全球最大的2個泡沫，現在有一個要爆了！

文 | T教授

在全球經濟學家眼裡，當今世界上有兩大泡沫，一個是美國股市，一個是中國樓市；它們都以人們難以理解的定價邏輯，單邊上漲了近10年。

中國樓市被帶上緊箍咒後，如今已經慢慢平靜了下來；

去年底，還因特朗普的減稅法案而一片喜氣洋洋的美國股市，最近卻因幾隻黑天鵝的「飛入」，突然間出現了崩盤的跡象。

▌被黑天鵝擊碎的美國股市

今年以來，美國股市的波動加大，道瓊斯指數已經從最高點下跌了超過10%，月線已經出現兩連陰，這種調整在美國股市過去的幾年裡都是及其少見的。

而近些日，美股更是上演過山車行情，上漲之後是更大幅度的下跌，如下圖所示。

美國財經作家Mark Hulbert更是直言，美股已經進入熊市。

（美三大股指近2個月走勢）

導致美股突然崩盤是兩隻黑天鵝，一隻是特朗普掀起的「貿易戰」，另一隻科技巨頭facebook的「數據門」醜聞。

「貿易戰」直接逆轉了近10年美國股市上漲的大邏輯，「數據門」醜聞則加劇了市場本就人心惶惶的恐懼感。

美國股市近10年的長牛，讓國內的股民們羨慕不已，而對於美股氣勢如虹的「大邏輯」，有人可能會認為是美國不斷走強的經濟形勢，並拿出就業等一系列的數據做論證；

但在筆者看來，美國經濟走強、各種指標向好，只是堅定了股民的投資信心，即是說，它是美股走強的充分非必要條件。

真正推動美股一路走高，並且一走就是10年的「充要條件」，是泛濫的貨幣（美聯儲的「量化寬鬆政策」），這一點跟我們這些年的房價上漲邏輯是完全一樣的。

其實，讓股價或房價上漲的方法很簡單，印大量的鈔票去買它們，而這正是過去近10年美國人正在乾的事。

此輪美股牛市始於2009年3月，2008年11月（雷曼兄弟破產2個月後）美聯儲推出第一輪「量化寬鬆政策」，直白點說，就是開動印鈔機使勁印鈔票，而後幾年又陸續推出了三輪「量化寬鬆政策」，四輪印鈔下來，合計向市場投放了3.9萬億美元，而這部分錢大部分都流向了華爾街。

另一方面，美聯儲於2010年4月，將聯邦基金利率降至0%—0.25%歷史低位。而極低的聯邦利率極大的刺激了美國上市公司大規模發債來回購股民手中的股票。

而據美聯儲統計，美國大型公司自2009年以來共計發行了3萬億美元的債（如今的公司債務總額更大達到13.7萬億美元的歷史高點），而同期，非金融企業通過股票回購買回了3.3萬億美元的股票，即是說，美國上市公司發行債券的數量與回購股票的數量基本相當。

再考慮到美國股市上漲周期與美聯儲貨幣政策周期的高度重疊，這顯然不是巧合。

事實上，美股這十年的大牛市，就是「發債加回購」的遊戲給帶起來的。

可能有人會質疑，美國量化寬鬆政策早在2014年就已經結束，並從2015年底開始加息，2017年加息3次，2018年已經加息1次。

那麼，如何解釋這幾年內股市上漲呢？

其實也不難理解，其一，量化寬鬆政策雖然結束，但美聯儲並沒有縮表；其二，雖然進入了加息周期，但現有利率仍然相對較低；其三，特朗普減稅的刺激，如特朗普稅改的利好影響，美國上市企業2018年的現金支出將提高2.5萬億美元，其中相當一部分是要回購股票；其四，慣性，這個效應學過物理的應該都清楚。

但是特朗普突然間挑起的「貿易戰」正在逆轉這一邏輯，「貿易戰」除了利好特朗普（選票）和他背後的汽車石油等利益集團外，對美國經濟和大眾猶如捅刀子。

因為貿易戰將提高進口到美國的大眾商品及原材料的價格，進而推高CPI和PPI，而美聯儲為了預防通脹和經濟過熱，勢必加快縮表和加息進程，當時市場的美元減少、利率升高（資金成本上漲），造就美國10年大牛市的那套「發債加回購」遊戲就再也玩不去了。

除了動搖美股走勢根基外，甚至有經濟學家預測，特朗普掀起的貿易戰，將會讓美聯儲貨幣政策加速收緊，進而導致美國經濟在2020年陷入衰退。

而作為美股領頭羊的科技股，最近又是事故頻發，facebook深陷「數據門」、Uber自動駕駛測試撞死人、特斯拉深陷破產傳聞等等，進一步動搖了公眾的信心。

讓此時的美股頗有一種「山雨欲來風滿樓」景象！

▌提前自衛的中國股市

雖然，美國股市上漲的時候，中國A股並不跟著漲，但美國股市下跌的時候，中國A股一定會跟著跌。

這是一個被驗證了無數次的無解之謎。

為減少不必要的「壓力」，中國證監會已經提前布局了。

在上個月的兩會期間，證監會主席劉士余親自向全國人大常委會作說明，建議將於2018年3月1日實施的「註冊制」推遲到2020年。

給出的理由也很實際，一是在多層次市場體系建設、交易者習慣等方面不成熟；二是避免市場產生疑慮和誤讀。

另一方面，則特事特辦。

雖然推遲了註冊制，卻向互聯網、人工智慧、生態環保、生物科技這四大新經濟領域的擬上市的「獨角獸」企業和在美國上市的互聯網企業開啟了「後門」，放寬審批時間和盈利標準，走「即報即審」的特殊通道。

像之前的富士康僅用36天走完IPO，就是典型例子。

不過，這種「特事特辦」在當下的情形下，仍會掀起很大的浪花，眾所周知，那些獨角獸和中概股估值都不低，它們經過特批入場後，勢必會吸走大量的資金。

全球經濟十年一個輪迴，今年距2008年那場全球經濟危機剛好10年，全球資本市場已經進入了多事之秋。

如今，多事之秋，再碰上一個「特不靠譜」的特朗普，無論是美股還是A股或者房子，大家都要好自為之。

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