互相傷害之後，我們關注些什麼？
（1）3月28日：美國宣布301調查對華加征關稅產品清單（涉及徵稅規模超500億美元）的公示天數將從30天延長至60天。
（2）4月4日：國務院關稅稅則委員會決定對原產於美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關稅。實施日期另行公布。
在前一日，在中國提升北部大豆種植補貼的新聞出現後我們其實就該警覺到情況可能在往更壞的方向發展。但當時更多會認為這是一個預防性的一手，畢竟中國大豆實在不適合用來榨油產粕。然而，收盤之後國務院提稅消息如晴天霹靂，直接引燃了美豆盤面以及你我的朋友圈。我們在前期的報告中一再提及，如果貿易戰的內容上升到大豆的程度這意味著中美針對這次貿易爭端已經在撕破臉的邊緣，而這種一上來就開始掀桌子的舉措可能也是很多關注者沒有料想到的。那麼在互相傷害之後，我們需要關注什麼？
根據美國USDA的月度報告預計，本年度中國大豆的進口量會在9700萬噸，其中接近4成的量會是美國大豆，基於這一點，在增稅消息極大的打擊了美豆出口以及國內的采心態，當前國內對進口大豆徵收3%的進口關稅，若單獨對美豆加征25%的關稅，美豆進口關稅稅率將達到28%。按照CBOT大豆期價1000美分/蒲，升貼水40美分/蒲，運費40美元/噸，匯率6.3，增值稅稅率10%來計算，美豆到港完稅價將達到3740元/噸，對比加征關稅前的3010元/噸，增加730元/噸。
我們需要明白，中國對於大豆需求的本質來源是對豆粕（蛋白）的需求，人口基數的龐大，飲食的特點決定了我們使用在養殖上的蛋白量會是巨大的，貿易戰不影響總量影響結構，結構會在人的行為下重新再平衡，市場總會找到機制的。國內的大豆採購不會就此結束，而是必然會轉向關稅更低的南美產區，這會直接導致兩個結果——巴西及阿根廷兩個產國的升貼水會逐步走高來適應新貿易格局下強勁的需求以及在今年的減產條件下南美可能要通過進口美豆大豆方式來調整世界大豆供給結構上的重新平衡。從這個角度說，我們可能就會關注到後期巴西港口的運力問題甚至會考慮到巴西進口美豆擠占港口空間的等等因素。
有朋友問到過這樣的問題，在通訊錄中並有給到豆油豆粕的限制，那麼在大豆的進口成本抬升到不適合直接進口美豆壓榨的情況下會不會開始轉而進口豆油/豆粕呢？在我們的觀點中這可能會影響到一定的量。但從大的供需上看，世界上可能沒有別的地方能夠給到如此大的產能來提供巨大蛋白供給，中國終究是要自己榨油的。
在這個背景下去看國內的影響可以說是環環相扣——首先給到的市場情緒和資金動力，關稅的抬升直接帶來的是價格成本的抬升，美豆體現在關稅上、南美豆體現在升貼水上，在今日收盤政策公布之後，全國工廠紛紛停止銷售，而貿易商則是在積極求貨，廣州市場一級豆油報價直接漲至5900元/噸，漲幅達200元/噸。目前各地油廠豆粕基本已經停報並停止成交。政策利多效益將會延續，預計清明節假期之後粕價及油價或將迎來一波大漲行情。
其中我們還發現中國已經開始補貼國內的大豆種植，在利潤最大化的思路下國產豆壓榨的可能也逐步會出現在各類的報告中，這也許代表著後期豆一、豆二合約也會慢慢活躍起來。在這個過程還會直接給到影響還是養殖行業，蛋白價格的攀升的本質會是養殖成本的提升，雖說生豬自身的供需結構給到的影響更大，但從原料角度講，在豬價年後到達冰點之後，後期價格的走升會更加明顯。
還需要強調的問題是，我們希望大家依然保持謹慎心態，因為美國目前只是公布對華徵稅清單，計劃還在行程之中。計劃5月15日召開聽證會，之後再決定是否實施及何時實施對中國出口產品加征關稅。且中國的報復是建立在美國的最終決定之上的，我們不說後期貿易戰可以避免但至少現在看來還有緩和的發展空間。
1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。
2. 市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合併不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。
3.在法律範圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。
4.中糧期貨華南區長河農產品策略團隊基於基礎數據、公開信息和不同商品類別的相關性變化等方面試圖預期市場的預期趨勢，通過提供不同投資工具、資產類別、具體標的的投資建議服務於金融機構客戶和實體經濟參與者。我們建議您在全面了解長河農產品策略團隊邏輯和研究出發點的基礎上使用我們的工具和報告。
5.作者高泓，投資諮詢證號TZ009338
TAG:長河觀察 |