B站、愛奇藝雙雙破發，視頻網站的盈利前景是否真的一片黯淡？

上一周，B站和愛奇藝幾乎同時赴美上市，他們分別是國內UGC和PGC視頻網站的代表，然而卻雙雙跌破發行價。

視頻網站究竟是能盈利，還是燒錢的無底洞呢？

正方觀點

視頻網站是最好的流量收割機，只是國內的生態閉環還沒形成

文/起士

視頻網站是互聯網行業里流量最為龐大的領域之一，每天YouTube上用戶發起的搜索量，甚至已經超過了Google本身。

B站和愛奇藝雙雙破發，是因為美國的投資者們確實沒從他們的招股書上看到清晰的未來。

B站上市，幾乎完全是得益於代理的日本手游《Fate/Grand Order》，談不上穩定可期的未來；而愛奇藝經歷了多年的發展，雖然在國內視頻行業影響力已經超過了很多老前輩，但高昂的版權費用也讓其收入顯得杯水車薪。

那麼視頻網站離盈利真的還遙遙無期嗎？

當然不是，視頻網站的強大流量優勢，是絕佳的廣告變現平台，國內的幾家視頻網站，不賺錢的主要原因是沒能和其他業務協同作戰，形成閉環。

儘管Google也一直沒有披露YouTube的財務數據，但其AdWords部門進化成的UAC部門，已經很明顯地列出了YouTube的展示位價值，按照這個模式思考，國內離廣告變現最近的，反而是已經「掉隊」的優酷土豆——阿里媽媽就是阿里當年效仿AdWords推出的廣告營銷平台，但多年來並沒有不斷進化適應移動互聯網時代。

如果阿里能好好打磨阿里媽媽，並將其完全嵌入進自家應用航母，再配合優酷土豆的還海量展示位，快速變現簡直輕而易舉——淘寶天貓上的無數賣家的廣告分發需求，顯然遠遠高於傳統的大廣告主，通過展示甚至導流收取廣告費，簡直是躺著賺錢的好生意。

比較有趣的是，參照Google的產品配合陣容，最適合阿里生態的視頻網站應該是B站，然而B站現在拿的確實騰訊的投資，A站又偏偏是個扶不起來的阿斗，短時間內國內視頻網站似乎還真的沒有一家能找到一個舒適的發揮自身價值的位置。

但從長遠來看，視頻內容，尤其UGC的視頻內容，依然有著無限的價值遐想空間。

畢竟，B站上花樣百出的原創視頻，都能輕而易舉獲得幾十萬甚至上百萬的播放量。至於如何用好這些展示量，就是各家手持廣告投放資源的巨頭，需要好好思考的問題了。

反方觀點

B站為什麼沒能說服華爾街

文/長江公寓

B站和愛奇藝兩家視頻網站先後赴美上市，似乎讓從業者都感到春天來了。

把這兩家公司一起比較，並不僅僅因為他們上市時間相近、都瞄準了16歲~25歲年輕人，也因為二者的核心業務高度一致。

儘管B站的二次元用戶不願承認這一點，但不論是資本市場抑或是媒體平台，都將其定位為「流媒體平台」，而非忠粉口中的「社區」。實際上，B站與愛奇藝之間，是手握數千萬二次元用戶的「中國YouTube」和有5080萬付費會員的「中國Netflix」之間的較量。

愛奇藝的資本之旅即將開啟，而對於B站來說，資本市場已經對這個故事完成投票。顯然，美股對這個二次元故事並不買賬。開市105分鐘之後，首筆交易金額僅為9.88美元，跌破發行價11.5美元。截至發稿，B站的股價仍然沒有回升至發行價，僅為11.24美元。

那麼，資本市場不看好B站的原因到底是什麼？或許可以從與愛奇藝的比較之間得出答案。

你要成為誰？

解釋不清自己是誰，是公司面對資本市場的大忌。

B站在這一點上就非常擰巴。事實上，它的官方定位，也是董事長陳睿最看重的特質——「二次元社區」。但在美國媒體看來，這是一個垂直於二次元人群的YouTube。

這種錯位不止體現在B站自身和外界對其的定位上，也體現在盈利方式中。

YouTube的盈利方式主要是靠B端廣告主，它所創造的Trueview的廣告模式，讓廣告主願意豪擲數千萬美金競價投放。而B站則因為用戶激烈反對，無法嘗試這條表現渠道。2016年5月，在《Re：從零開始的世界》等五部新番加上貼片廣告後，用戶立刻表達了反對。於是陳睿保證，如果大家不願接受廣告，寧可不上線新番。

這就直接導致了主要業務與營收來源不匹配的情況。根據招股書顯示，B站有83%的收入來自手游，其中超7成來自《命運·冠位指定》這款遊戲。

簡單來說，這是一款主要靠單一爆款遊戲支撐的公司。這與他自己的社區定位或是流媒體平台定位，都毫無關係。被資本市場看空幾乎是必然的結果。「投資人不會覺得B站是一個好標的。」一位投資圈人士透露。

而對於愛奇藝來說，對標的公司清晰，就是市值已達1260億美元的Netflix。儘管Netflix的營收4倍於愛奇藝，但愛奇藝C端付費會員收入的增長對其有戰略意義。

愛奇藝的主要收入來自於廣告和會員服務。根據招股書顯示，2017年，愛奇藝總營收為173.784億元（約合26.71億美元），其中，愛奇藝付費會員達5080萬，同比增加68.2%，會員收入為65.360億元（約合10.046億美元），每位會員平均花費129元。而Netflix在美國擁有付費會員5500萬，人均每年支出約合人民幣800元。

相比起天花板已現的互聯網廣告業務，與國民文化消費水平呈正相關的付費用戶業務，顯然更具吸引力。更重要的是，儘管視頻網站需要承擔高昂的帶寬、版權採購成本，但愛奇藝靠會員業務和廣告收入，讓虧損額不斷收窄。已從2015年的7億虧損，減少為821萬。

商業化前景在哪兒？

不論是平台還是社區，所有流量變現的邏輯都是先聚集用戶，才有可能賺到更多的錢。垂直細分，不會是B站的終局。

陳睿此前在接受媒體採訪時，也表達了自己成為主流的野心。

隨著年輕人成為主流，B站也會成為主流。

但從招股書的數字來看，B站的用戶群體不僅並未擴大，反而已經見頂。

2017年Q4，B站月均活躍用戶數為7175萬，相比起Q3的7393萬人，同比下降近3%。付費用戶數也隨即下降。2017年Q4的月度付費用戶數為106.6萬人，而相比Q3的110.9萬人，同比下降4%。貢獻了絕大部分收入的遊戲付費用戶亦然。Q4的遊戲月付費用戶數為64.5萬人，比Q3的74.4萬人下降13.3%。

對於B站來說，想躋身成為一線互聯網公司還有一段艱苦的長路要走。

而愛奇藝顯然可以把這個問題回答得更好些。對標市值來到1260億美元的Netflix,愛奇藝的估值僅在80~100億美元之間，對於美國資本市場來說，仍然存在增長空間，也有個好故事可講。

正反觀點PK

Round1

正方

阿囧：想像一下，如果這些視頻網站都死了，你還能習慣去看電視嗎？存在即合理，所以視頻網站總會找到一種各自合適的商業模式發展下去，只是這裡競爭始終會存在並且非常激烈，更多版權、優質內容、更有創意是吸引用戶的因素，而用戶是變現的基礎。

反方

山大·高：短視頻市場玩家眾多，除開傳統的騰訊視頻、愛奇藝、優酷之外，新進的抖音，垂直化的B站等等，為搶奪用戶資源，不少商家均仍在燒錢競爭。而從形勢上來看，頭部玩家均受巨頭扶持，在版權、IP等等方面投入巨大，業務研發成本較高，並且這種情況將會在很長的一段時間持續。同時，短視頻商家盈利模式相對單一，商業模式尚在探索階段，整體市場處於培育期，現在來看，視頻網站變現能力堪憂。

Round2

正方

刈楚：正如龔宇說的，會員這個部分在未來五年內帶來的年複合增長率將大於35%，甚至達到40%，這一塊的驅動能力留足了時間讓愛奇藝這樣的視頻網站去探索下一個增長點。Netflix已經把這條路走通了，中國視頻網站上市之後得到投資人認可也只是時間的事。

反方

華爾街肥貓：愛奇藝上市破發說明了一點：價值投資依然是主流。故事講的再好、概念講的再好不代表什麼，盈利才是關鍵。從創立走到今天，不上市不能給投資人交代，但上市之後的考驗才剛剛到來。眾所周知，視頻網站除了會員變現，其他渠道的變現還沒看到更多的路數。就算會員變現是愛奇藝的最佳路徑，但高昂的版權費也成為阻礙利潤得以擴大的現實。恭賀上市，上市之後怎麼走，拭目以待。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！