中國糧油控股：靚麗的業績與平淡的股價

文 | 候新義

編輯 | 米cher

導語

中國糧油控股（0606.HK）2017年營業收入878.561億港元，同比增長12.6%；股東應占利益為30.423億港元，同比增長114%。業績公布後，市場反應平淡，值得注意的是，目前的股價和2017年年初的股價相當，也就意味著這一年股價的上漲幅度非常小，與這樣靚麗的業績似乎不符，短期內或有操作空間。

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行業概況

中國既是人口大國，也是糧食、油料的生產、加工和消費大國。糧油加工產品與人們的生活息息相關，糧油行業是個永不衰弱的陽光產業。國內糧油企業眾多，廠家之間競爭激烈，人們熟悉的油脂品牌「金龍魚」、「魯花」，以及中國糧油控股旗下的「福臨門」等，在全國範圍內具有相當的佔有率。

據中國糧油網數據，在中國十大食用油品牌中，金龍魚以23.86%的綜合市場佔有率排名第一，緊隨其後的是中國糧油控股旗下的福臨門，綜合市場佔有率為16.05%，「兩巨頭」合計佔有的市場份額達四成左右。另有數據顯示，金龍魚、福臨門、魯花等國內前十大食用油品牌，市場佔有率合計超過70%。也就是說，少數幾家糧油巨頭就已經佔據了國內食用油行業的半壁江山。在市場優勝劣汰的格局之下，龍頭企業的市場佔有率將維持穩定，甚至呈現小幅增長態勢。

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中糧油簡介

中國糧油控股是央企中糧集團旗下的香港上市公司之一，作為「中糧系」眾多上市企業中的重要一員以及中國食品行業的一站式原料供應商，中國糧油控股實施全產業鏈模式，將油脂油料、玉米、稻米、小麥、大麥等產業鏈有機組合，涵蓋原料控制、倉儲物流、生產加工、品質控制等流程，實現整個糧油食品鏈條從種植到食品營銷的暢通。

公司是國內最具實力的植物油和油籽粕生產商之一，原材料採購網路覆蓋全球，擁有亞洲規模最大、技術最先進的糧油加工基地。公司也是中國最大的大米加工和貿易企業之一，有50多年從事大米國際貿易的經驗，旗下「福臨門」、「五湖」、「紅楓」、「東海明珠」等品牌大米在國內市場擁有穩定消費群體。

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財務數據

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盈利模式

油籽加工業務：

2017年，國內油籽加工行業競爭秩序持續恢復，市場需求穩步增長，全年平均壓榨利潤保持相對較好水平。本公司油籽粕和植物油銷量為833.7萬公噸以及415.3萬公噸，同比分別增加5.9%和9.6%，進一步拉升產能利用率，實現收入同比增長11.5%至562.324億港元。經營溢利11.778 億港元，同比增長12.6%。

大米加工及貿易業務：

2017年，聯合京東、天貓、蘇寧等五大電商平台開展短視頻營銷推廣活動，利用微信、微博互動和抽獎等互動的營銷方式，與央視欄目合作，進一步提升福臨門大米產品影響力。本公司大米加工及貿易業務產品總銷量同比增加40.0%至 261.4萬公噸，其中「福臨門」產品佔比繼續增加，銷售結構持續優化；收入同比增長 35.6%至124.651億港元；經營溢利5.093億 港元，同比顯著增加。

小麥加工業務：

2017年，國內小麥價格整體相對強勢，優質小麥供應緊張，價格漲幅更大。本公司小麥加工業務實現麵粉銷量 251.3 萬公噸，同比增加 14.8%，拉動產能利用率顯著提 升；乾麵銷量 12.2 萬公噸，同比基本穩定。收入105.636億港元，同比增長 18.1%。錄得經營溢利 1.580 億港元，同比增長 5.1%。

啤酒原料業務：

2017年，國際大麥主產區產量減少，飼料大麥需求旺盛，支撐大麥價格上漲。2017 年，本公司啤酒原料業務麥芽銷量 67.8 萬公噸，從去年歷史高點有所下降，收入同比降低 11.6%至 23.742 億港元；經營溢利 2.896 億港元，同比降低 2.2%。

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結論

綜上所述，糧油加工行業的基本面穩健，中國糧油控股業績向好，核心業務增長顯著，但是其股價一直處於低位，短期或有操作空間。

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