。在我國進口的大豆中，每年約有35%來自美國，合3395萬噸。如果我國採取對美國大豆徵收反傾銷稅、反補貼稅或關稅等措施，會減少美國大豆的進口量，而我國大豆也會出現階段性供應不足的情況。目前，雖然我國已經擴大俄羅斯、烏克蘭等國家的大豆進口，但還不成規模。如果上述情況出現，會推升我國大豆及豆油、豆粕的價格。

此外，中國擬對部分美國進口產品加征關稅還涉及豬肉及豬肉製品。據了解，我國每年進口美國豬肉約25.56萬噸，佔總產量的比重約0.48%。基於此數據，該人士分析，從豬肉進口替代來說，我國對於進口美國豬肉的替代量非常有限。因此，對豆粕雖然有利多影響，但是較為有限，而菜粕主要作為水產飼料，影響也有限。

塑料及橡膠製品方面，據了解，在中國對美國出口行業佔比中，塑料及橡膠製品佔比約3.4%。其中橡膠製品以輪胎輸美量佔比最大。美國是全球第一輪胎進口國，佔據約18%的份額。統計數據顯示，我國輪胎出口佔國內產量比重在35%左右。終端需求受阻最終將傳導至上游原料，輪胎企業的開工率難有明顯提高也將導致企業的採購節奏不斷放緩，對上游原材料的需求也將降溫。

鋼材方面，上述人士表示，中國鋼鐵對美國直接出口量極小。短期市場的大幅下跌更多體現為情緒釋放，而非實際供需的快速惡化。從直接鋼鐵出口來看，2017年對美國的鋼材出口量僅118.13萬噸，而2017年我國鋼材產量為10.48億噸，影響幾乎可以忽略。即使在出口市場，美國也不是我國鋼鐵的主要出口國，2017年全國鋼材出口7563萬噸，向美國的出口量僅佔總出口量1.5%。

該人士分析，從間接出口來看，中美貿易摩擦升級可能會帶來機械類出口的下滑，進而引發板材類品種的需求下降。2018年板材市場供需格局好於建材，源自於兩方面：一方面，中國鋼鐵行業自2017年開始的環保限產極為嚴格，而限產區域主要的鋼鐵企業為板材類、帶鋼型鋼類企業，這使得板材的產量顯著下滑。最新一期熱卷周度產量為298.33萬噸，2017年同期為315.07萬噸，該周度產量低於2017年全年5%的周度產量分位數水平，說明熱卷供應壓力較小。另一方面，從庫存來看，鋼材的庫存累積主要集中於建材，板材的庫存較為有限。最新一期熱卷廠庫和社會庫存合計373.53萬噸，2017年同期為407.56萬噸，庫存同樣低於去年。從價格來看，由於當前國外熱卷價格高於國內，即使國內短期需求有所下滑，國際市場的高價格也將分流國內熱卷的供需壓力。

該受訪者認為，我國對於農產品加征關稅主要還是以貿易額和貿易量較小的品種為主：如高粱、DDGS、豬肉(擬)等。而對於貿易額最大的品種大豆，雖然市場有所預期，但由於貿易額巨大，可能也需要進一步評估。工業品下跌情緒還在釋放，貿易摩擦疊加弱勢基本面，價格企穩道阻且長。

4投資機構適時轉變策略

面對期市的大幅波動，投資市場各方應對不一。

深圳亘昇科技董事長譚亘捷告訴期貨日報記者，早在美國「鋼鐵徵稅」消息傳出的時候，他們便在投資交易上做出調整，針對國際的指數類期貨與國內市場鐵礦石進行輕倉做空操作，並且隨著中美貿易摩擦的發酵，加大空頭投資的倉位。

合一瑞銀資產管理總經理伍旭輝則表示，結合投資市場環境的變化與技術面的分析，公司在上周三周四進行了大幅減倉的投資交易操作，同時根據國內股市的波幅，空頭小額交易股指期貨。

記者了解到，在目前期貨市場大幅波動的情況下，大多投資機構選擇改變投資交易方向，同時以買入黃金白銀或是轉戰債市等方式對沖市場風險，個人投資者則是減小交易倉位，繼續冷靜觀察市場走勢變化，尋找新一輪投資機會。

伍旭輝表示，上證綜指自從3587點位開始的波動行情仍在持續，短期將會擇機繼續做空股指期貨交易，同時少量配置期權，對沖商品市場風險。

譚亘捷認為，受美股影響，預計周一國內股市依舊維持大幅波動行情，但從美股的整體走勢中可以看出，目前市場恐慌的情緒在慢慢得到緩解，行情波動幅度在減小。「在目前的市場環境下，對行情把握不準的投資者，可以減倉或進行獲利了結，盲目地買進賣出容易錯過獲利機會。」他說。

侯峻建議，投資者目前可下調與經濟周期以及貿易相關的基本金屬和黑色商品的持倉頭寸。同時，後市短期內黃金、債券和日元等避險品種收益明顯，如果全球貨幣政策轉型因貿易摩擦受到抑制，經濟增速見頂回落，那麼長短端利率均具備充足的下行理由。與中國反制措施題材相關的農產品板塊(豆粕、菜粕等)有望起到一定避險效果。

5外貿企業風險管理要跟上

中美貿易摩擦的升溫加劇了商品市場及相關金融市場的波動，相關產業企業的生產經營無疑也會受到不同程度的影響。

不過，記者通過對不同產業的實體企業採訪了解到，在目前局勢並不明朗的情況下，此次中美貿易摩擦升溫對於各行業的直接影響是相對較小的。

「事實上，在供給側結構性改革的推進下，國內鋼材市場的產品質量和高精端技術都有所提升，這對美國確實是有所威脅的。但是由於每年直接出口美國的鋼材並不多，目前看來事件對於鋼材市場的影響並不大。」九江線材期貨部主管劉業偉說。對於23日期貨盤面黑色系的全線暴跌，劉業偉認為還是出於現貨基本面的反映。「如果說中美貿易爭端對盤面有所影響的話，也是更多地反映在對於市場情緒的影響。」

對於玻璃產業，業內人士同樣認為，中美貿易爭端對於行業的影響並不大。「中國的玻璃出口到美國的比較少。我們這邊大部分是建築級玻璃和裝飾玻璃，一般是銷往國內，從近兩年才慢慢開始做出口，出口量也不是很大，而且都是銷往東南亞地區。」河北正大玻璃有限公司期貨部負責人庄自朝表示。

「從美國徵稅產品清單上看，與玻璃相關產品很少。交割玻璃國內用途還是房地產為主，如果貿易摩擦對實體經濟影響較大，影響到地產資金層面的話，就會對玻璃需求有影響了。就目前來說，這個間接影響不好評估，但可以肯定不大。」沙河長城玻璃有限公司期貨部負責人武延民表示，從遠期來說，如果真的出現一些影響，企業只能通過降價應對，經濟大勢不可違。

那麼，相關市場主體應該如何做好應對，管理好此次貿易爭端可能帶給企業生產經營的風險呢?

銀河期貨首席研究員馮潔表示，中美貿易爭端持續發酵，出口型企業和進口型企業都會受到較大的影響。「鋼鐵、有色、棉紡、化纖等出口型的生產企業將受到比較大的衝擊，如果不能轉向其他地區出口，企業將面臨庫存貶值及產成品競爭加劇的局面，相對的賣方保值和庫存管理要跟上。」

對於進口企業來說，農產品的進口會受到比較大的影響。「我國大豆年進口量快到1億噸了，如果提高關稅，進口大豆價格提高，那麼食用油廠的原材料成本將大幅增加，如果不能順利推導到豆粕、豆油價格，油廠利潤會出現虧損。這時候買方保值要緊跟。而對於使用進口棉的棉紡企業是雙重影響，關稅提高使進口棉花價格提高，產成品出口又受影響，所以敞口風險在哪方保值就做哪方。」馮潔說。

目前，在方向性沒有明確的情況下，如果企業的利潤不受影響，不會採取什麼行動。但從遠期來看，如果中美貿易爭端對於鋼材市場有實際影響的話，企業會在做好自身產品深加工的基礎上，結合利用好期貨市場進行風險管理。比如從原料端到成品端都進行套期保值，從而鎖定利潤。」劉業偉對期貨日報記者說。

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