短線大師突襲宏觀交易，竟狂損31％，最終鎩羽而歸！

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情書

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導讀：

邁克爾·斯坦哈特1981年滿倉債券的歷史性決策是他交易生涯中濃墨重彩的一筆。當然，他也有為數不多但刻骨銘心的失敗——比如上世紀90年代中期他對全球宏觀交易的災難性突襲。

本期的「交易鬼才列傳」將繼續聚焦被稱為「世界級短線殺手」的資本市場傳奇人物——邁克爾·斯坦哈特。本文將一窺他投資生涯當中的一次重大失敗。本文摘選自《我不是多頭：短線大師斯坦哈特回憶錄》，作者是斯坦哈特本人，金十對原文有所刪改。

20世紀90年代早期，上一次投資成功引爆的自信心指數加上手中又握著總價值近50億美元的資產。

斯坦哈特有些飄飄然了，在投資人的強烈要求與對沖基金的巨額回報誘惑下，他沒有經過市場考察與充分準備，決定進軍對沖基金市場。

一場猝不及防的加息

斯坦哈特預計歐洲國家將會降息以促進經濟發展，於是利用債券槓桿，以低至1%的保證金買入巨額的歐洲債券，之後進行再買入，滾雪球般，到了1993年，他的海外債券組合已經高達300億美元。

也就是說每一個基本點的變動就會引起1000萬美元的利虧浮沉。這個槓桿在1993年的前三個季度都不負眾望，帶來滾滾紅利。

可是好景不長。到了第四季度，美國經濟的高速發展迫使美聯儲不得不打破了持續五年的慣例，首次調高了短期利率。

歐洲投資者擔心德國央行會依葫蘆畫瓢，終止當前寬鬆的貸款政策，紛紛拋售手頭持有的歐洲債券。流動性本來就差的歐洲債券市場瞬間運轉失靈。

令事情雪上加霜的是大型金融機構也爭相賣出手頭的債券，斯坦哈特的公司對此完全招架無力。0.25%的加息如晴天霹靂般轟碎了斯坦哈特和其他槓桿債券玩家關於未來的全部暢想。

反思為何落敗

斯坦哈特的公司在1994年3月底完成清倉，虧損高達30%，並且沒有創造任何盈餘。

這使斯坦哈特意識到，即使資金分散到全球各個市場，風險也不見得就會比集中投資要低，因為當發生突發情況時，本來不相關的市場也會產生關聯。

最重要的一點，他忘記了基金管理的鐵則：保護資金。

被控參與壟斷，最終大筆虧損

禍不單行的是，除了慘遭巨額虧損，斯坦哈特的公司還在1994年被證券交易委員會和其他政府機構正式指控於1991年4月和5月參與壟斷兩年期美國國債市場。

1991年，隨著「沙漠風暴」軍事行動的結束，人們認為經濟會開始復甦斯時，斯坦哈特卻持相反觀點，所以他的投資路線都是反市場趨勢而行之。

股市上漲，他就加大做空力度；債券下跌，他就增加做多投資，還積极參与4月和5月的國債競售。

1990年中期到1993年，斯坦哈特的公司掙了6億美元，年均收益率達60%。可是兩大變故——巨虧與壟斷醜聞，讓斯坦哈特在1994年底虧損了31%。

1993年的投資失敗抹去了斯坦哈特所有的神話光芒，當悲劇塵埃落定時，他能做的就是回到原點，重頭再戰。

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