價值投資理念已經深入人心，持有優質股票應對市場波動

在2016年初，市場一片悲觀的情況之下，我提出A股在2638點已經見到歷史大底，不僅不會下跌，而且會出現「千點大反彈」，在當時引起了廣泛關注，也引發了許多質疑。但經過兩年的運行，今年一月份市場已經實現了「千點大反彈」的目標。

2016年我提出A股市場將要展開「慢牛」行情，建議投資者堅持價值投資，重點配置白馬股，現在也已經得到很多投資者的認可。

2月份，受到美股暴跌的拖累，A股大跌了一周，上證指數直接從3500點跌到了3000點附近。到了春節之後，A股開始反彈，特別是強勢股的反彈力度很大。但是最近受到了中美貿易摩擦的影響，A股再次出現大幅下跌，市場振幅明顯加大，風格也發生了切換。

去年白馬股「一枝獨秀」，而春節後白馬股則出了回落，導致了許多投資者也質疑白馬股的行情是否已經結束。而中小創在春節之後異軍崛起，許多創業板的股票出現了較大反彈。

實際上，白馬股在大漲之後累積了許多獲利盤，有一些資金獲利了結，一部分抄底配置到中小創上，這也是比較正常的操作。因為白馬股的漲幅已經很大，比如我從2016年初就推薦的白酒已經漲了三、四倍，因此從高位回調20%左右也是非常正常的調整。

我的觀點是，一方面，白馬股的行情並沒有結束，白酒、醫藥、食品飲料等消費白馬股回調之後，重新具備了配置價值，今年不排除這些股票的價格再創新高。

另一方面，中小創在跌了兩年後已經跌出了價值，有一些真正的成長股已經具備了投資機會，所以在政府比較重視新經濟、獨角獸回歸的背景之下，一些科技龍頭股也會有較好的機會。因此我認為，今年是消費白馬股和科技龍頭股形成「雙支柱」格局的一年。

「慢牛」行情是我在2016年5月份提出的。我認為經歷了股市劇烈波動之後，市場的投資理念會轉向價值投資，「業績為王」會成為主要的選股思路，而業績推動的行情往往是「慢牛」行情，它不像資金推動行情一樣屬於「快牛」，就像2015年的「快牛」行情，股市很快就漲完了。

在經歷了股市劇烈波動後，投資者已經獲得了教訓，一方面他們不敢再拚命地加槓桿，另一方面他們會選擇一些績優股來進行配置。業績推動行情註定是「慢牛」行情，因為業績釋放需要時間，需要一個季度一個季度、一年一年地去驗證，待業績釋放出來之後，股價才會進一步上漲。

從時間跨度來看，我認為「慢牛」行情需要3-5年的時間。從2016年市場見底到現在只有兩年的時間，因此至少在未來的1-3年還是屬於慢牛行情。

去年市場第一批「白龍馬股」——白馬加龍頭股，已經率先創新高，接下來「斑馬股」——指沒有白馬那麼大，但在成長股中算是「創藍籌」的股票，可能也會創出新高。這些就是「慢牛」行情延續的基礎。

在「慢牛」行情之下，選股比看指數更重要。「重個股，輕指數」是慢牛行情中投資的主要思路。雖然指數的表現不溫不火，波動也比較大，但是真正的好股票是穿越了市場波動的周期，無論指數怎麼波動，這些強勢股都可能創新高，我們要在這些強勢股中抓住機會。

實際上，A股跟美股的互動性最近才加強。去年美股大漲的時候A股走勢比較弱，出現了「跟跌不跟漲」的態勢。美股暴跌，A股也跟著調整，但美股在過去九年是「慢牛」、「長牛」的行情，A股卻經歷了2015年的大牛市和2015年下半年的股市劇烈波動，現在它又回到了底部區域。

我在2016年初的判斷就是3000點之下是歷史大底，3000點之下應該堅持「只買不賣」的投資策略。而現在上證指數又回到了3000點附近，離歷史最低點2638點只有百分之十幾的漲幅，位置還是處於底部。

創業板更是如此，很多創業板股票的價格比2016年初上證指數2638點時的價格還要低，因此A股市場已經處於跌無可跌的狀態了。而美股經過了九年的上漲，現在已經處於歷史的頂部，2017年道瓊斯指數的最高點是14500點，現在是24000多點，已經漲了近一萬點，因此美股的獲利回吐的壓力是比較大的。

我認為，美股最近經常大跌，A股肯定也會跟著調整，因為美股會影響全球股市的波動，這是很難避免的。但是，美股在高位震蕩其實對A股不一定是壞事，事實上全球的資本是逐利的，他們在美股賺得很多收益之後就開始獲利了結了，許多恐慌資金也已經提前退出，他們離開美股之後，就可能去尋找更加便宜的市場。

很顯然，A股目前是全球資本市場中的估值窪地，比如滬深300，目前只有15倍的市盈率，上證50隻有12倍的市盈率，而估值較高的中小創目前也跌到了30-40倍左右，估值開始進入合理的區間。

和全球的市場比，中國的A股特別是藍籌股已經具備了價值，因此外資可能會加速流入A股。所以美股的高位震蕩可能會逼著一些資金尋找新的機會，而A股藍籌股是一個窪地，因此今年外資流入A股的速度必然會加快。

A股去年基本是小幅波動，今年波動開始加大，當然在波動中會產生許多機會，也要很多風險。許多投資者對於波動擔憂主要是因為並不擅長做短線，很多波動其實都是賣到了最低點，買到了最高點，導致了不斷的虧損。

事實上在這種波動比較大的市場中，應該「以不變應萬變」，通過持有優質的個股可以規避市場的波動。因為波動是客觀存在的，我們無法去改變，因此我們要適應、應對這種波動。

我之前講過，要持有優質股票應對市場波動，通過中長期的持有來應對波動。因為雖然市場的波動較大，但「慢牛」行情還在延續，質量的重心還在上移。在這種情況下，通過中長線持有優質個股，在市場下跌時，你不會恐慌，在市場上揚時也不貪婪，可以避免每次波動都被「割韭菜」，出現賬戶的縮水。

我在去年跟大家說過一句話，是姚明在公益廣告上說的，「沒有買賣就沒有殺害」。A股也是如此，頻繁交易讓很多投資者賬戶不斷虧損。

但持有一些優質的龍頭股，在短期的波動下反而能獲得比較好的收益。這在去年的行情中體現得淋漓盡致。在去年，如果你持有白馬股而不去理會大盤短期的波動，那麼就能獲得50%，甚至2-3倍的收益。但如果在這期間頻繁交易，要麼可能把好股票做丟了，要麼就是沒有賺到收益。

不同人對「優質股票」的理解可能都不一樣，有一句話叫做「優質的公司不一定是優質的股票」。實際上在短期影響一個股票的因素非常多，但在長期來看，公司的基本面、業績增長是影響股價最長期的因素。

因此，在大部分時間優質的股票都來自於優質的公司，像一些白馬股，如茅台、片仔癀，都屬於行業的龍頭。在經濟不斷發展的過程中，他們的股價也會不斷創新高。但有些優質的公司不一定是優質的股票，主要是考慮價格因素，有的公司股價定價太高，買這些股票就有可能虧損。

從價值投資的角度來看，我認為只要你持有的是優質股票，哪怕價格買得高一點，可能短期內會被套，但長期來看，好的公司的業績增長會逐步消化它的高估值，股價都會不斷創新高。

也就是說，其實過去這一年，你什麼時候買茅台可能都是對的，什麼時候賣可能都是錯的。優質公司的股價是有望不斷創新高的。而一些垃圾股、題材股在一波炒作之後，股價很快就掉下來了，有的甚至不斷創新低，

過去兩年我兩次參加了巴菲特股東大會，今年我還會去奧馬哈參加5月5日的2018年股東大會。一直以來，我致力於將巴菲特價值投資理念引入A股市場，讓更多的投資者接受價值投資。

現在來看，市場也非常配合，這兩年價值投資者取得了巨大的勝利。過去兩年業績好的基金，無論是公募還是私募，都是做價值投資的。個人投資較成功者，也都是堅守了藍籌股，白馬股。可以說A股在初創、成長，到走向成熟的過程中，就是價值投資不斷被推廣的過程。但很可惜很多投資者還是沒有真正去做價值投資，還是在炒消息、炒短線，導致賬戶不斷縮水。

選擇長期持有的股票主要看它的成長性，看它未來的業績能否持續增長，因為股價的長期決定因素就是公司的業績，業績不斷釋放，股價就不斷上漲。

比如過去的大牛股，如主板中的萬科、茅台、張裕等長牛的公司，業績幾乎每年都會增長。成長股中，長期成長的股票也很多，創業板中上市之後最高漲10倍的公司也比比皆是。

如果忽略大盤短期的小波動，很多好公司都是可以長期持有的。比如消費股中的白酒、食品飲料、醫藥。特別是醫藥，最近表現很突出。新經濟板塊就重點關注新能源汽車、特別是鈷鋰資源股，晶元、人工智慧、5G。在這些板塊中選一隻龍頭股，都可以長期持有。

只要選擇大行業中的龍頭公司，就可以獲得不斷上漲的收益。

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