點牛金融：「車貸第一股」，揮之不去的三大疑問

在汽車金融領域，雖然點牛金融成功摘得「上市第一股」的桂冠，但仍舊面臨不小的盈利壓力。群雄角逐之下，點牛金融離「實力第一」，還有很長的路要走。

3月20日，點牛金融在美國納斯達克證券市場正式掛牌交易，號稱「中國車貸第一股」。上市當天，點牛金融收盤價4.62美元，市值約為0.67億美元，摺合人民幣4.24億元。之後，這隻剛上市的網貸中概股，股價沒有大跌，也沒有大漲，成交極度萎縮，走上之前類似股票有價無市的老路。

公司上市本是一件令人振奮的事情，點牛金融的投資人卻「怒」了，因為才過去兩天，利率就下調了。平台公告稱：北京時間2018年3月22日00:00:00起，對投資標的利率進行調整，調整後對應借款期限和借款利率如下：(1)60天標利率調整為7%(2)90天標利率調整為8.5%(3)120天標利率調整為9%(4)180天標利率調整為10%(5)270天標利率調整為11%(6)360天標利率調整為12%。

這是神馬邏輯？

羊毛黨亂薅 獲客成本居高不下？

對於利率下降問題，金評媒記者以投資者身份諮詢時，點牛金融客服人員耐心解釋，「利率確實調低了，360天標之前是15%，現在是12%，主要是長標調了一點，短標還好，是微調。但是我們這邊活動比較多，有紅包、代金券都可以用，相當於把你的收益率給補回來了。」

點牛金融的新手促銷活動確實令人心動：註冊送10000萬體驗金+288元紅包。作為新手專享，最新一期的牛企貸-2249期，年化利率10.00%，期限29天，每個用戶僅限投資一次。

相比之下，車貸一哥「微貸網」的新手促銷活動則遜色不少：688現金紅包+1.8%加息紅包，做任務再領60元話費。期限1個月的優選智投，預期利率10.00%。

這樣大力度的促銷，也令點牛金融背上了「羊毛黨平台」的黑鍋。據一位網友的分析，「早在點牛金融成立初期，就以巨額獎勵來吸引用戶投資。用戶無法沉澱，薅完羊毛立刻換地方，點牛金融只能進入高昂獲客成本的惡性循環。」

從平台公布的資金端獲客成本來看，最高的是2017年一季度，將近1000元/人，最低的是2016年三季度，也超過400元/人。

收入來源方面，點牛金融主要通過交易費和管理費獲得。招股書顯示，在截至2017年6月30日的前6個月，以及截至2016年12月31日的這一年中，交易費在貸款總額中的佔比分別為2.31%和2.84%，管理費佔比分別為3.1%和4.1%。兩筆費用均向借款人收取，不包含在回報率中。截至2017年上半年，點牛金融仍虧損53.8萬美元。

點牛平台數據顯示，截至2018年4月2號下午2:30，點牛平台累計投資：1,569,437,165 元；註冊人數：503,775 人；賺取收益：51,456,882 元。考慮到營收與借款額成正相關，以及收入占交易額的比例在下降，點牛今年的盈利壓力依舊不小。

車貸紅海 借雞生蛋勝算幾何？

目前，點牛金融的主要產品之一就是做車輛抵押貸款的點車貸。自「網貸暫行辦法」發布限額令後，P2P平台紛紛布局車貸資產，競爭變得非常激烈。

「表面看起來，車貸是所有網貸業務模式中門檻最低的，而且經營模式都出奇一致，但是想要真正做大做穩定了，難度並不小。不然，為什麼這麼容易上手的業務模式，做出規模的就這幾個平台？」一位資深從業者告訴金評媒記者。

對於車貸業務來說，專註於一個地域深挖，難免有集中性風險；而開拓新市場，則意味著要打通各層關係，對管理者的執行力和管理能力是非常大的挑戰。從實際經驗來看，車貸風控的鏈條覆蓋貸前、貸中和貸後三大模塊，每個模塊都有十幾個環節需要把控，每個環節都有若干風險點，需要大量時間去沉澱。

「我們的標的是和渠道合作，個人用戶直接到平台上借標是沒有的，和渠道合作比較有保障，渠道會對借款人進行篩選，然後渠道把標的給平台以後，平台自身也會做審核和篩選，還款來源比較穩定。」點牛金融的客服人員介紹。

據了解，車貸最核心的環節是車輛估值的公允性，它直接決定了發生逾期時車輛的變現額度，原則上應該披露有估值資格的第三方出具的估值報告，但是點牛金融官網上並沒有提供太多信息。點牛表示，有擔保的汽車必須由借款人擁有，不得由現有貸款擔保，並且要求每筆貸款的大小不超過此類貸款抵押品價值的70%。

據招股書介紹，截至2017年6月30日，點牛金融與11家借貸和擔保公司合作。通過點牛金融平台完成的所有貸款都來自於多次借貸的借款者。在截至2017年6月30日的前6個月中，每個借款者平均借貸筆數為6.57筆，每家小企業借款者平均借貸筆數為7.53筆。

車貸行業能夠存活的有兩類平台：一種是全國布局的大平台，一種是深耕當地區域的垂直領域平台。

在線下門店的布局方面，「公司沒有線下門店，合作的渠道方有沒有門店，我們不清楚。正常情況下全國各地都有。我們的合作渠道比較多，具體有哪幾家不知道。這是市場推廣在做，我們不清楚。」點牛金融客服這樣說明自家車貸合作渠道。

相比微貸網在全國連鎖門店近500家的規模，點牛金融還有很長的路要走。

外界質疑不斷 超低逾期率尤其顯眼

公開資料顯示，點牛金融成立於2015年11月17日，由兩位創始人曾而新、劉曉輝共同出資2000萬元人民幣創建。2016年5月，點牛金融完成B輪融資，投資方為兩大國企——輝時股權投資基金（上海）有限公司和陝西西鳳投資有限公司。

一些細心的投資人發現，在點牛金融2017年年底提交招股書半個月前，西鳳投資居然「不翼而飛」了，外界紛紛猜測，點牛金融這是在上繳「國資掛靠費」嗎？是在玩「假國資」的把戲嗎？

2016年12月，點牛金融宣布與投資方錢來錢往(上海)股權投資基金管理有限公司達成了2億人民幣的戰略投資，首投3000萬已到賬。但是，直至上市，這後續的資金卻遲遲沒有動靜。為此，點牛金融又被冠上了「虛報融資金額」的惡名。

點牛金融的麻煩不止於此，好奇者還挖出點牛金融的首席運營官秦健此前竟然是綠能寶高管，還號稱擔任綠能寶多家分公司總經理。綠能寶非法集資的案件，圈裡的人應該記憶猶新。

還有令人質疑的就是點牛金融超低的壞賬率了。招股書稱，截至2017年6月30日，通過點牛金融平台發放的沒有違約的貸款，所有的支付還款流程都按時完成，達到了零逾期的標準。

當然，逾期率有不同的計算方式，零逾期並非不可能。至於真實的壞賬到底多少，一直以來就是金融公司的「黑匣子」，外部人既沒法完全證「實」，也沒法完全證「偽」。

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