四季度風險集中暴露，拍拍貸約50％貸款沒有質保金保障

去年第四季度凈虧損超過5億元，信用和風險評級不斷下降，還被爆出暴力催收，負面新聞纏身。拍拍貸最近的日子不好過啊。

信用風險增加導致巨額虧損

年報顯示，截止2017年12月31日，拍拍貸全年總營業收入額達到38.958億元，同比增長222.3%；全年凈利潤為10.816億元，同比增長115%。然而同時公布的第四季度財務數據，則遠沒有全年數據漂亮。

財報顯示，2017年第四季度，拍拍貸營收為9.12億元，同比增長85.3%，然而凈虧損卻達到了5.07億元。而2016年同期凈利潤則為2.66億元。

有分析指出，拍拍貸第四季度的慘淡是由於國內在2017下半年加強了對現金貸的監管。事實上，拍拍貸的股價也隨著監管的收緊而一路走低，從上市當日收盤價每股13.08美元，下跌到7美元附近，近乎腰斬。

而隨著信用風險的增加帶來的損失也受到了資本市場的關注。財報顯示，拍拍貸的風險準備金出現了7億人民幣的虧損。「拍拍貸是否預計今年會因此出現新一輪的信用緊縮以及繼續出現類似的虧損？」在拍拍貸年報電話會議上，瑞士信貸分析師就此提出自己的疑問。

對此，拍拍貸COO章峰的回復是：在去年11月下旬到12月下旬期間，拍拍貸所出現的貸款拖欠率短期內上漲，是行業普遍的現象。但是從12月底開始，貸款拖欠率就從此前的高峰開始慢慢下降，現在已經回落到上漲之前的水平。

約50%貸款沒有質保金保障

保證金的覆蓋率成為電話會議上關注的另一個焦點話題。「目前的貸款里有多少是有質量保證金的保障的？預計未來這個比例會是多少？」電話會議上，花旗銀行分析師非常直白地提問。

對此，拍拍貸CFO何德亮表示，「2017年底發放出去的有質量保證金保障的貸款大約是50%，2018年預計這個比例會有適度的增長，但是，另外一方面由於投資者風險保證金的下降，所以，貸款組合整體呈現平衡的狀態」。

這個數字意味著，截止到2017年底，拍拍貸有將近50%的貸款沒有得到質量保證金的保障。一旦借款人逾期率升高，壞賬增多，沒有得到保障的貸款出借人面臨的風險將急劇放大。

而拍拍貸作為「老賴的天堂」早已在網路上「名聲在外」。網名rYDS147937439的網友表示，「我了解拍拍貸內部情況，看你是借錢還是投資。如果說你是去投資借出，建議不選拍拍貸，因為拍拍貸是純線上無擔保無抵押，風控比較弱，審核很松，逾期率較高，壞賬較多；如果說是借錢借入，比較容易，只要預審通過，滿標挺快，但是個人初次借款額度只有3000，可以提前還累積提升額度。」

「我們的絕大部分用戶是沒有信用記錄，沒有銀行信貸記錄的，但這一部分人群正是非常有借貸需求的。」去年拍拍貸赴美上市時，拍拍貸創始人、CEO張俊如是說。

獲客成本遠低於行業平均水平

自登錄納斯達克以來，拍拍貸股價一路走低。1月18日，張俊宣布，將在未來三年內為智慧金融研究院注入10億元資金，成立人工智慧、區塊鏈、金融雲、大數據等四大研究中心。這之後，或許是因為蹭了區塊鏈的熱度，拍拍貸的股價曾大幅反彈，但反彈沒能持續。

在現金貸業務被強監管的情況下，「智慧金融研究院不僅優化金融科技產業鏈服務，也為監督服務。」張俊認為，在監督部門積極防堵系統性風險之際，技術層面的提高將增加行業透明度，讓監督部門有效地防範風險。

然而，上海厚瞻資產管理有限公司的一位分析師表示，對拍拍貸而言，關注、研究區塊鏈技術只是初步階段，如果公司尚未形成盈利性收入，僅停留在概念探索階段，落地還尚有時日，投資者仍要謹慎對待，不要過分樂觀解讀。

投入10億元成立智慧金融研究院，自然會增加拍拍貸經營成本，尤其是在2017年第四季度虧損的情況下。

何德亮表示，「第四季度我們獲取一個新的借貸者的成本是120~130元人民幣，而2017年全年的成本大約是100元人民幣，今年前3個月的成本有進一步地上漲。」

即便如此，拍拍貸的獲客成本也低到了同行難以置信的程度。2017年6月底有專家依據國內10家網貸平台的2016年度財務審計報告，推算出國內平台平均獲客成本在人均1000元人民幣以上。其中，陸金所平均獲客成本超過1000元，微貸網最終獲客成本可能高達4000元。而2017年第一季度的季報顯示，宜人貸平均獲客成本為2400元。

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