蘇寧凈利同比增長498.02％：投資收益佔大頭

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 賀泓源蘇寧易購（002024.SZ）連續5個季度實現盈利。

3月30日晚間，蘇寧易購發布2017年年報。財報顯示，2017年，該公司商品銷售規模為2433億元，同比增長近30%；實現營業收入1879億元，同比增長26.48%；歸屬於上市公司股東的凈利潤42.13億元，同比增長498.02%。

投資收益

蘇寧易購取得如此好成績，投資收益功不可沒。

年報顯示，報告期內，公司基於整體發展戰略安排,出售了部分阿里巴巴（阿里）股份,在扣除初始購股本金以及股份發行有關成本及相關直接費用後,實現凈利潤約人民幣 32.85 億元。

此外，蘇寧易購及子公司開展投資理財,亦獲得不菲投資收益。 年報顯示，其投資收益（包括出售阿里股份）達43億元，佔到利潤總額比例99.27% 。蘇寧易購2017年實現利潤總額43.32 億元，同比增長 380.86%。

線上銷售比過半

此番財報，另一大看點，是蘇寧線上平台獲得高增長。年報顯示，2017 年公司實現線上平台實體商品交易規模為1266.96 億元(含稅),同比增長 57.37%,其中，自營商品銷售規模974.60 億元(含稅),同比增長 57.52%;開放平台自四季度起發展較快,全年商品交易規模達到 292.36 億元(含稅)。

此外，截至2017年12月31日,蘇寧易購零售註冊用戶數 3.45 億。截至2017年12月,蘇寧易購 APP月活躍用戶數較年初增長105.73%,2017年12月，蘇寧易購 APP訂單數量佔線上整體比例提升至 89%。

基於上述數據，蘇寧方面提出，其線上銷售規模比例上升至52.06%。年報則指出，蘇寧易購線上銷售佔主營業務收入比重提升至 45.02% 。

線上業務飄紅的另一面，是毛利率微跌。蘇寧在年報中坦承，公司一方面有效實施商品價格管控提升日常銷售毛利,優化商品供應鏈,加強單品運作,改善毛利水平，另一方面,線上銷售佔主營業務收入比重提升至 45.02%,且由於公司在重大促銷節點實施積極的競爭策略,線上毛利保持較低水平,對整體毛利率有影響。此外,開放平台、物流、 金融方面的增值服務收入增加,有助於毛利提升。綜合來看,公司綜合毛利率水平基本保持穩定。

年報顯示，2017年，蘇寧易購主營業務毛利率為13.08% ，同比下跌0.31% ，受此影響，蘇寧易購綜合毛利率同比下降0.24% ，為14.33% 。

廣發證券研報認為，參考同行毛利率及費用率水平,測算得出，蘇寧易購線上全年自營虧損約40億元，其盈利更多靠第三方平台收入及線下回暖。「2017年蘇寧線上第三方平台交易規模約292億元,同比增長56.8%。考慮3%左右傭金及廣告收入, 對應8-10億元第三方平台業務收入。此外，2017年線下營收約996億元(稅後,含海外), 同比增長8%。整體凈利率達到4-5%(含金融&物流),貢獻40億以上凈利潤,線下門店盈利能力已回到歷史高點水平。 」

同時，廣發分析師還預測，蘇寧易購線上GM 將繼續保持高速增長。線下門店輸血、阿里流量支持、蘇寧集團支持都將是重要推動因素。「蘇寧集團體育、文娛、酒店等資源豐富,有望集合集團資源 支持上市公司發展。以蘇寧易購超級會員權益為例,除免運費、購物返利、會員特 價等常規優惠之外,蘇寧易購超級會員還包含兩項特殊福利:PP影視180天免費會員資格、蘇寧PP體育31天足球通會員資格。考慮2018-2019賽季開始(2018年 下半年開賽)，蘇寧將獲得包括英超在內的歐洲五大足球聯賽及中超轉播權,對體育迷用戶吸引力可見一斑。 」

此外，三四線城市和鄉鎮市場亦將是蘇寧的重要突破口。Questmobile監測數據,蘇寧App整體月活用戶僅為京東22.8%,在北京(11.9%)、廣東(16.3%)、天津(17.6%)、上海(18.6%) 等電商發達區域兩者差距更大,但山東(26.5%)等網購相對落後區域兩者差距則明顯縮小(極端如在蘇寧大本營江蘇,蘇寧App用戶數達到京東的34.3%)。且蘇寧直營服務站及零售雲門店滲透至鄉鎮級別,既是蘇寧線下渠道下沉重要舉措,更是承載蘇寧品牌推廣和電商服務&物流節點作用。同時，淘寶完成初次網購教育,蘇寧亦可搶佔品質網購成長空間。依據淘數據平台監測,2017年蘇寧天貓旗艦店貢獻約210億GMV,同比翻倍以上增長。

基於上述種種因素，廣發分析師預計，蘇寧易購線上自營規模仍將保持快速擴張 ，伴隨自營品類由3C向家電、母嬰等品類擴張、規模效應帶來費用率持續攤銷以及開放平台傭金收入貢獻,預計線上經營虧損率有望持續收窄。由於蘇寧在線下 、物流、金融等板塊優勢，廣發證券預計，今年蘇寧業績將繼續向好。

蘇寧易購2018年一季度業績預告顯示，預計2018年一季度商品銷售規模同比增長超過40%，實現歸屬於上市公司凈利潤為1億元-1.5億元，同比增長27.79%-91.69%。

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