香港新股「雙料王」的喜與憂

毛記葵涌受捧，是因為香港傳媒行業正處於向互聯網媒體轉型的關鍵期。

復活節假期到來前，港股市場觀望氣氛格外濃厚，但這並不影響熱點的出現：頂著「港股雙料王」桂冠並在上市首日錄得驚人漲幅，又在上市次日股價大幅回落的毛記葵涌，可謂賺足了港股市場的人氣和眼球。

其實，在大多數香港市民眼裡，毛記葵涌是由三名80後「廢青」（香港話，即「頹廢青年」的簡稱）所創立。但這並不影響市場對毛記葵涌的認同度，主要體現在公司招股期間獲超額認購6288倍榮登香港新股「超購王」寶座，之後，在上市首日又以數倍漲幅摘得港股市場新股掛牌首日表現「升幅王」的桂冠。

隨著毛記葵涌股價的暴漲，三位80後創始人的身價也是水漲船高，齊齊躋身億萬富翁的行列。公司上市後，按照三位創始人每人持有公司22.5%的股份、上市首日公司市值逾17億港元計，三位創始人的持股平均市值超過了3.8億港元。

毛記葵涌為什麼如此受捧？有市場分析認為，香港傳媒行業正處於從傳統媒體向互聯網媒體轉型的關鍵期，成就了其成功登陸資本市場。

香港大學民所做的一項調查發現，在香港多種傳媒中，電視繼續成為市民的主要新聞來源，但互聯網取代報紙，首次成為香港人第二大新聞來源。根據WeAreSocial發布的調查數據顯示，截至2017年1月，香港互聯網活躍用戶達到626萬，普及率達85%；社交移動客戶端活躍用戶數達490萬，普及率高達66%。

除了踩對風口，毛記葵涌還準確抓住年輕一族的心理。與傳統的電視傳媒不同，公司旗下主營業務之一的毛記電視以「無厘頭」風格做招徠，貼近當下的香港年輕人。同時，毛記葵涌以雜誌方式進行傳播，旗下《100毛》雜誌將目標受眾定位為香港年輕一代。另外，作為在新媒體領域的嘗試，毛記葵涌還在最受歡迎的第三方社交媒體平台的《100毛》及「毛記電視」粉絲專頁上發布創意內容，以保持在行業中的競爭力，而粉絲活躍度也很高，在上述兩個IP的粉絲專頁上已經分別得到了超過110萬及70萬個贊。

筆者在公司上市儀式發現，與其他公司新股上市掛牌儀式不同的是，除了在台上被鎂光燈籠罩下的三位公司創始人都是80後外，台下採訪媒體和參加儀式嘉賓大多數是90後甚至00後。不少年輕女記者似乎忘記了自己工作，以狂熱粉絲一般的熱情在大聲尖叫、歡呼，儼然將港交所上市交易大廳變成了一個追星的大舞台。

然而，公司股價在上市次日出現45%的大幅回吐，令一眾「追星族」頗感心涼。究其原因，市場在狂熱過後終究回歸理性。在公司破香港新股市場超額認購紀錄，並創出港股新股上市首日升幅紀錄後，市場關注的焦點重新聚焦到了公司的基本面。

有市場研究指出，毛記電視最擅長製作的視頻互聯網廣告市場在2015年達到2億港元的市場規模之後，增速開始出現放緩，出現為期長達3年的「增長停滯期」。預計到2021年，市場規模才僅僅達到5億港元，行業頂點跡象較為明顯。

另外，公司所處的市場競爭壓力也不小。根據香港政府統計處的資料顯示，截至2016年，在香港註冊的廣告公司有1560家，自2011年起公司數量以約0.9%的年複合增長率增長。公司主要從事提供綜合性廣告及媒體服務，以二次創作起家，雖不是歸類於創新科技行業，但仍算是一門新行業，尚可算是賣點，但是毛記業務可以被很多人複製，因此行業門檻較低，未來能否拓展更多具盈利的業務，投資者仍需拭目以待。

公司財報顯示，2016年毛記葵涌數碼媒體業務的快速擴張帶動了其毛利的提高；但到了2017年，其數碼媒體業務毛利率卻出現明顯的下降趨勢。公司毛利率由2016年的74.4%下降到截至2017年11月30日的54.6%，這大部分是歸因於「銷售及市場推廣團隊擴大，數碼媒體服務分部以及為活動招攬客戶廣告方面不斷加強力度」。由此可見，毛記電視能否維持長期的生命力可能還是個未知數，公司股價在上市次日的低迷表現或許就是市場對公司前景擔憂的印證。

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