交易員談美豆暴跌：乾旱致豆價畸高，貿易衝突加劇波動

4月4日，對於美國根據「301調查」對中國開出的500億關稅清單，中國隨即開始發起反制行動，這就使得最為關鍵的「武器」大豆成了市場關注的焦點。

北京時間4日15時左右，芝加哥CBOT美豆指數、BOT玉米直線跳水逾3%。此後跌勢持續擴大，截至同日19時，美豆05合約收盤989.25美分/蒲，跌幅逼近5%報989.25美分/蒲。而在上一交易日，CBOT大豆05合約收盤1038美分/蒲，漲0.1%。

第一財經記者第一時間採訪了清溪資本合伙人、資深交易員司徒捷，他長期從事美豆、玉米、咖啡等商品的期權交易。在他看來，美豆的暴跌從某種程度上也是一種「高位回調」，「農產品最關鍵的就是看氣候，由於此前阿根廷乾旱，因此造成美豆及豆粕價格的較大幅度上漲。」

緣何暴漲暴跌？

觸發美豆暴跌的因素就是，中國國務院關稅稅則委員會決定對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅。實施日期將視美國政府對中國商品加征關稅實施情況，由國務院關稅稅則委員會另行公布。中國是美國大豆最大的進口國。

儘管中美雙方的互制行為尚沒有落實到行動，未來在談判後實現妥協的可能性也很大，但在此期間，市場的劇烈波動那一避免。值得一問的是，中國打出大豆牌後，此前漲勢凌厲的大豆究竟會何去何從？哪些因素會主導大豆的後續走勢？

司徒捷表示，大豆的暴跌從某種程度上也是一種回調，儘管氣候（阿根廷乾旱）問題被市場大肆炒作、導致美豆飆升，但從基本面來看，大豆的庫存仍然處於很高的水平。

早在3月15日，阿根廷羅薩里奧穀物交易所就將該國大豆產量預估大幅下修14%，稱乾旱將使該國大豆產量從上月預估的4,650萬噸降至4,000萬噸。該交易所將阿根廷玉米產量預估從3,500萬噸下修至3,200萬噸。

交易所的研究主管Emilce Terre表示：「乾旱對阿根廷經濟的影響將達到46億美元，將佔到2018年GDP預期的0.7%。」他還稱，作物產量預估可能進一步遭調降，尤其是玉米。

司徒捷也對記者表示，接下去大豆價格主要取決於美國種植面積和進入5-6月後中西部的天氣情況了。當然，中美貿易衝突導致大豆被加入徵稅清單，也將在短期加劇美豆波動。

如何交易美豆？

由於大豆的周期性強，因此炒作性較強，尤其是炒作天氣、產量預期、銷售預期等，但總體還是脫不開基本需求決定價格，即供需面。

其實，對於商品交易員而言，上半年可謂是大豆最好的交易時段。

一般而言，如果氣溫過高或在開花及結莢期出現乾旱天氣，這可能會使結莢數量減少，每年的8月一般是大豆成熟期的前一階段，任何氣候變化都會引發價格劇烈波動，波動率的飆升對於期權交易也就意味著機會。而當9月後，大豆的產量數據基本都已經明確，因此對於交易員而言就缺乏了交易價值。

就基本面而言，司徒捷表示，大豆仍然是供應充足，庫存處於過去20多年最高點。儘管最近幾個月大豆價格上漲主要因為阿根廷乾旱，但是阿根廷大豆產量僅僅是美國和巴西的一半，而且南美目前生長季已經結束，阿根廷減產預期已經體現在價格中。

他表示，「我個人認為到年底，大豆的運動區間應該是在900-1300之間。如果再縮小點範圍，就是940-1200之間。因為供應足夠可以給大豆價格基本封頂，而潛在的天氣則給價格一個護墊，中美貿易爭端還能給大豆價格帶來足夠的波動。」

其實，不少期權交易員也看到了機遇。司徒捷就對記者提及，目前可能是「short strangle」（賣出寬跨式期權）的最佳時機。

所謂「short strangle」，即賣1手虛值看漲期權+賣1手虛值看跌期權=1組賣出寬跨式 （兩手期權的標的和月份都是相同的）。簡單而言，即以較低的執行價格A買入看跌期權，並以較高的執行價格B買入看漲期權。

談判妥協收場可能大

眼下，儘管硝煙瀰漫，但對眾多機構看來，中美這場貿易爭端以談判妥協收場的可能性最大。

對美國而言，徵收關稅無疑將傷及其農業利益，導致失業率飆升。此外，輸入性通脹的飆升很可能導致已經決定年內加息三次的美聯儲加速加息，這也或導致其經濟擴張周期提前終結，並可能加劇美股的拋壓。

中國國際經濟交流中心秘書長、商務部原副部長魏建國近期對媒體評論稱，接下來中國的措施會有很多，這是一場邊談邊打的「長期戰」。

北京時間4月4日晚間，特朗普的推文寫道：我們沒有與中國進行貿易戰，戰爭在多年前就被那些愚蠢無能的代表美國的政客輸掉了。現在我們的貿易赤字是每年5000億美元，另加知識產權盜竊還損失了3000億美元。我們不能讓這樣的情況延續。

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