揭開利率的神秘面紗

前面講過一個利率市場化的專題，其中對於利率的判斷沒有過多闡述。本篇文章專門談談利率問題。

首先，說說利率的本質。利率究其根本，是剩餘價值在產業資本家與金融資本家之間的分割。例如，某個大型水泥項目由產業投資人出資，同時銀行提供了貸款。2017年不含利息的利潤率為10%，構成了剩餘價值，在產業投資人和銀行間分配。如果貸款利率4%，銀行分走4成，留下6成給產業投資人。從此案例看出，銀行提供了資金，利率表示的是剩餘價值中銀行可分得的部分，是產業投資人與金融機構協商博弈的結果。利率的上限是剩餘價值率，下限是金融機構取得資金的成本。

其次，看看利率的具體確定方式。在上段總結的利率上下限的基礎上，利率短期由貨幣供需決定，長期由貨幣政策和GDP決定。鑒於貨幣供需最重要的兩個市場是存款市場和貸款市場，且假設兩個市場的利率相互獨立，我們分別進行分析。

存款市場中，存款者整體而言為價格接受者，存款價格的高低主要取決於銀行間存款競爭的激烈程度，歸根到底取決於銀行業務發展的動力和外部監管對存款考核的壓力。一般而言，月末、季末、年末等關鍵時點，銀行存款考核壓力變大，存款利率會明顯提高。宏觀經濟前景大好的情況下，銀行明顯擴張，也會提高利率爭攬存款。

貸款市場中，銀行的資金供給意願和能力與借款人的資金需求程度決定了利率水平。銀行的資金供給意願取決於其對經濟的判斷和存量壞賬水平。在經濟高速發展擴張、且銀行前期壞賬較少的情形下，銀行將積極發展業務，資金供給會增加，利率會降低，反之亦然。銀行資金供給能力主要取決於國家貨幣政策，寬鬆的貨幣政策會帶來低利率。借款人的資金需求主要取決於經濟發展速度，經濟發展速度快則投資收益率高，資金需求大，利率會相應提高。

長期而言，任何影響利率的力量均無法與貨幣政策相比。我國正在走利率市場化的道路，而利率市場化下的貨幣政策以利率為調節中樞。何種利率是適應經濟發展的利率？我們不妨參照美聯儲的利率決定公式，即泰勒公式。該公式的表達式為：R=R*+a(P-P*)-b(Y-Y*)，其中，R是就是美聯儲的名義利率，而R*則是美聯儲的目標利率；P是現實的通貨膨脹，P*是通貨膨脹目標；Y是實際GDP，Y *則是目標GDP，a和b是係數。簡而言之，當現實通貨膨脹升高，或政府對通貨膨脹有更高要求時，政府會通過貨幣政策讓利率上升；實際GDP升高，或政府對GDP要求提高時，政府會通過貨幣政策讓利率下降；反之亦然。

除了以上因素外，外部環境對利率也有一定影響，美聯儲宣布加息，使我國產生了加息壓力，如果我國不加息，會有更多資金流向美國，導致我國通貨緊縮和人民幣貶值，具體分析可參考前篇《社會整體資金為什麼變少了》中關於外匯對人民幣的影響機制。

有了以上的分析武器，廣大金融人對於金融決策可以更加從容。順便說一下，就在本公眾號發布《深入淺出了解大資管業務和對個人的投資影響》不久，某影響力較大的公眾投資平台出現了風險事件，廣大投資者面臨資金打水漂的局面，該平台即屬於文章末尾提醒廣大讀者注意的金融資產交易中心類無央行監管的高風險平台。由此可見掌握一定金融知識的必要性。本公眾號將繼續站在廣大金融人的角度，深入淺出解讀和梳理金融知識，與大家共同成長。

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