4月2號市場研報精選 被低估的輸配電專家

今天的市場研報精選，筆者選擇的是來自國海證券關於特變電工的深入調研,研報的題目為：被低估的輸配電專家，新能源板塊齊發力。國海證券認為該上市公司主要有以下投資亮點：

1、加速布局新能源行業，風電項目開發再提速。

公司以輸變電業務起家，如今發展成為集輸變電、新能源、煤炭開採於一身的綜合能源服務商，其中新能源業務包括多晶硅、逆變器的生產，光伏、風能電站的投資開發及運維，佔總營收比重從2013 年17.75%上升至2016 年26.44%，保持較高增速。公司在風光資源開發領域採用BT、BO、EPC 相結合的模式，目前已建成BOO 項目620MW，在建BOO 項目100MW，其中風電項目佔比約2/3。

本次公告的新建風電項目總規劃裝機容量為200MW，建設一期100MW，投資金額8.33 億元，工期1 年。項目所在地風力資源優質，年等效利用小時數為2077h，經測算項目資本金凈利潤率(ROE)為15.18%，有望成為公司提供新的業績增長點。

2、多晶硅擴產規模效應凸顯，強成本提升核心競爭力。

公司作為目前國內兩家能夠批量供應單晶連續加料的廠商之一，在2017 年光伏行業發展持續超預期的背景下，高品質硅料一直處於供不應求的狀態。公司多年來深耕改良西門子法，2017 年上半年多晶硅技術改造項目完成並已完全實現達產，全年多晶硅產量2.94 萬噸，較上年同期增長28.94%。為擴大規模效益，降低生產成本，公司還將投資40.65 億元建設3.6 萬噸多晶硅項目，資本金與銀行貸款各佔總投資30%、70%，項目建設期2 年。該項目經過前期充分地技術準備，在目前工藝技術及關鍵設備上的改進使得整體成本具有非常強的競爭優勢。項目完成後，公司多晶硅總產能將達到6.6 萬噸/年，品質、成本、產能三重優勢，進一步強化國內硅料巨頭的地位。

3、輸變電專家轉型製造服務業，傳統能源有望貢獻更大業績彈性。

公司傳統輸變電業務主要包括變壓器、線纜、高壓開關、配套組件及電力工程總承包五大業務板塊。擁有生產環境及實驗檢測手段一流的世界級科技產業園，具有國際一流的成套項目總承包裝備製造及實驗能力。國際成套系統集成業務發展同時帶動了公司輸變電產品的出口，二者形成了較為良好的協同效應，「一帶一路」國家戰略的深入實施還將持續助力公司的國際業務。目前傳統能源以天池能源為平台，2 台35 萬機組於2017 年年中建成，同時另外2 台66 萬機組有望2018 年6月建成並於年底投運。目前天池能源凈利潤貢獻2 億左右，未來將充分受益於公司1000 萬噸/年南露天煤礦項目的建成達產，傳統能源產業將迎來快速發展。

4、盈利預測和投資評級。

公司不斷聚焦綜合能源服務，由輸配電龍頭向製造服務業轉型。近幾年在踏實坐穩傳統主業的同時，新能源業務穩步推進。我們繼續看好公司作為硅料巨頭擴產後的規模和成本優勢，新能源電站業務不斷做大做強。預計2017-2019 年EPS 分別為0.69 元，0.77 元，1.07 元，對應的PE 估值分別為13 倍、11 倍、8 倍。維持「買入」評級。

5、風險提示

多晶硅項目建設及產能釋放的不確定性；

硅料價格下滑風險；

風電場建設進度不及預期；

一帶一路推進緩慢。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！