深度拆解「海歸」360的首份成績單

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作者 | 維尼熊

流程編輯 | 劉博鈺

中國互聯網經過了三十來年的飛速發展，已經成為我國最重要也是最熱鬧的產業之一，這裡面誕生了太多的傳奇故事，也裹挾著太多的新聞、緋聞和傳聞。

作為互聯網大戶的360，自回歸A股以來一直是話題不斷，迅速成為各路吃瓜群眾的圍觀對象。

4月3號，360發布了其2017年的財報，也是其回歸以來的首份財報，風雲君今天就帶各位老鐵去看看熱鬧——當然，還有門道。

一、營收凈利大增，首份成績單堪稱靚麗

先總體上來擼一遍。

業績方面：2017年，360實現營業收入122.38億元，同比增長23.56%；歸屬於母公司股東凈利潤33.72億元，同比大增80.15%。主要收入構成為互聯網廣告及服務、互聯網增值服務、智能硬體業務，其收入分別為91.15億元、16.98億元、11億元。

業務方面：截至2017年末，360PC安全產品的市場佔有率為95.66%。2017年360平均月活躍用戶數達5.15億，移動安全產品的平均月活躍用戶數達3.5億。

（一）盈利能力分析

收入成本分析

360第一大收入來源是互聯網廣告和服務，當期貢獻營收91.15億，占其總營收的74.52%，同比大增53.89%。同時毛利率較上年拉升了2.15個百分點，達到了81.43%，是360毛利率最高的業務。

該業務當期貢獻毛利74.22億，是360公司17年業績大增的第一功臣。

該項業務增長的原因是：一方面得益於互聯網廣告行業的快速增長，另一方面得益於360積極調整業務架構，有效整合業務和資產，提供運營效率。比如通過大數據的深度挖掘和依託AI時代人工智慧技術提升精準投放，進行精細化運營，提升用戶商業轉化率。

第二大收入來源是互聯網增值服務。該項業務當期貢獻營收16.98億，同比下降了35.28%，一方面因手游業務受行業政策、市場和360自身運營和策略調整等因素影響，收入有所下降；另一方面頁游受行業整體下滑趨勢影響導致收入下滑。

第三大業務是智能硬體，當期貢獻營收近11億元，同比增長36.59%，同時毛利率大幅拉升了10.89個百分點。

主要是因為2017年新品迭代逐步替代毛利低的舊款產品，同時對智能硬體產品進行持續優化、元器件替代、供應商議價等措施降低產品成本所致。

智能硬體業務是360近幾年大力培育的新興業務，是其未來重要的新增長極，後續再進行詳細探討。

總體看，360公司17年營收同比增長23.5%，毛利率提高了3.62個百分點，導致毛利同比增長約30%，這是360公司17年業績大增的第一個核心因素。

三費分析

2017年360的銷售費用19.07億，費率同比下降5.28個百分點；管理費用31.18億，費率降幅高達13.56個百分點；財務費用方面，主要為因為定期存款利息增加導致利息收入增加。

總體看，36017年三費金額為49.78億，比上年減少了9.39億，三費費率由16年的59.75%下降至40.68%，降幅高達19.07個百分點。這是360公司17年凈利潤大增的第二個核心因素。

在營收快速增長、毛利率提高，再疊加費用率大幅下降，360公司17年的凈利潤較上年增長了80.15%，扣非後凈利率更是同比大增269.69%，扣非後的加權平均凈資產收益率由上年的11.32%增長到20.63%，盈利能力大幅增強。

（二）資產負債分析

截止到2017年末，360總資產210.5億，總負債47.34億，資產負債率僅為22.49%。

下面風雲君做了一張360公司17年年底的資產負債簡表：

360的資產端主要是貨幣資金，占其總資產的47.57%。另外兩項佔比較高的是可供出售金融資產、長期股權投資，這兩項合計57.8億，佔總資產比例為27.46%。

固定資產和其他長期資產佔比較小，是典型的輕資產模式。

負債端主要是應付賬款21.21億，佔總負債比例為44.8%。值得一提的是，360沒有任何金融負債，所以債務風險是非常低的。

（三）研發投入分析

技術是360的安身立命之本，而研發投入是獲取先進技術，保持核心競爭力的重要保障。前面我們分析過360的費用，較2016年有較大幅度的下降，但是其研發投入並沒有下降。

2017年360研發支出24.17億，較16年增長了6.41%，並且當期的研發費用全部費用化，沒有進行任何資本化。

二、發力物聯網，智能硬體成新增長極

互聯網的蓬勃發展又演化出物聯網。物聯網是新一代信息技術的高度集成和綜合運用，作為互聯網的網路延伸和應用拓展，實現對物理世界的感知識別、實時控制、精確管理和科學決策。

據麥肯錫預測，2025年物聯網對全球經濟貢獻將達到11.1萬億元，佔全球GDP總量的11%。

根據工信部《物聯網發展規劃（2016-2020年）》，「十二五」時期，我國物聯網發展取得了顯著成效，與發達國家保持同步，我國物聯網產業體系初步建成。到2020年，我國具有國際競爭力的萬物互聯產業體系將基本形成。

伴隨著萬物互聯行業的蓬勃發展，物聯網安全也將越來越多被大眾關注，物聯網安全需求將隨著物聯網的發展而不斷增加。

隨著新興技術的發展，國家政策的大力支持，國內智能硬體市場規模也在持續增長。

2014年是中國智能硬體發展的元年；

2015年以來，智能硬體產業不斷迎來政策、資本、技術等方面的利好，產業結構也逐漸趨於完整，各方關注持續提升，行業參與公司數量眾多；

中國智能硬體市場規模在2016年達到3315億元人民幣，預計2017年將達到3999億元，總體保持穩定增長態勢；預計到2019年，中國智能硬體市場規模達到5411.9億元。

360公司在傳統互聯網安全業務基礎上，不斷拓展安全業務邊界。研發上市360兒童智能手錶、360智能攝像機、360行車記錄儀及360安全路由器等一系列智能硬體產品，致力於通過IOT安全產品為用戶解決個人安全、出行安全、家居安全等問題。

同時，在萬物互聯的安全方面，360公司積極投入研發資源，在智能網聯汽車、無線電安全研究等方面積累了豐富經驗，並居於領先地位。

最近幾年，360的智能硬體業務發展頗為迅猛。從數據來看，2015至2017年，360的智能硬體業務收入分別為3.85億、7.92億、10.99億，年複合增長率高達68.89%，是360增長最快的一個業務板塊。

360公司智能硬體業務的主要盈利模式是依託360的品牌知名度、安全領域技術能力、APP應用程序的豐富性、360社區生態圈等多方面的優勢，不斷研發和推出新產品、新應用。

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隨著智能硬體設備越來越多，智能硬體的安全問題逐漸受到關注，目前市場上大部分智能硬體的安全防護能力普遍較弱，其可能給用戶帶來的影響不容忽視。

360結合自身在信息安全領域的優勢，在現有安全研發的基礎上，針對當前市場需求和技術發展趨勢，進一步升級及拓展系統安全、網路安全、IOT(萬物互聯）安全的研發，並且緊跟當前雲計算、人工智慧、大數據及工業互聯網的發展趨勢，進一步提升360科技在安全方面的自主創新能力和研發實力，繼續保持在網路安全領域的技術領先性。

隨著物聯網和智能硬體產業的迅猛發展，360憑藉其在信息安全領域的優勢和海量的用戶，其智能硬體業務有望保持持續快速增長，並崛起為360新的增長極。

結束語

360回歸A股的首份成績單堪稱靚麗，在營收增長、毛利率提高、費用率大幅下降等多重因素的驅動之下，凈利潤取得了超過80%的增幅，扣非後凈利增幅更是高達269.69%，發展勢頭非常強勁。

而隨著物聯網和智能硬體產業的蓬勃興起，360的智能硬體業務延續了高增長的態勢，這些智能硬體未來將成為物聯網行業極其重要的流量入口，為360未來獲取更廣泛的用戶、增加用戶的黏性、獲取更好的收益奠定了重要的基礎。

END

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