外表看似不佳的移動互聯，內部業務均呈現強勁增長

前段時間上演了一場小鬧劇的移動互聯（中國）（01439），終於正式交出了2017年的業績答卷，可以說基本除了受應付或然代價公平值影響導致凈利潤數據不太好看之外，公司其他方面均呈現樂觀增長態勢，尤其是營收、毛利均大幅增長的遊戲業務。

看似虧損的表象下面是業務的強勁增長

2018年3月28日，移動互聯發布業績公告稱，公司於2017年實現營業收入達10.2億元人民幣(單位下同)，同比增長17.4%，毛利同比大幅增長43.7%至3.82億元，毛利率同比增長6.9個百分點至37.5%。但是由於應付或然代價公平值變動產生了1.43億元虧損，同比2016年擴大176%，因此抵消掉了移動互聯原本業績的高增長，致使公司股東應占溢利變為虧損5065萬元，但是撇除非經營收益/開支後，公司經調整純利達到了1.12億元，同比大幅增長26.4%。

首先是包裝紙業務的穩健表現，完整將原材料漲價帶來的成本提升轉嫁至下游。智通財經APP了解到，雖然2017年木漿價格經歷了大幅上升，公司包裝紙業務中的柔印紙箱和傳統柯式印刷紙箱毛利率還有不同程度上升，石頭紙業務的高毛利率依舊能夠保持。因此，公司包裝紙業務整體毛利率穩定在了21.1%，盈利能力沒有受到任何壓制。

而公司在2017年4月與江西航空簽訂擴展石頭紙產品分銷渠道的策略協議，並沒有開始發力，相信隨著雙方合作的深入，公司包裝紙業務依舊能有可觀的增長。

而表現最強眼的當屬營收毛利均大幅增長的遊戲業務。智通財經APP了解到，移動互聯新推出的遊戲表現十分亮眼，2017年3月，公司推出自主研發的手游《劍雨傳說》；2017年7月，公司代理了手游《天天打魔獸》，並推出旗下首個自主研發的網頁遊戲《七絕》。

其中《劍雨傳說》2017年共錄得749萬個登記玩家，而每月活躍玩家穩定地在69.5萬人的水平；推出不久的《天天打魔獸》也已經有56萬個登記玩家，每月活躍玩家在14.6萬人。

根據公司披露數據可知，在2017年《大聖傳說》和《帝國英雄》逐步進入衰退期時，《劍雨傳說》大幅增長的1.44億元營收，扛上了新遊戲為公司攻城略地的號角，下半年才進入市場的《七絕》和《天天打魔獸》同樣貢獻不俗的收入。

此背景下的遊戲業務營收實現3.4億元，同比大幅增長54.53%，然而遊戲業務大幅增長的不僅僅是收入，其毛利率也有一個質的提升。智通財經APP了解到，公司遊戲業務毛利達到2.39億元，同比增長84.78%，毛利率大幅增長11.5個百分點至70%。

毛利率大幅增長的原因是由於公自有分銷渠道的手游收入貢獻率增加所致，因為這部分不會產生任何分銷渠道成本或收入分享成本，目前公司共有《優戲網》、《萌樂網》和《YouXi53》三個遊戲分銷平台。除此之外，公司還有包括360、騰訊、搜狗、愛奇藝、樂都及起點等，合計23個第三方分銷渠道強大陣容。

並且公司於2018年初還有兩款H5遊戲待發，後續公司更將拓展虛擬現實類遊戲市場，因此公司遊戲業務的高速增長依舊值得期待，而遊戲市場似乎也並沒有之前市場預期的悲觀。

遊戲行業並沒有想像中悲觀

此前因騰訊公布的4季度數據中，遊戲表現略有不及預期，之後市場上出現了對於遊戲市場的疑問，那事實真是這樣的嗎？

其實更多的原因是或是因為《王者榮耀》受到「吃雞」類手游的衝擊，而這款重量級遊戲仍處於提升用戶體驗、穩固用戶群的階段，還並沒有過於成熟的變現模式，因此原本能貢獻穩定利潤的玩家群體有所減少，所以才會出現近兩年來的首次遊戲業務收入環比下降。

金山軟體遊戲負責人也公開表示過，「吃雞」遊戲類型目前非常流行，但是這類遊戲現階段沒有一個很好的變現方法或者途徑，這樣就導致大量用戶從收費比較通常的品類轉移過來了，因此從DAU看是增長的，但反過來收入是下降的。

而由於2017年下半年」吃雞」類遊戲在全球範圍內興起，總遊戲人數相比於2016年還是有較大幅度增長的，但是要保持它公平性的同時，再考慮能夠從用戶身上獲取收入，這個可能還需要一個過程。這也同樣意味著，等到這類遊戲收費模式成熟後，遊戲行業仍大概率會回到可觀的增速狀態。

如此的話，再回過頭來看移動互聯（中國），基於公司新老遊戲交替階段的移動互聯已經實現非常不錯的業績增長，而後續還有新遊戲逐漸步入黃金期以及新遊戲推出，再加上公司各項歷史費用的消失和收購「區塊鏈+醫聯體」技術平台帶來的預期提升，移動互聯未來看點依舊非常充足。

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