三問摩拜「賣身」：被賤賣？利益相關方的合謀？AT競爭的犧牲品？

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4月4日，美團點評CEO王興、摩拜CEO王曉峰發出的內部信確認了「美團全資收購摩拜」這一消息，共享單車領域的明星企業摩拜最終選擇「賣身」，也許出乎很多人的意料。

美團、摩拜雙方都並未公布此次交易的價格。全天候科技從摩拜一位投資人處獲悉，美團給摩拜的總估值為27億美金，其中，65%以現金支付，35%換成美團的股票；同時，美團將承接摩拜10億美元的債務。

從美團、摩拜雙方內部信的內容來看，未來美團點評與摩拜將整合各自優勢，在技術、運營、營銷、客戶服務等層面實現資源優化和共享，同時，摩拜的核心管理團隊胡瑋煒、王曉峰、夏一平將繼續留任摩拜擔任原職，美團CEO王興將接替李斌，出任摩拜董事長。

摩拜為何放棄了接受融資、與ofo合併等出路，選擇賣身給美團？37億美元的總對價算不算賤賣？我們試圖找出這些問題的答案。

摩拜有沒有被賤賣？

有摩拜的投資人認為，摩拜被賤賣了，而這背後一個很重要的原因是，美團與摩拜有著高度重疊的投資方，他們可能在美團收購摩拜一案中形成利益關聯方，左右董事會的決意。

圖：摩拜融資歷史   來源：摩拜官網

圖：美團點評融資歷史    來源：企查查

對於美團給摩拜開出的37億美元總對價，妙雲基金合伙人楊億成認為，這個估值還是太高，他表示，「共享單車幾乎沒有現金流，主要就是資產，而且共享單車最近估值都在下降。現在這個估值可能是由於線下管理和車輛維護更好等運營因素。不過這個37億美金的估值還是有點偏高。大家之所以搶滴滴和單車，是因為共享經濟里，共享出行佔據總體量的40%左右，而且這個行業在中國非常容易破局。」

與其持同樣觀點的還有一家共享單車平台的CEO李林。他告訴全天候科技，「摩拜能拿到這樣的估值已經非常不錯，繼續（獨立）走下去它將會更加貶值，因為目前共享單車行業最大的痛點就是不能實現收支平衡，而物聯網的邏輯，又需要它必須在第一次變現ToC端的時候就要實現收支平衡，因為它的二次變現ToB端面向商戶服務的周期會比較長。」

李林這樣算了一筆賬：目前一輛單車以1000元成本，2年（約700天）壽命計算，一天的成本約為1.5元；一天的運維成本大概是0.7元，再加上每天維修配件的成本（約0.5元），綜合下來，每輛車每天要有3到4元的盈利才能掙回成本，而目前共享單車企業也僅在少數城市能實現這樣的盈利。

3月23日，科技部火炬中心、中關村管委會、長城戰略諮詢、中關村銀行聯合發布的《2017年中國獨角獸企業發展報告》顯示，摩拜、ofo均以26億美元的估值共同位列中國獨角獸第40名。而在3月13日，ofo宣布完成由阿里巴巴領投的E2-1輪融資8.66億美元融資，有業內人士預計其估值將超30億美元。不過，關於摩拜此前的估值，媒體上也有38億美金、50億美金甚至60億美金的版本。據鉛筆道報道，摩拜最新一輪融資後估值達38億美金，對於後進入的「接盤俠」而言，摩拜「27億美金」的估值的確算的上被賤賣。

摩拜被出售前，自身依然不具備造血功能。事實上，在2017年冬天，對於沒有拿到充足資金的摩拜和ofo來說，都是凜冬時刻。據媒體報道，摩拜和ofo從2017年11月開始均開始進行人員優化，在多個城市解僱外包兼職人員，部分城市車輛運維近乎處在停擺狀態。

李林說，「在接下來如果行業內的企業還無法解決收支平衡問題，最後的命運只能是被賤賣或是成為由巨頭純粹的補貼公司。」

摩拜為何放棄了其它出路？

賣身美團前，摩拜面前還有其它可能的出路：它還可以引入軟銀、滴滴的戰略投資，繼續獨立奮戰大出行，或者實現與頭號競爭對手ofo的合併。

4月3日，在美團收購摩拜的官方消息公布之前，《新京報》援引接近摩拜方面人士說法稱，滴滴和軟銀欲10億美元投資摩拜，估值45億美元；儘管滴滴事後官方否認參與競標。

此外，近期摩拜與ofo走向合併的可能性一度開始顯現。從去年下半年開始，不少投資人表態，希望摩拜與ofo合併，從而減少不必要的競爭。但摩拜與ofo長期以來都明確否認有合併的可能。

直到今年3月，ofo創始人兼CEO戴威開始「鬆口」。3月26日，戴威在接受36氪採訪的一篇文章里明確表示，關於合併問題已經與摩拜高層聊過多次，跟摩拜「一切皆有可能。」

但摩拜董事會最終決定出售給美團，這是各方力量激烈鬥爭的結果。

媒體鉛筆道援引消息稱，在昨日晚間舉行的摩拜股東會上，各方意見發生分歧。關於是否賣身美團一事，摩拜的天使投資人、董事長李斌、創始人兼總裁胡煒煒都同意賣，而CEO王曉峰則堅持繼續獨立發展。

李斌、胡瑋煒、王曉峰是摩拜的三大核心高管。企查查的資料顯示，三人在「北京摩拜科技有限公司」的持股比例分別為：36.12%、29.25%、20%。但目前不確定「北京摩拜科技有限公司」是囊括摩拜所有業務。

王曉峰最終拗不過董事會的決意。據說他在當日股東會上感嘆：「規則就是規則，投票就是投票，如果大家做了這個決定，希望大家不要後悔。」

除了高管意見不統一，摩拜的其他股東意見分歧也不小。昨日摩拜股東大會期間，在會議還在進行時，大量重要信息（包括表決結果）就已陸續傳到了各媒體手中，而從媒體的報道來看，大多數論調為摩拜將賣給美團。泄露這些信息的很可能是摩拜的股東或核心團隊成員，「不計後果」地提前泄露信息，一定程度上是在絢然他們的訴求——賣掉摩拜。

不過，在正式結果宣布前，摩拜多位B、C輪融資的投資人曾在4月3日上午11點左右否認「摩拜賣身美團」的消息，並稱「消息嚴重不實，不會這麼傻在格局這麼好的情況下發生這種事。」

分歧背後無非就是利益。有消息稱，軟銀滴滴給出的10億美元投資，是增資，目的在於推動摩拜公司業務發展，並不是給股東套現的，急於退出的股東顯然對這筆潛在的投資沒感覺；也有摩拜的股東認為，美團開出的條件令摩拜遭「賤賣」。

一位VC投資人對全天候科技表示：（共享單車）這個領域花錢太多了，所以需要綁定一個大傢伙，不然，（摩拜）持續融資（股權）稀釋也比較多，這可能是摩拜董事會最終決定賣掉摩拜的一個核心原因。

美團「吞下」摩拜 稱了誰的意？

據《新京報》報道，此次交易後，摩拜A、B輪投資人及創始團隊將以7.5億美金現金出局，儘管王興強調摩拜的核心團隊將保留原職。

可以肯定的是，摩拜的早期投資人、原董事長李斌已經「完全退出」。從李斌的太太王屹芝發布的朋友圈看，李斌退出摩拜「悲喜交加」，她說，「過去的幾周，李斌的唏噓每天都在增長，昨晚股東會開完，他第一時間給我打了電話，語氣里，他是悲多於喜。」媒體稱，此前王興已與李斌就收購摩拜一事談了半年時間。

王興對吞下摩拜有著濃厚的興趣。

早在2016年10月，摩拜的C+ 輪融資時，美團王興（個人）就參與其中。今年2月初，媒體再次曝出消息稱，美團領投了摩拜的E輪融資，但美團之後官方予以否認。

近日，王興接受國外科技媒體the information採訪時稱，美團要做一站式生活服務平台；對於美團不斷擴張的邊界，他解釋說，「雖然我們看起來像是在發展很多不同的業務，但實際我們只聚焦一件事情。仔細觀察所有垂直領域後，你會發現他們總會在某個用戶群體形成交集；就餐、點餐、看電影、旅遊、租車的用戶基本上就是同一群人。」

對於出行這個領域，王興表現的志在必得。去年底，美團開始在南京測試打車業務；今年3月，美團打車強勢登陸上海，以挑戰者姿態，通過大額補貼肉搏滴滴。王興公開宣稱，美團在出行市場的目標是搶佔1/3的份額。

而出行市場的霸主滴滴的野心是，要圍繞乘客和司機，打造全球最大的一站式出行平台，做共享新能源汽車運營商和智慧交通建設的引領者。滴滴不僅是ofo的大股東，自己還扶持了小藍單車，自創了單車品牌青桔。而對生活服務領域志在必得的還有阿里，它也在試圖通過控制ofo，扶持哈羅單車而掌控整個單車格局。

對於美團而言，拿下摩拜，可以在其出行業務上迅速補上單車這一環，對標滴滴和阿里的單車業務。

此前有媒體稱，美團正在接觸投行，計劃2018年內實現香港IPO，目標估值600億美元。王興在近日接受the information時公開談及美團的IPO，他說，「過去幾年中，美團一直致力於讓公司可以隨時IPO」。對於正在籌劃IPO的美團來說，吞下摩拜不失為一個支撐估值的好故事。

除了王興，推動美團收購摩拜的可能還有馬化騰。

公開資料顯示，摩拜自2015年以來，先後完成了13筆融資，其第一大股東就是騰訊。

早在摩拜和ofo陷入「拼殺」困局，外界猜測兩家將合併時，一位騰訊系投資人就曾表示：「（摩拜和ofo）合併並不是唯一出路，也不一定是最好的方式。騰訊生態開放，鼓勵內部競爭。」他認為，合併能結束暫時的戰爭，但不排除未來會有其他競爭者。這或許就是對美團收購摩拜的一個暗示。

多家媒體爆料，美團此次「吞下」摩拜，就是騰訊在背後助力。《第一財經》報道稱，摩拜管理團隊在整個體系內沒有否決權，當所有優先股股東的股權中超過50%，重大事項就可以生效，4月3日晚的摩拜股東會博弈就在於此。對於騰訊而言，其目的就是想要美團接盤，從而擁有更多的「彈藥」來抗衡滴滴，進而阻擊阿里。

用摩拜CEO王曉峰的話說：「胳膊擰不過大腿，在中國，創業公司永遠繞不開各種巨頭。」

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