獨角獸美國IPO免排隊？不妨試試直接上市

英聯資本

是中概股在美服務機構領導者，對於美國IPO，SPAC等有豐富經驗。幫助客戶在美上市投資人關係以及上市後市值管理工作。憑藉多年積累的華爾街資源消除中美信息差，專業有效的滿足客戶各類需求。

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美國時間4月3日，全球領先的音樂流媒體服務供應商Spotify將正式登陸紐約證券交易所，通過直接上市方式計劃籌資 10 億美元。

消息一出，投資者驚奇的發現Spotify 並未選擇傳統IPO方式，而是選擇直接上市（Direct Listing）進入市場。對了解股市的朋友來說，或許IPO並不陌生。那麼，直接上市又是什麼呢？它與IPO有什麼區別？接下來，就讓美國上市專家英聯資本為您揭開謎題。

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在傳統的IPO流程中，承銷商的角色非常重要。作為中介機構的承銷商為IPO流程提供便利，為企業決定要出售股票的首次發售價格，幫助符合監管要求，購買公司股票後再通過其分銷網路出售給各種投資者等等，並從中收取4％至8％不等的傭金。

直接上市流程（DLP）則是一種不確定性很強但更為節省的上市方案。通常情況下，規模較小或資金鏈條較緊張的公司可能會選擇該方式來避開承銷商高額的中介費用 。在直接上市流程中，企業直接向公眾出售已有股票，不增發新股 ，且不涉及任何承銷商或其他中間商，也沒有鎖定期。然而，正是因為缺乏承銷商的庇護，直接上市可能遇到的股票波動性風險相應就會更大。正如Spotify在招股說明書中的警告稱「與傳統的由承銷商負責的首次公開募股形式相比，我們的上市方式無法提供同樣的安全保障。股價可能會出現快速下滑。」

事實上歷史上通過直接上市流程上市的公司不足10家，更不用提像Spotify這樣擁有極高行業聲譽的公司，儘管公司還未盈利，但是公司在G輪私募融資中估值已達85億美金，截至2017年底擁有7100萬用戶，預計到2018年收入將達到66億美金。

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由於直接上市的特殊性和不確定性，在Spotify上市當天有以下幾點非常值得關註：

1.公司將直接銷售現有90%以上股票，除了少數騰訊持有的股票之外

2.股票沒有發行價格，最終的開盤價將通過市場供需規則通過詢價達成。2018年其股票在私人市場上的交易價格（$90和$132.50之間），雖然公司僱傭了包括摩根斯坦利在內的顧問團，期待給出一個股票建議價，但是在這種完全是市場定價的環境下，建議價格是否有用卻是未知的。

3.機構投資人受到挑戰，在傳統IPO中機構投資偏向於在一定得價格區間內買到大量公司股票，從而擁有一定公司控制權，但是直接上市並沒有這樣的保障。公司直接上市的原因也是希望讓自己眾多消費者成為公司股東。

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眾多投資者和企業對於Spotify未來的發展趨勢都非常關注。公司的直接上市可以作為現有的獨角獸公司尋找更便宜，更具創新性的模板。曼哈頓風險投資公司（Manhattan Venture Partners）研究主管Santosh Rao表示：「如果這是一次成功的上市，我認為Airbnb和Uber也會紛紛效仿 。」

雖然公司直接上市的方式充滿不確定性，Spotify首席執行Daniel Ek對此稱，「我們堅信從長期來看，（我們的經營模式）將會為所有的股東提供更大的回報。」對於Spotify將來的走向，讓我們拭目以待。

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