隆鑫通用：受出口市場拉動，4Q增長提速

2017年業績符合預期

隆鑫通用公布2017年業績：營業收入105.72億元，同比增長24.6%；歸屬母公司凈利潤9.65億元，同比增長11.4%，對應每股盈利0.46元，業績符合我們的預期。

剔除匯兌損失，2017年公司利潤總額同比增長30.3%。

發展趨勢

4Q單季度回歸高增長，毛利率承壓。4Q17，公司實現營收33億（YoY+33%），營業利潤3.39億（YoY+52%）。雖然由於原材料價格上升導致毛利率下降1.4ppt，但公司加強費用控制，銷售和管理費用同比分別下降1.5/0.8ppt，抵消了毛利率下行的影響。4Q公司依然受到了匯兌因素的影響，4Q17實現歸母凈利2.74億，同比增長28.9%。

傳統業務和新業務均快速增長。4Q17除發動機業務增長平穩（YoY+5%）外，其他業務營收均高增長。其中，受益於出口增加，摩托車業務實現營收11億，同比提升32%；受益於北美市場的需求拉動，發電機實現營收7.5億，同比提升45%；四輪低速電動車業務實現營收6億，同比增長47%。此外，汽車輕量化零部件4Q業務增速達到314%。

看好公司無人機業務的布局。農業植保機XV-2無人機已完成高原地區無地效懸停性能測試，具備量產條件；警用無人機XV-3於北京國際航空展面世。公司收購的CMD收到EASA頒發的CMD22《型號認證證書》，推動專業級無人機產品升級，公司在無人機領域的布局將逐步進入收穫期。

盈利預測

由於4Q17業績增長加速，我們將2018e盈利預測上調6.8%至12億元，並引入2019e盈利預測13.76億元。

估值與建議

公司當前股價對應18/19年11.5/10x P/E。維持推薦評級和目標價10.6元，對應18/19年18.6/16.3x P/E，對比當前股價有63%的空間。

風險

貿易戰加劇影響公司出口業務；無人機業務量產進度低於預期。

金車奉

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