德拉吉借鑒美聯儲退出刺激計劃的行動指南

友財網

馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)還有6個月的時間準備退出超寬鬆的貨幣政策，他手頭有規劃好的路線圖。

美聯儲(Fed)暫停量化寬鬆、提高利率、並開始縮減資產負債表的經驗，為歐洲央行(Ecb)行長提供了一份藍圖和一個警示故事。這是一個簡單的例子，說明他和他的央行應該追求什麼，或者避免什麼。

「這不是什麼秘密，」管理委員會委員諾沃特尼周二說。「我們正在密切關注美聯儲的行動，並正在採取行動。」

歐洲央行在很大程度上追隨美國的腳步，承諾保持利率不變，直到資產購買停止，並重新投資到期債務。美聯儲還從「縮減恐慌」(taper tantrum)中吸取了教訓——當美聯儲第一次提到購買可能會被逐步取消時，債券收益率飆升——這種政策變化應該提前發出信號。

美聯儲的經驗帶來了另一個警告：強勁的增長並不能保證通脹。對德拉吉來說，他耗盡了歐洲央行的大量注意力，以避免通貨緊縮的威脅，這是另一個需要耐心的理由。

"美聯儲可能會在任何時候逆轉，他們可能會停止和糾正，"美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)駐倫敦首席歐洲經濟學家Gilles Moec說。「歐洲央行不可能犯錯誤」。

2013年5月，時任美聯儲主席的本·伯南克(Ben Bernanke)曾表示，美聯儲的資產購買計劃可能會逐漸減少，投資者因此受到驚嚇，全球股市暴跌。德拉吉注意到了這一點，他在那年夏天向投資者保證，如果歐洲央行的利率變化，他們將被削減。這種前瞻性指引將成為他戰略的一個關鍵支柱。

自那以來，德拉吉多次承諾將繼續刺激經濟。即使歐洲央行放慢了其債券購買計劃的每月步伐，從800億歐元（910億美元）到600億歐元，再到300億歐元，他也一直在避免這一問題。目前購買仍然沒有確定的最終期限。

「美聯儲在2013年的溝通失誤，」義大利聯合信貸銀行駐米蘭經濟學家馬可·瓦利表示。「作為回應，歐洲央行強調了其冷靜和審慎的措辭。」

當美聯儲開始減少債券購買時，它承諾將保持利率不變，直到「很久以前」失業率下降到6.5%以下。然而，由於失業率迅速上升，沒有出現任何通脹跡象，政策制定者被迫強調，在量化寬鬆結束「相當長一段時間」後，利率可能不會上升。

歐洲央行從一開始就採用了這種做法，稱結束資產凈購買之前，它不會加息。不過，這個模糊的術語可能需要進一步說明。儘管美聯儲在量化寬鬆結束後一年提高了借貸成本，但投資者押注歐洲央行僅六個月的時間間隔，而與美聯儲不同的是，歐洲央行將從零利率開始。

荷蘭銀行(ABN Amro)駐阿姆斯特丹的經濟學家尼克·庫尼斯(Nick Kounis)表示:「美聯儲沒有準備好足夠的市場來結束量化寬鬆，他們認為加息很快就會到來。」"歐洲央行很努力地將這兩方面的問題解決了"

歷史上第三長的經濟好轉並沒有將美國的通貨膨脹率提高到美聯儲的2%的目標。儘管失業率迅速下降，但歐洲央行預計至少到2020年末，其目標才會接近2%。

"在美國和歐洲，對經濟疲軟的低估程度存在爭論。在歐洲，失業率持續下降，而沒有推動工資增長和通脹上升，" Banque Pictet & Cie的經濟學家Frederik Ducrozet表示。「我預計歐洲央行會利用這一論據變得更加謹慎。」

與美聯儲一樣，歐洲央行打算通過對到期債務的再投資來維持其量化寬鬆的規模——預計將達到至少2.55萬億歐元。美聯儲幾乎沒有開始限制其再投資，以收縮其資產負債表，這是一種漸進的過程，德國的官員將密切關注。這表明，德拉吉將歐元區帶入了非同尋常的刺激計劃，他將在2019年11月被他的繼任者接替，而這位繼承者則需要幫助歐元區走出這一困境。

法國巴黎銀行資產管理公司(BNP Paribas Asset Management)駐倫敦的經濟學家理查德·巴威爾(Richard Barwell)表示:「德拉吉可能希望在退出戰略上清楚地表達自己的觀點，但他可能無法確定繼任者的策略。」「現在的問題是，下一任歐洲央行行長是否會堅持到底，還是選擇一種不同的組合。」

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