全面盤點：穩定數字加密貨幣的由來與現狀
無論你承認與否，數字加密貨幣的時代正在飛速地到來：從最早的以物易物，到以金銀充當貨幣，再到紙幣的產生，人類貨幣的形態交替的時間越來越短。在接下來的20年內，人類將很可能迎來數字加密貨幣的全面崛起。
縱觀古今中外的社會發展歷程，有很多新事物不斷出現替換舊的事物。毋庸置疑，加密數字貨幣是貨幣未來的發展趨勢，但是其實現過程也很難一帆風順，將會遇到諸如監管、跨鏈困難、Token價格大幅波動等問題。
穩定數字加密貨幣作為諸多問題中的一種解決方案，因其可能成為支付領域最快落地的一種數字貨幣，得到眾多關注。本盤點旨在介紹人們在穩定數字加密貨幣領域所做的一些努力和嘗試，希望帶動更多人參與到這一探索之中。
作者：劉乾坤
編輯：李曌
*轉載請留言後台
01
穩定數字加密貨幣必要性
1）背景
隨著投資和投機者大量湧入，幣市震蕩已經超乎人們的想像，「幣圈一日，人間一年」，並非讖語。人們似乎逐漸迷失在一夜暴富的憧憬和幻想中，而忽略了數字加密貨幣設計的初衷。
比特幣和以太坊是公認的兩大主流加密貨幣，但其價格波動依舊很大（見於圖一）。截止4月2日，比特幣價格從最高值20000多美元跌到如今6500美元左右，以太坊價格從最高1400多美元跌破400美元大關，其餘幣種的表現更加慘不忍睹。也許，加密貨幣的波動會增加投機可能性，但從長遠來看，這嚴重阻礙了其在實際生活中的應用。
圖一（左邊是BTC 的K線圖，右邊是ETH 的K線圖）
在進行加密貨幣交易時，企業和客戶不希望面臨不必要的風險。如果加密貨幣的價格持續大幅波動，用戶就很難選擇比特幣來交易商品。比如，當A準備拿價值3美元比特幣前往麥當勞買漢堡，點餐後準備付錢，但是比特幣價值下跌了，剛剛價值3美元的比特幣如今價值2.8美元，支付因此無法完成。這是一種極為糟糕的體驗。
除此之外，加密貨幣的波動性也嚴重阻礙了基於區塊鏈的貸款、衍生品、預測市場及其它需要價格穩定性的長期智能合約的發展。
當然，有些用戶並非想投機取巧，他們只是想在抗審計賬本上保值，擺脫當地的銀行體系、貨幣管制或經濟危機。還有，國際間銀行彼此的的跨境支付和轉賬由於牽涉不同主體間政治、經濟、銀行規則的不同，導致其所需的時間和成本遠遠超出我們的承受範圍之內。
比如，A在國外留學，入學前要交學費，正常流程是：首先在國內銀行購匯，接著向國外銀行轉賬，聽著簡單，但國際匯款實際操作至少需要兩個工作日，期間還要不止一次去現場辦理，造成最終成本不菲。試想，如果存在全球認可的價值穩定加密貨幣，就能夠快速、低成本地進行國際轉賬，大大提高效率。
基於現狀，市場上迫切需要一種價值穩定加密貨幣——具備交易媒介、價值貯藏、記賬單位等功能。與現實對比，穩定數字加密貨幣就相當於全球結算貨幣——美元，其一直是區塊鏈領域的關鍵部分，這涉及到了數字加密貨幣未來支付的可能性，更關乎到數字加密貨幣能否應用到我們生活的方方面面。
換句話說，整個區塊鏈加密貨幣市場的價值有多大，穩定數字加密貨幣未來的空間就有多大。一旦成功，那它的價值甚至有會超過其它任何加密貨幣，是整個數字加密貨幣時代真正的皇冠。
2）定義
怎樣才算一種價值穩定的數字加密貨幣？首我們來看一下普遍的加密數字貨幣在行使交易媒介、價值貯藏以及記賬單位時的弊端：
在交易媒介方面，比如大家最熟悉的比特幣，它是監管之外的一種交易媒介，但是它並不是主流交易方式，更多是投資品。
價值儲存方面，市場上比較流行的主流加密貨幣，價格波動強烈，對於低點買入的人是不錯的價值儲存，甚至是價值升值的資產；但是對於那些從價格高點入手的人來說，它們就不是一個穩定的價值儲存手段。
記賬單位方面，貨幣必須是穩定的，這樣才能夠進行核算，這是最重要的，但是市場上的加密貨幣往往波動劇烈，不能夠作為穩定的加密貨幣。
另外，作為一個價格穩定的加密貨幣，它在交易過程中不能花費過高的手續費，交易時間不宜太長，而且要對交易者和套利者透明，這樣才能更快、更好地普及到大眾中去。
區塊鏈捕手認為，一個加密貨幣必須具備以下特點，才能稱得上是一個穩定的數字加密貨幣：
穩定幣要能有效和法幣（如人民幣）進行1：1錨定
穩定幣的轉賬所需時間要比較短，最好能實現秒到
穩定幣的礦工費等成本越低越好，每次轉賬不應超過1CNY
用戶可以安全地使用手機錢包
穩定幣安全要保證，且不能任意增發和銷毀
購買穩定幣要非常容易，要實現類似購買比特幣的便利性
穩定幣的流動性很高，比如日交易量達到千億美元
3）應用場景
目前來看，穩定數字加密貨幣在交易、支付、投資領域將會發揮較大作用，未來將會進入到所有社會成員的方方面面：
(一)交易領域
用戶能夠使用穩定幣來代替法幣進行交易，真正實現P2P現金
用戶能夠使用穩定幣來代替法幣與其它數字貨幣進行交易
用戶可以將其它數字貨幣交易為穩定幣來規避價格下跌風險
(二)支付領域
大大節省支付時間，尤其在跨境支付方面
交易記錄存儲在區塊鏈上，能更好地進行追蹤
有效降低加密貨幣支付情景下的支付成本
(三)投資領域
將其它加密資產抵押獲得穩定幣進行投資和理財，享受資產的雙重增值
交易記錄存儲在區塊鏈上，不可篡改，免除了記賬糾紛
將穩定幣和ICO結合起來，降低ICO風險
利用穩定幣特性發展出基於區塊鏈的貸款、衍生品、預測市場及其它需要價格穩定性的長期智能合約
02
市場存在的穩定數字加密貨幣
穩定的數字加密貨幣有三種，分別是法定資產抵押的穩定數字加密貨幣（Fiat-collateralized coins）、加密資產抵押的穩定數字加密貨幣（Crypto-collateralized coins）和無抵押的穩定數字加密貨幣（Non-collateralized coins）。接下來逐一進行分析。
1）法定資產抵押的穩定數字加密貨幣
如果想設計穩定數字加密貨幣，最好先從法定資產抵押開始，因為這是最簡單的穩定幣設計方案。
方案過程如下：1.用戶將對應美元匯入銀行賬戶中；2.公司根據存入銀行帳號中美元數量按1比1發行對應數量Token，並發送到用戶對應的地址中；3.用戶進行Token的交易；4.用戶將Token存入公司的錢包地址中並兌換成美元；5.公司將美元發送到用戶對應銀行賬戶中，並銷毀對應的Token。
這種資產按1美元的價格進行交易——與其說這是一種掛鉤，不如說這是1美元的數字表象。但與法幣有國家背書不同，法定資產抵押的穩定幣沒有一個可靠的實體為其做擔保，並且它是中心化的，你必須信任託管人，託管人也必須值得信賴。當然，我們還需要審計師定期對託管人進行審計，以避免我們抵押的法定資產被挪作它用。
毋庸置疑，這種中心化能帶來最大程度的價格穩定性，而且能夠承受任何加密貨幣的波動，因為所有抵押品都是以法定儲備金的形式進行存儲的，能夠在加密貨幣貶值的情況下仍保持價值不變。但是，法定支持的方案會受到傳統支付框架的高度監管和約束。如果你想取回法定資產，就需要通過匯款或郵寄的方式來進行，這一過程不僅耗時，且費用高昂。
目前市場上基於法定資產的穩定幣主要有USDT、VHKD、USC等等。
什麼是USDT？
USDT即USD Tether，又稱泰達幣，是Tether公司在2015年推出的一種與美元錨定的加密貨幣，首先在Bitfinex和Poloniex平台上線交易。USDT的思路很簡單，既然美元是一種穩定貨幣，Tether公司承諾，每發行一枚USDT就會往銀行賬戶上存1美元的保證金，而用戶兌換回美元時該USDT也會自動銷毀。
作為先驅者，Tether公司發行的USDT，三月份的平均每日換手率達90%，目前市值已達到25.8億美元，已經佔領了絕大部分市場。
諷刺的是，自USDT誕生的那一刻起，就站上了輿論的風口浪尖，批評詰問聲此起彼伏，不管官方如何回應質疑，其在圈內的口碑已跌至谷點。
第一，Tether和Bitfinex之間的關係撲朔迷離，團隊受質疑。Bitfinex和Tether共享一個管理團隊早已是圈內公開的秘密，雖然兩家公司始終堅稱兩者的運行是分開的。Bitfinex一直來因運營缺乏透明度、結構混亂、常遭黑客攻擊等問題頗受詬病。
第二，新發行的USDT很大可能被用於操縱比特幣價格。據紐約時報報道，幾乎總在其它幣下跌的時候，價值數億美元的新USDT就會被「人為製造」出來，根據對Bitfinex數據的多次分析發現，USDT 被用來大量購買Bitfinex上的幣，幫助推高幣價。
第三，信息不透明，存在超發可能。儘管USDT的市值已經突破25億美元，但是Tether公司尚沒有提供相應的銀行賬戶擔保證明和審計報告。上次公司資金餘額公布是2017年9月15日。
第四，Tether霸氣的免責條款。多個交易平台推出了USDT交易渠道，投資者可以通過點對點交易的方式用法幣購買USDT，然後用USDT在交易所買入其它代幣。但是投資者若想贖回法幣，往往需要經歷漫長的等待。Tether在其用戶條款里免除其在任何條件下幫助用戶兌換成法幣的責任，若用戶在購買、交易或贖回USDT時發生損失，Tether不保證會承擔相應義務。
什麼是VHKD？
VHKD是VDAC公司推出的基於穩定價值貨幣港元的代幣，1VHKD=1港元，VDAC嚴格遵循1：1的準備金保證。用戶可隨時查閱（準備金）公開賬本。VHKD安全性要高，它通過智能合約去中心審批發行機制，引入第三方會計事務所審計，剔除了隨意超發的風險。另外，VHKD流通方面也很厲害，可以用VHKD隨意地去購買所需的物品並可提現。
但是，因為VHKD採取的是和港幣1:1錨定，由於港幣在全世界的流通範圍很弱，因此這也導致VHKD本身的發展局限性。畢竟，在世界的大部分地區，美元才是「世界的貨幣」。
什麼是USC？
USC是Coinfix公司發行的，基於Achain發行的一種錨定美元的數字貨幣，1 USC=1美元，USC嚴格遵循1:1的保證準備金。
簡單來說，你可以把USC視為更加公開透明化的USDT。它們有著類似的特點：都是由中心化的機構來發行；都按1：1錨定USD；都聲稱在銀行中存有相應金額的USD作為發行依據。不同的是，USC會在每個季度定期更新銀行準備金存款至官網首頁，這一點與Tether公司做法不同。
USC是基於Achain發行的數字貨幣，因而在交易成本、轉賬時間、TPS上相比USDT上有了一定程度的優化，比如USC每進行一筆轉賬的成本很低，不到0.1人民幣，並且完成一筆轉所需的時間不會超過30s，還有單位時間能夠承載的交易量也有了很大的提升。但是，USC團隊在宣傳方面不那麼重視，團隊實力方面更是無法與Tether公司相比，因而流通方面不能和USDT相提並論
2）加密資產抵押的穩定數字加密貨幣
既然加密貨幣已經是去中心化的，那麼為什麼還要中心化的法幣做抵押呢？於是就有了以下這一想法：我們做同樣的事情，但不是用美元，我們用另一種加密貨幣的儲備金來抵押穩定幣。但是，加密貨幣不穩定，這就意味著抵押品的價值會波動，而穩定幣價值不該波動。那麼就必須要確保穩定幣有足夠的抵押品來應對抵押品的價格波動。
假設我們以100美元以太坊作抵押，發行50個1美元的穩定幣。意思是穩定幣擁有2倍抵押物，這意味著當以太坊的價格下降25%時，穩定幣仍有75美元幣抵押品，穩定幣的價格仍然是1美元。這樣我們就可以進行清算，向穩定幣持有者提供100美元以太坊，剩餘的以太坊還給原儲戶。
但人們為何會願意用價值100美元的以太坊來創造一些穩定幣？這裡有兩種激勵措施：第一個做法，可以給發行者支付利息，其次發行人還可以選擇創造額外的穩定幣進行槓桿操作；第二個做法並不是那麼容易理解，原理如下：如果儲戶質押了100美元以太坊，那麼他們就可以創造50美元的穩定幣。如果他們用50美元穩定幣再購買50美元以太坊，這樣就有了150美元以太坊，由100美元的抵押品作為價值支撐。如果以太坊價格上漲2倍，儲戶就有300美元，藉此實現更多的收益。
加密資產抵押穩定幣很不錯，但從根本上來講，所有加密資產抵押的穩定幣使用的方法都是基於這一方案。若你使用另一種加密貨幣過多地抵押穩定幣，如果加密貨幣大幅貶值，穩定幣就會被清算，這也增加了投資的風險。
目前市場上基於加密資產抵押的穩定幣主要有bitCNY、DAI等等。
什麼是BitCNY？
1BitCNY = 1人民幣。BitCNY中文叫做比特元，比特股（BTS）系統內的一種加密數字貨幣（比特股是一個基於區塊鏈技術的金融服務平台和開發平台，總量36億，目前流通值26億）本質上它是在比特股系統上的一種合約，1 BitCNY的持有者有權在任意時候從市場上獲得價值1元人民幣的比特股(BTS)。
它本質上是比特股內盤的一種無息借貸合約，抵押2份BTS，可以生成（借出）1份BitCNY。借出是不用利息，當你歸還你借出的1份BitCNY時，比特股系統歸還你抵押的2份值價的BTS。
BitCNY又和USDT有著本質的不同——去中心化，當你想獲得BitCNY時，只需向系統抵押足夠的BTS，然後在支持BitCNY的交易所購買/賣出數字貨幣。但BTS價格波動較為劇烈，BitCNY受其影響流動性降低。因此在行情劇烈波動時候，BitCNY無法形成有效的避險。
什麼是DAI？
DAI是建立在以太坊上的資產擔保的穩定幣，於2015年啟動，實際上MAKER團隊，就是DAI的穩定貨幣團隊，他們是以太坊上開發一種可以去支持多種數字資產抵押的擔保型的穩定幣，機制是用戶將數字資產抵押在區塊鏈上去發行一定比例的DAI，目前DAI是以美元錨定，所以1DAI=1Dollar。
DAI繼承了比特股的優點，比如去中心化、透明，可以創建槓桿，還有一點就是以太坊目前的生態應用都非常成熟，所以現在DAI已經是可以跟目前已有的以太坊上的應用進行互動，而這樣就會給這些貨幣本身帶來一個網路效應和規模效應。所以說，更多人去使用這個貨幣，會使這個貨幣本身更加穩定，從而帶來更多人去使用它。
3）無抵押的穩定數字加密貨幣
我們一定要使用抵押品來開啟穩定幣的設計嗎？
無論如何，對於交易者和套利者而言，他們只需相信這個穩定幣最終會以1美元成交即可以。美國可以擺脫黃金的標準，這意味著抵押品也不是必要的，而穩定幣可以採取相同的模式。
假設貨幣的交易價格為2美元，這意味著價格過高，或發行量過低。為了解決這一問題，智能合約可以鑄造新幣，然後在市場上拍賣以增加供應量，直到其價格回到1美元，這將為智能合約帶來一些額外的利潤。從歷史來看，當政府鑄造新幣為其運營提供資金時，所得的利潤被稱為Seignorage（鑄幣稅）。
但是如果貨幣交易價格太低,你又要發行流通資金，那麼該如何降低發行量？那就只有一種辦法：全部買進市場上的貨幣來降低其循環供應量。但如果你儲存的鑄幣稅不夠全部買進貨幣呢？
Seignorage Shares表示：那好，我不用完鑄幣稅，我發行股份，讓你享有未來的鑄幣稅。下次我發行新幣獲得鑄幣稅時，股東也將有份。
換句話說，即便智能合約現在沒有現金支付給我，但我也預估穩定幣的需求會慢慢增加，最終賺取更多鑄幣稅支付給所有的股東。這樣可供應量將會降低，貨幣的價格會重新穩定到1美元。
該系統最危險的部分是太難分析。系統能承受多大下行壓力？能承受多久？如果該系統開始衰退，投資大戶或業內人士是否還會支持它？系統崩潰後，何時才能恢復？這些都難以知曉，而且市場參與者也不可能意見一致。這使得該系統容易受到恐慌和輿論波動的影響。
無抵押資產的穩定幣也易受到加密資產需求長期下降的影響，因為這種下降不可避免地會抑制增長。在加密資產崩潰的情況下，交易者往往會選擇法定貨幣而不是穩定幣。
這些系統還是需要儘早引流，直到它們可以實現健康的均衡狀態為止。但最終，這些方案都會利用一個核心觀點：只要有足夠多的人相信這一系統可行，那麼這一觀點就會帶來良性循環，從而讓系統存活下去。
目前市場上無抵押的穩定幣有Basecoin。
什麼是Basecoin？
Basecoin是一種典型的無擔保穩定幣。它的機制就是發行方通過演算法調節貨幣的供給去控制穩定幣的價格。
據官網介紹，如果幣的價格低於一美元，那麼系統會發行一種債券，回購這種穩定幣從而減少其在市場上的供給，進而推高它的價格，而在穩定幣的價格高於美元的情況下，系統就會給這些已有債券的用戶增發穩定幣以增加它的供給，試圖去降低它的價格。
03
總結
三種類型的穩定數字加密貨幣其對比如下圖所示：
綜合比較三種類型的穩定數字加密貨幣：法定資產抵押的穩定數字加密貨幣作為一種中心化的方案，在目前的過渡階段正在發揮重要的作用。加密資產抵押的穩定數字加密貨幣的理論自洽性最高，也比較通俗易懂。無資產抵押的穩定數字加密貨幣，因為牽涉到了經濟學知識，在接受方面存在一定的門檻。
不可否認，未來會有很多的穩定數字加密貨幣的嘗試，到底哪種穩定幣會被大家接受，取決於背後生態應用的情況。目前，每一種幣都有各自的風險和各自的局限性，每個人應該根據自身情況選擇最適合自己的穩定貨幣。
比如，如果你想用於跨境結算，顯然法定資產抵押的加密數字貨幣會更適合你一些；如果你想獲得加密貨幣上的大幅收益，顯然加密資產抵押的加密數字貨幣會更適合。這與大多數技術一樣，我們最多能根據我們願意接受的應用和風險狀況來權衡取捨。
最好的結果就是不要試圖過早挑選勝出者，而是讓市場來競爭出最優的穩定貨幣。也許，未來還有更多方案等待我們去發現。但從長期來看，無論哪種穩定幣勝出，幾乎都離不開這些基本設計。
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