未來牛股將誕生在哪裡？大數據告訴你答案！

最近市場似乎一改去年的大盤股風格，轉向了中小盤，那麼我們到底該怎麼界定股票的大盤、中盤和小盤呢？中盤和小盤是否具有完全相同的特徵呢？我們是該堅守大盤股、還是轉向中盤或者小盤呢？

本文參考天風的觀點，期望對這些問題做一些探討。

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怎麼界定A股的大、中、小盤？

以2018年4月2日數據對A股3000多家上市公司的市值做了一個劃分，分別以100億和300億為界劃分小盤、中盤和大盤。

大盤股是300億市值以上的公司，大概有306家，佔比為9%，自由流通市值為11.2萬億元，佔比為51%。

中盤股是100-300億市值的公司，大概有778家，佔比為23%，自由流通市值為5.6萬億，佔比為25%。第二級公司數量大約為第一級的兩倍，自由流通市值為其一半。

小盤股是100億市值以下的公司，大概有2355家，佔比為68%，自由流通市值為5.4萬億，佔比為24%。

大盤股、中盤股、小盤股公司家數的比例大概是1：2：7，自由流通市值的比例大概是2：1：1。

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一季度大中盤更優，但2月9日後小盤股更強

在上述關於大中小盤的定義下，我們對2017年的市場風格進行了分析。

2017 年A股市場明顯呈現以大為美的風格，並且股票表現與其市值呈明顯的反向關係。我們從分層統計數據也可以直接的發現這一點，無論是漲跌幅的平均值、還是中位數，300億市值以上的大盤股表現都是最好的。

觀察2018年一季度，仍然是大中盤股佔優，300-600億的大盤股和150-300億的中盤股表現最佳，600億以上的大盤股出現了調整。150億市值以下的中盤和小盤股表現還是最差的。

但2月9日以後，市場確實轉向了以小為美，100億市值以下的小盤股表現最強，市值越小表現越好，600億市值以上的大盤股漲幅均值和中位數都出現了負數。

我們在前期的報告中對這種風格的切換給出了解釋。

第一，超跌反彈小股票近期漲幅居前的主要動力。我們提出成長股三級驅動第一動力是風險偏好回升，也是在看到那波小股票慘狀後提出的。很多股票經過兩年多的下跌後在底部平台上運行了幾個月，在2月上旬的下跌中又出現了恐慌式的下跌。當然監管層對股權質押新規的緩解、流動性環境的改善是小股票超跌反彈的起因。

第二，市場環境及預期的變化導致機構投資者換倉也是這波小股票表現更好的重要原因。

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中盤股的性價比已經接近大盤股，小盤股仍然明顯偏貴

1)中盤股已和大盤股估值接軌

除600億市值以上的超大盤股外，300-600億市值的大盤股整體的PE（TTM）已經達到34倍，而150-300億、100-150億市值的中盤股PE（TTM）分別為37倍和39倍，兩者之間已經基本接軌。從市凈率的角度看，情況也差不多。

2)中盤股的盈利能力和增長並不弱於大盤股

中盤股ROE中位數要略低於大盤股，但ROIC還要略高於大市值公司，其中150-300億市值的公司ROIC中位數最高。這主要是因為大盤股的資產負債率要高於中盤股，槓桿要略高一些。

中盤股過去三年扣非凈利潤年化增速中位數與大盤股基本接近，其中150-300億市值中盤股該數據為21%，與300-600億市值的大盤股相等。

3)市場對中盤股挖掘程度還有提升空間

從賣方研究的覆蓋來看，不僅對大盤股做到了幾乎全覆蓋，而且中盤股的覆蓋率也達到80%，小盤股覆蓋率也在40%以上。

不過從覆蓋頻次來講，中盤股的覆蓋頻次相比大盤股仍然偏低，每家公司平均覆蓋頻次在7-10次，相比大盤股的13-17次還有提升空間。

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未來牛股將更多誕生在中盤成長股中

根據以上統計結果，中盤股的估值已經與大盤股接近，且盈利能力和增長能力也基本接近，所以我們認為中盤股的性價比已經顯現，尤其是150-300億市值的中盤股。

考慮到中國經濟進入了創新驅動發展的新時代，新經濟領域還有許多成長性機會。而600億市值以上的大盤股大多處於傳統行業，並且已經取得了較高的市場佔有率，未來的成長空間有限，而中盤成長股的發展空間則要大得多，所以在同等估值水平下，中盤股的吸引力可能更大。我們認為未來的牛股會更容易誕生在中盤股中。

中盤股有哪些行業特徵？

從中盤股的行業分布來看，超過半數集中在醫藥生物、化工、電子、計算機、傳媒、電氣設備、房地產、機械設備、公用事業等9個行業，除房地產外都是多樣性強的行業，具有較多子行業。要挖掘中盤股，這些行業中可以多看看。

該怎麼挖掘？

有一類中盤股是細分行業龍頭，像順網科技、視覺中國、華策影視、陽光電源、國軒高科、華天科技、北方華創、清新環境、石基信息、捷成股份等。這類公司在細分行業居於領導地位、盈利能力較強，並且大部分公司估值合理，是值得重點關注的。

還有絕大部分中盤股是所屬行業中的二線、或者三線品種。在快速成長的行業中，二三線公司也能分享行業成長，甚至相對行業有超額表現，並且有可能成長為新的龍頭。對於這類公司，在具有安全邊際的估值環境下買入，也是可以取得較好收益的。

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